Діньдонг Майсай «зліз» з берега: Meituan націлився на східний регіон, Лян Чанлін підписав 5-річний договір про нерозголошення конкуренції

Весняне свято наближається, і галузь свіжих продуктів електронної комерції зустрічає найзайнятіший період року. У цей час засновник Dingdong Maicai Лян Чанлінь також зустрічає найособливішу точку за понад 8 років підприємництва.

5 лютого Meituan (03690.HK) опублікувала оголошення, яке поклало край незалежному оповіданню про передові склади. У повідомленні зазначено, що компанія завершить покупку 100% акцій бізнесу Dingdong Maicai у Китаї за початковою ціною приблизно 7.17 мільярдів доларів США (приблизно 50 мільярдів юанів). За оцінками Nomura, ця угода має премію у 58%.

З моменту заснування в Шанхаї у 2017 році Dingdong Maicai був синонімом незалежної платформи для свіжих продуктів. Після відступу старого конкурента Meituan Youxian, Dingdong Maicai пройшов через циклічні коливання і дійшов до весни 2026 року.

Хоча у третьому кварталі 2025 року Dingdong Maicai показав найкращі результати з доходом 66.6 мільярдів юанів і прибутковістю протягом 12 кварталів поспіль, у часи домінування гігантів, незалежна острівна модель все одно не могла протистояти потоку екосистеми. У внутрішньому листі Лян Чанлінь написав: «Залишити боротьбу один на один і перейти до спільної роботи поруч».

Ця важлива угода на початку року перетворює Dingdong Maicai у базову інфраструктуру для концепції «30 хвилин — все додому» від Meituan. Для засновника Meituan Ван Сінга це не лише тактичне придбання, а й глибока стратегічна доповнення: поповнення ринку Східного Китаю, зміцнення ланцюга поставок свіжих продуктів, підсилення високочастотного споживчого менталітету.

Отже, незалежна платформа для свіжих продуктів нарешті передає контроль великим гравцям. Dingdong Maicai передає естафету, а Meituan бере її, і гонка швидкої роздрібної торгівлі під керівництвом гігантів офіційно починає другу половину.

Поповнення запасів у довгому трикутнику

Весна вже минула, але холод у районі Сяосі в Ханчжоу ще не зник. На вулицях, навпроти один одного, стоять магазини Meituan Xiaoxiang і Dingdong Maicai з передовими складами, що розташовані навпроти. Звуки кроків сортувальників і запуск електровелосипедів — найщиріше свідчення цієї «вуличної боротьби» двох гігантів у довгому трикутнику.

Ця «близька боротьба» триває вже багато років. Але з 5 лютого їхні зусилля перейшли у режим співпраці.

Покупка Meituan бізнесу Dingdong Maicai у Китаї — це по суті угода «гроші за простір». Хоча Xiaoxiang має конкурентні переваги у Північному Китаї, у найсильнішому споживчому регіоні — Східному Китаї, де проникнення швидкої роздрібної торгівлі найвище, Dingdong Maicai має більш міцну базу.

У третьому кварталі 2025 року обсяг GMV Dingdong Maicai у Цзянсу і Чжецзяні зріс на 40%, у Шанхаї — на 24.5%, а середньоденна кількість замовлень у складі у Шанхаї вже близько 1700. За даними звіту QuestMobile за травень 2025 року, Dingdong Maicai додав 150 нових передових складів у Східному Китаї, що свідчить про серйозну увагу до цього регіону.

Чому Meituan обрав початок 2026 року для запуску угоди?

Ветеран інвестицій у відомі платформи свіжих продуктів Лін Шу (псевдонім) сказав журналісту Times Weekly, що у кінці кінців у бізнес-конкуренції рахунки йдуть за балансом. Для Meituan краще купити Dingdong Maicai, ніж боротися з ним у регіоні.

Він додав, що купівля Dingdong Maicai означає, що Meituan отримує вже сформовану мережу з понад 1000 зрілих передових складів у довгому трикутнику. «Це набагато вигідніше, ніж знову проходити через субсидії та відкривати склади у Цзянсу, Чжецзяні та Шанхаї. У цьому ціновому регіоні час на створення складу вже не можна компенсувати грошима».

За словами Лін Шу, витрати на виконання замовлень у передових складах включають оренду, комунальні послуги, зарплати працівників і логістику. Але ці витрати — лише частина всіх витрат у моделі передових складів. Є ще витрати на продажі, маркетинг, управління та технології.

На його думку, цінність «пазлу» Dingdong Maicai полягає у двох аспектах. По-перше, у захисному мурі для користувачів Dingdong Maicai. Його рівень повторних покупок серед членів — один із найвищих у галузі. У сучасних умовах, коли інтернет-інкремент досягає піку, таку «залізну фан-базу» важко здобути.

