Від простого до складного: фінансова загадка за подією Ванке Юйляна

Зовні це здається простою історією про кадрові зміни в компанії — вихід на пенсію ветерана, заміна його новим керівником. Але коли ми детальніше розглядаємо цю, здавалося б, просту історію, ми виявляємо набагато складнішу фінансову чорну діру. Вихід на пенсію колишнього голови правління Ванке Ю Лянга та його подальша зниклість — це лише яскравий приклад цієї складної загадки.

Три ознаки аномалії: чому голова правління раптово залишив посаду

Ветеран, який працював у компанії 30 років, мав би завершити кар’єру з аплодисментами та квітами. Але вихід Ю Лянга на пенсію був надзвичайно скромним — без прощальної вечері, без квітів, лише офіційне повідомлення з подякою. Це різко контрастує з урочистим прощанням Ван Ши, коли він залишив посаду. Це перша ознака аномалії.

Ю Лянг — любитель марафонів, що не пропускає щорічний внутрішній марафон Ванке на Новий рік, і після змагань зазвичай публікує підсумки у соцмережах. Але цього року, на Новий рік, ця звичка раптово припинилася — Ю Лянг не зробив жодних повідомлень у соцмережах. Ця дрібниця, здавалося б, незначна, сприймається галуззю як друга ознака тривоги, натяк на незвичайні зміни.

Ще більш насторожує дивна кадрова ситуація. За традицією Ванке, посаду голови правління має займати внутрішній професійний менеджер — це одна з ключових конкурентних переваг компанії, яку гордо підтримував Ван Ши — команда висококваліфікованих менеджерів, сформована роками. Але після відходу Ю Лянга новим керівником став представник державних структур з Шеньчженьського метро. Це несподіване кадрове рішення стало третьою ознакою аномалії і викликало здогади про зміни у внутрішній структурі влади Ванке.

Пасивна відставка і розслідування, що поглиблюється

Перед зникненням Ю Лянга поширювалися чутки, що його відставка — це “пасивне звільнення”, і що її мета — співпраця з розслідуванням. За даними Caixin, ще за рік до офіційного відходу Ю Лянг поступово відійшов від щоденного управління компанією, що підтверджує цю версію.

Але що саме він міг співпрацювати розслідувати? Можливі підказки — у старій новині з 2022 року. У 2024 році компанія “Яньтай Байжунь Зіюй” повідомила відповідні органи, що Ванке за останні десять років накопичила понад тисячу мільярдів юанів у податкових ухиленнях. У повідомленні детально описано можливі схеми ухилення — приховування доходів, фальсифікація витрат, зменшення прибутку та фальсифікація фінансових даних.

Ще більш вражаюче — у цьому повідомленні розкривається складний механізм перерозподілу фінансових інструментів.

Ігри з 10% річною ставкою: як прибутки перетікають за межі компанії

Фінансова модель Ванке — це справжній витвір майстерності. Логіка така:

Спершу фінансовий майданчик “Pengjin” підконтрольної Ванке компанії “Pengjin” залучає вільні кошти через дуже низьку ставку (менше 2% річних) від своєї повністю підконтрольної дочірньої компанії “Shenzhen Vanke Financial Advisory Co., Ltd.” Потім ці кошти через “Pengjin” видають позики співробітникам під високий відсоток — до 10% річних, нібито для участі у “спільних інвестиційних” програмах.

Але тут прихована ключова дія — позичені високоприбуткові кошти не вкладаються безпосередньо у проекти Ванке, а “направляються” на купівлю фінансових продуктів, випущених компанією “Boxiang Shuntai”, заснованою колишніми співробітниками Ванке. Ці продукти обіцяють зовнішнім інвесторам до 20% річних доходів і мають дуже привабливий профіль.

Після залучення коштів “Boxiang Shuntai” повертає їх у проекти нерухомості, що розробляє Ванке. Таким чином, прибуток від проектів, що належать на 100% Ванке, проходить через кілька рівнів розподілу — спершу його отримує “Boxiang Shuntai”, потім виплачує відсотки “Pengjin”, і лише потім доходи доходять до співробітників.

За підрахунками, проект вартістю 1 мільярд юанів може “зняти” майже 500 мільйонів через ці три рівні розподілу. Ці кошти, через різницю у ставках, управлінські збори, низьку ціну активів і інші схеми, потрапляють у закриті рахунки керівництва.

Висхідна і низхідна фаза: “багатостороння вигода” і ризики

У період зростання ринку нерухомості ця модель здавалася вигідною для всіх — співробітники отримували прибутки через різницю ставок, фінансові платформи — управлінські збори, керівництво — приховані дивіденди через складну фінансову структуру. Всі були задоволені.

Але ця витончена фінансова конструкція має слабкий захист від ризиків. При сповільненні ринку нерухомості структура швидко виявляє свою вразливість. Співробітники не отримують очікуваних доходів, обіцяні 20% річних стають порожніми обіцянками, а високі борги залишаються. Кожен ланцюг фінансової системи — під загрозою розриву.

Глибше питання — у тому, що ця система, ймовірно, створена для того, щоб за допомогою складних фінансових посередників раніше перерозподіляти прибутки, що належать компанії на біржі. Коли ринок зростає — цей процес прихований; коли падає — чорна діра стає очевидною.

Ванке у борговій ямі: зв’язок між боргами і втраченими прибутками

Зараз Ванке глибоко у борговій ямі, фінансовий стан компанії викликає занепокоєння. Чи пов’язано це з багаторічним виведенням прибутків через складні фінансові схеми? Ймовірно, так.

Коли компанія перерозподіляє прибутки, які мали б іти на погашення боргів, інвестиції або резерви, через різні фінансові інструменти, її грошові потоки на балансі зменшуються. А при погіршенні зовнішніх умов і сповільненні ринку нерухомості — наслідки такого “самовикачування” стають очевидними.

Зникнення Ю Лянга, поглиблення розслідування, публікація скарг — все це частина системного аналізу цієї складної фінансової системи. Це не лише питання притягнення до відповідальності за порушення, а й глибока рефлексія щодо корпоративного управління і механізмів фінансового ризику.

Для ринку нерухомості та фінансів ця історія — дзеркало, що нагадує: за будь-якою, здавалося б, простою бізнес-моделлю може ховатися складний ризик; будь-які фінансові інновації, що обіцяють “багатосторонню вигоду”, мають пройти справжню перевірку у період спаду. Як закінчиться ця історія — залежить від подальших дій ринку і регуляторів, і за цим слід уважно стежити.