Стратегія Zhongtai: Як оцінювати поточну цінність розміщення у секторі з високим дивідендом?

Звітний виклад

Один, як оцінювати поточну цінність розподілу високих дивідендів?

Цього тижня ринок А-акцій в цілому демонстрував коливання з зниженням обсягів торгівлі, але з частковим відновленням прибутковості. З погляду показників індексів, більшість широких базових індексів за тиждень закінчилися зниженням. Серед них, індекс Шанхайського біржового ринку за підсумками тижня знизився на 1.27%, індекс Шеньчженьської фондової біржі — на 2.11%, індекс Крейдлборду — ще більше, до 3.28%, а стилі малих і зростаючих компаній у цілому показали слабкий результат. За обсягами торгів, активність на ринку продовжує знижуватися. Цього тижня середньоденний обсяг торгів у всіх А-акціях становив приблизно 2.41 трлн юанів, що значно менше ніж минулого тижня, а сумарний обсяг торгів за тиждень у порівнянні з минулим роком знизився приблизно на 21.43%, що свідчить про зменшення ризикового апетиту перед святами, зменшення бажання залучати нові кошти, і ринок зосереджений на збереженні існуючих позицій. Що стосується прибутковості, внутрішня структура ринку покращується, але залишається нейтральною. У цьому тижні кількість компаній із зростанням цін у середньому становила близько 48.37%, що є значним підвищенням у порівнянні з минулим тижнем, що свідчить про посилення сили відновлення на рівні окремих акцій у контексті коливань індексів, але загалом ще не сформовано масове зростання, і структурні можливості залишаються важливими.

Поточна дохідність сектору високих дивідендів є більш привабливою ніж довгострокові облігації, оцінка все ще залишається в історично низькому діапазоні, а тенденція проявляється у “горизонтальній стійкості, вертикальному відновленні”. З галузевого погляду, у сегменті А-акцій найбільше дивідендних доходів мають вугільна промисловість (5.28%), банки (4.62%), побутова техніка (3.79%), харчові продукти та напої (3.42%), нафтова і хімічна промисловість (3.35%) та транспорт (2.8%), що перевищує дохідність 30-річних державних облігацій (2.248%). У умовах низьких процентних ставок ці сектори мають відносну перевагу для інвестиційних коштів. За останніми показниками ринку, сектор високих дивідендів демонструє сильні захисні властивості. З одного боку, на тлі значних коливань ринку на початку лютого, технологічні та циклічні сектори зазнали значних втрат; наприклад, металургія знизилася на 8.51%, телекомунікації та електроніка — понад 5%. З іншого боку, сектори з високими дивідендами та стабільною прибутковістю зазнали менших втрат, наприклад, продукти харчування та напої, транспорт, банки і побутова техніка зросли на понад 1% за тиждень, що стабілізує індекс. З точки зору вертикального відновлення оцінки, хоча з початку року сектор високих дивідендів демонструє часткове покращення, він все ще залишається в історично низькому діапазоні оцінки. Основна причина — це поліпшення міжнародної ліквідності, зміцнення курсу юаня і очікування внутрішньої політики, що створює синергію підтримки. По-перше, глобальне середовище ліквідності продовжує покращуватися, що є більш сприятливим для сектору високих дивідендів. По-друге, зростання курсу юаня сприяє покращенню структури фінансування. В умовах очікувань ослаблення долара США, тимчасове зниження волатильності курсу юаня зменшує тиск на його коливання, а зовнішні інвестиції у А-акції з переходу з “торговельної участі” до “середньо- і довгострокових інвестицій” поступово зростають. Третє, внутрішнє політичне середовище підтримує сектор високих дивідендів у середньостроковій перспективі.

Прогноз на майбутнє: короткострокова структура залишатиметься під керівництвом технологій, а середньостроково сектор високих дивідендів може стати однією з головних ліній. У короткостроковій перспективі ринок зберігатиме структурну активність і коливання індексів. За умов каталізаторів подій і підтримки ризикового апетиту, технологічний сектор залишатиметься активним у короткостроковій перспективі, особливо перед святами, коли кошти переважно орієнтовані на торгівлю, а період утримання позицій — короткий. В таких умовах застосування ШІ, роботи, обладнання для напівпровідників та інші сегменти залишаються перспективними для повторних коливань. Крім того, у зв’язку з відтоком коштів із деяких циклічних секторів, внутрішня балансування ринку прискорюється, і сектор високих дивідендів має шанс отримати додатковий позитивний імпульс. У середньостроковій перспективі логіка інвестицій у сектор високих дивідендів стане більш чіткою. Після свят, з наближенням двох сесій, очікується реалізація політик щодо стабілізації зростання, стимулювання споживання і розвитку ринкових інститутів, що сприятиме переходу ринку від “торговельної активності з високою волатильністю” до “стабільних інвестиційних стратегій”. У цьому процесі сектори з низькою оцінкою, стабільним прибутком і високою визначеністю дивідендів можуть отримати додатковий поштовх для тривалого відновлення, а не короткочасних імпульсних зростань.

Два, рекомендації щодо інвестицій

У короткостроковій перспективі слід зосередитися на можливостях у технологічних акціях із низьким рівнем переповненості, а у середньостроковій — поступово перейти до інвестицій у високі дивіденди та акції з низькою оцінкою. У операційній стратегії рекомендується застосовувати поетапний підхід. Перед святами ринок переважно керується торгівельними коштами, тому можна продовжувати інвестувати у технологічний сектор із тенденційною основою, зосереджуючись на компаніях із відносно низьким рівнем переповненості, високим потоком коштів і без явних ознак завершення циклу зростання, а також тих, що вже пройшли корекцію. З середньостроковою перспективою і після двох сесій рекомендується поступово збільшувати частку високих дивідендів і акцій з низькою оцінкою у портфелі, зосереджуючись на банках, харчових продуктах і напоях, транспорті — секторах із стабільним грошовим потоком і високою ймовірністю виплати дивідендів, щоб зменшити волатильність портфеля і підвищити його дохідність. Водночас слід бути обережним із товарами, тісно пов’язаними з споживанням, але з обмеженою еластичністю прибутку і невизначеністю політичних вигод, щоб уникнути зайвих ризиків у період змін стилю ринку.

Ризики: надмірне звуження глобальної ліквідності, ускладнення ринкових ігор і політичних змін, що відбуваються із запізненням.