По-друге, у стратегічних перевагах у ключових сферах. «У сфері швидкої роздрібної торгівлі, якщо захопити сімейних кухарів у довгому трикутнику, то захопити найчастотнішу і найстабільнішу споживчу аудиторію в Китаї», — підсумував Лін Шу. «Після цієї угоди перемога у розгортанні у Східному Китаї буде оголошена, а далі залишиться лише з’їсти цю «смачну частку»».

Звертаючи увагу, журналісти відзначили, що ця покупка виключає міжнародний бізнес Dingdong Maicai. Інсайдери зазначають, що шляхом відокремлення складних юридичних ризиків і бізнесу у сфері трансграничної торгівлі Meituan швидко інтегрує Dingdong у внутрішню базу та мережу Xiaoxiang по всій країні.

Morgan Stanley у своєму аналітичному звіті зазначає, що покупка Dingdong China вигідна для Meituan, оскільки Dingdong Maicai зможе створити синергію з існуючими Xiaoxiang, розширюючи свою присутність у Східному Китаї та зміцнюючи свою позицію у сфері швидкої доставки свіжих продуктів (модель власних передових складів).

Висока точка входу

У цій угоді найбільше враження справляє те, що колишній конкурент у Східному Китаї, який «змагався за територію» з Meituan, у кінці вибрав найгідніший момент для виходу.

Лян Чанлінь — колишній військовий, після служби у збройних силах кілька разів засновував підприємства, але зосередився на «кошиках із продуктами», використовуючи інтернет-технології, щоб зробити якісні інгредієнти доступними для всіх, як воду.

Однак у часи піку трафіку незалежні платформи часто стикаються з високими людськими витратами і боротьбою за прибуток. З оголошенням Meituan ця довга 8-річна історія нарешті завершується.

Dingdong Maicai був заснований у 2017 році у Шанхаї. У той час, коли йшла «битва сотень груп», він зосереджувався на розподіленій моделі передових складів і наполегливо прагнув до «29 хвилин — доставка». У 2021 році Dingdong Maicai успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу. Після цього він пережив коливання галузі і крах Daily Fresh, але через «зрізання кутів» і вихід з неефективних регіонів зміг повернути свої результати.

Згідно з фінансовими даними, у 2019–2022 роках Dingdong Maicai зазнав щорічних чистих збитків у 18.7 млрд, 31.8 млрд, 64.3 млрд і 8.07 млрд юанів відповідно, а сумарні збитки перевищили 100 млрд. За даними фінансової звітності за третій квартал 2025 року, у цей період Dingdong Maicai отримав дохід 66.6 млрд юанів, встановивши рекорд за квартал. У внутрішньому листі Лян Чанлінь повідомив, що Dingdong Maicai вже 12 кварталів поспіль отримує прибуток.

Однак доля незалежної платформи для свіжих продуктів полягає у тому, що незалежно від моделі, вартість залучення клієнтів (CAC) залишається невирішеною математичною задачею. У третьому кварталі 2025 року, коли доходи досягли рекордних показників, Dingdong Maicai мав чистий прибуток лише 1.5%.

Ця модель з низькою маржею робить Dingdong Maicai вразливим перед великими гравцями, такими як Alibaba (Hema) і JD.com (Qixian). Відповідно до досвіду досвідченого експерта з роздрібної торгівлі Чжан Вейжуна, навіть якщо Dingdong Maicai вже отримав прибуток, його чистий рівень прибутковості лише 1.2–1.5%, що є досить низьким. У конкуренції з гігантами, такими як Xiaoxiang, Hema, витрати на розширення зростають, і потенціал зростання обмежений.

«Продати» Dingdong Maicai Meituan — це раціональний «вихід на високу точку», і Лян Чанлінь обрав найгідніший спосіб завершити цей етап.

У внутрішньому листі він зазначив, що вибір Meituan зумовлений високою відповідністю місії Dingdong Maicai і місії Meituan «допомогти всім їсти краще і жити краще». Після злиття Dingdong Maicai збережуть свої ключові конкурентні переваги у товарній і сервісній сферах, а також у ланцюзі поставок, і зможуть розкрити ще більшу цінність на платформі Meituan. Об’єднання дозволить розширити ринок і реалізувати місію «зробити якісні інгредієнти доступними, як воду».

Для Meituan ця угода також є важливим доповненням. Станом на вересень 2025 року Dingdong Maicai керує понад 1000 передовими складами у країні, а кількість користувачів щомісячних покупок перевищує 7 мільйонів. Xiaoxiang має понад 1000 складів. Після завершення покупки Meituan матиме понад 2000 передових складів, що перевищує мережу Sam’s Club.

Передача контролю великим гравцям

Після того, як Лян Чанлінь з гідністю «зійшов на берег» із восьмирічним досвідом Dingdong Maicai, ця угода залишає галузі не лише завершення епохи вертикальної електронної комерції, а й переформатування логіки швидкої роздрібної торгівлі.

1 грудня 2023 року бренд «Meituan Maicai» був оновлений до нового бренду «Xiaoxiang Supermarket», що символізує перехід від сфери свіжих продуктів до універсальної роздрібної торгівлі. Після запуску трьох платформ у другій половині минулого року, конкуренція у сфері швидкої роздрібної торгівлі перейшла від простої «швидкої доставки» до боротьби за ланцюги поставок.

