Історичний прецедент щодо іпотеки та ризику тривалості — нова криза тихо розгортається

Іноді великі кризи не починаються з вибухових новин або раптового краху ринку. Вони починаються тоді, коли з’являються попереджувальні сигнали з маловідомих джерел. Зараз фінансова система надсилає ці сигнали — і ті, хто розуміє історію, усвідомлюють, що відбувається. Золото щойно подолало позначку $5 000, срібло піднялося вище $110, а платина та паладій одночасно прорвалися вгору. Це не звичайне зростання товарів. Це глибока зміна сигналів ринку.

Іпотека 2008 року: урок про Duration, який забули

Повернемося до 2007-2008 років: проблема полягала не у самих позиках. Проблема була у іпотеці — довгострокових кредитах на житло — які пакували, реструктуризували та продавали по всьому світу під припущенням, що ризик можна розподілити. Duration (здатність витримувати час) був ключовим. Коли фінансисти повірили, що цей показник можна керувати та хеджувати, вони зробили ставку на сценарій, який ніколи не мав статися: системну нестабільність.

Коли duration цінних паперів, забезпечених іпотекою, був порушений, система почала руйнуватися зсередини. Ніхто вже не міг оцінити ризик. Ліквідність зникла. А ті, хто володів цими «безпечними» активами, втратили довіру.

Крім іпотеки — нова проблема: суверенний Duration

Сьогодні проблема вже не у іпотеці. Це старий сценарій. Тепер точкою розлому є Sovereign Duration — державний борг, урядові облігації та довгострокові зобов’язання, які випускають самі країни. Світовий державний борг досяг рекордних рівнів. Процентні ставки тримаються високими протягом тривалого часу. Бюджетні дефіцити продовжують зростати. Все це створює прихований тиск, без великих заголовків у ЗМІ.

Найнебезпечніше в цьому стресі — те, що він не викликає паніки одразу. Він поступово позбавляє систему гнучкості, крок за кроком, доки не залишиться можливості реагувати.

Золото, срібло та сигнали зміни довіри

Чому золото і срібло рухаються саме так? Не через різке зростання промислового попиту. Не через економічний оптимізм. Вони рухаються, бо потоки капіталу шукають щось: місце без ризику контрагента.

У звичайних циклах зростання золото ніколи не зростає стрімко. Срібло не перевищує золото. Драгоцінні метали не рухаються синхронно. Але зараз усе це відбувається одночасно. Це трапляється лише тоді, коли «паперові» активи (фінансові активи на основі обіцянок) починають ставити під сумнів.

Чому система раптово руйнується

Криза не починається через сенсаційні новини або паніку у соцмережах. Вона починається, коли система втрачає здатність реагувати. Коли:

• Duration більше не можна хеджувати
• Ліквідність стає ненадійною
• Активи, які вважаються «абсолютно безпечними», ставляться під сумнів

Тоді потоки капіталу вже не шукають прибуток. Вони шукають безпечне місце — без залежності від будь-яких зобов’язань, без необхідності мати систему, що підтримує їх існування.

Велика різниця: стрес від USD чи до USD?

У 2008 році стрес «тече» у USD. Люди продавали все, щоб купити долари, бо USD вважався єдиним активом-укриттям. Сьогодні стрес «тече» з USD. USD вже не поглинає ризики так, як раніше.

Роль USD руйнується. Він був:

• Інструментом глобального фінансування
• Засобом хеджування Duration
• «Абсолютно безпечним» заставним активом

Але тепер всі ці ролі під сумнівом. Не через великий шок, а через тривале сумнів.

Коли центральні банки змінюють курс

Раніше центральні банки були довіреними інституціями. Золото вважалося «застарілим активом». Але сьогодні картина змінилася. Центральні банки тепер — покупці золота. Золото і срібло рухаються разом, без розривів. Державний борг значно зростає. USD — причина стресу, а не його рішення.

Це не циклічна зміна. Це структурна зміна — фундаментальна переорієнтація ролі держав, центральних банків і саме долара США у світовій фінансовій системі.

Справжня небезпека — те, що ще не видно

Найбільша небезпека зараз — не високі ціни на золото або стрімке зростання срібла. Проблема у тому, що ринок ще не усвідомлює, що це означає. Все відбувається повільно, тихо, без великих заголовків. Це так само, як перед великими кризами в історії — історія повторює уроки, які ми забули.

Це не товарний ралі. Це зміна довіри. Не раптовий крах, а поступова втрата еластичності. Без галасу, але дуже небезпечно. І цього разу немає іпотеки — проблема у Duration країн.