Dingdong Maicai, як «наречена», принесла Meituan її восьмирічну інвестиційну базу у ланцюг поставок. У внутрішньому листі Лян Чанлінь повідомив, що Dingdong Maicai має понад 5% системи прямого закупівлі з джерел, 12 власних фабрик і 2 ферми, що формують високоефективний ланцюг поставок, орієнтований на якісні свіжі продукти.

Зараз покупка Dingdong Maicai означає, що Meituan закладає ген у сфері прямого закупівлі свіжих продуктів, що формує новий ментальний перехід у споживачів до статусу роздрібного продавця свіжих продуктів.

Китайська компанія (601995) у своєму аналітичному звіті зазначає, що у сфері ланцюга поставок Meituan Xiaoxiang зможе через придбання отримати ресурси Dingdong у сфері прямого закупівлі та власних фабрик. Що стосується асортименту, угода має підвищити якість і різноманітність продукції Xiaoxiang у сегменті свіжих продуктів. Що стосується регіональної стратегії, Xiaoxiang активно розвиває передові склади у нових містах, і згодом зможе інтегрувати активи Dingdong Maicai для масштабування, особливо у Східному Китаї.

Зараз конкуренція у сфері швидкої роздрібної торгівлі перейшла у фазу «жорсткої боротьби». Згідно з прогнозами Міжнародної торгової академії Міністерства комерції, до 2030 року обсяг ринку швидкої роздрібної торгівлі в Китаї перевищить 20 трильйонів юанів. Ціни, субсидії, потоки трафіку і здатність ланцюга поставок — три ключові фактори успіху.

На цьому тлі ситуація у сфері ланцюгів поставок свіжих продуктів змінюється. На початку року CEO Hema Янь Сяолей повідомив у внутрішньому листі, що до 2025 року компанія зросте більш ніж на 40%, а GMV цього року має перевищити 1000 мільярдів юанів. JD.com і Qixian співпрацюють для зниження витрат і підвищення ефективності у ланцюгах поставок, розширюючи свою присутність у ключових містах.

У цьому контексті Dingdong Maicai обрав інший шлях. З цією угодою ера незалежної свіжої електронної комерції після продажу Dingdong Maicai Meituan офіційно завершується, і платформи для свіжих продуктів отримують нову конфігурацію «один лідер — багато сильних».

Кінцева точка капіталу

У цій важливій угоді на початку року особливу увагу привертають умови щодо фінансових обмежень.

Журналіст Times Weekly звернув увагу, що у повідомленні Meituan зазначено, що продавець може отримати не більше 280 мільйонів доларів США з цільової групи, але при цьому має гарантувати, що чистий готівковий баланс групи на момент передачі не буде меншим за 150 мільйонів доларів.

Аналитик із Гонконгу сказав, що така умова не є поширеною у злиттях і поглинаннях і фактично є фінансовим захисним замком. Встановивши грошову межу, Meituan дозволяє засновникам отримати частину ліквідності і водночас зберігає необхідний «кровотік» для підтримки роботи великої мережі передових складів, забезпечуючи безпечне злиття бізнесу.

Однак ця угода також стикається з труднощами організаційної інтеграції. У повідомленні компанія пообіцяла, що під час перехідного періоду Dingdong Maicai продовжить працювати за попередньою моделлю. У внутрішньому листі Лян Чанлінь зазначив: «Бізнес і команда Dingdong Maicai залишаться стабільними, і всі матимуть дуже стабільну платформу для розвитку».

Проте, за словами кількох інсайдерів, досвід з об’єднанням Dazhong Dianping і Mobike свідчить, що ймовірно, відбудеться оптимізація дублюючих функцій і перерозподіл повноважень.

Журналіст Times Weekly також відзначив, що у повідомленні Meituan Лян Чанлінь пообіцяв, що протягом 5 років після передачі він не буде конкурувати у сфері швидкої доставки свіжих продуктів у регіоні Великого Китаю.

Незалежно від подальшого розвитку, ця угода стане яскравою ілюстрацією довгого періоду великих злетів і падінь у китайській незалежній свіжій електронній комерції.

Поглядаючи назад на 2021 рік, можна сказати, що це був час розквіту незалежних платформ для свіжих продуктів: Dingdong Maicai і Meituan Youxian послідовно вийшли на американські біржі. Інвестиційний ринок сподівався, що модель передових складів зможе створити наступного гіганта роздрібної торгівлі. Тоді Dingdong Maicai залучив понад 1 мільярд доларів США за 37 днів двох раундів фінансування, з інвесторами, такими як Gaorong Capital, Dachen Venture Capital, Sequoia China, Today Capital і Chinese Cultural Fund.

Але цей блиск швидко згас. У 2022 році колишній «перша акція у сфері передових складів» — Daily Fresh — збанкрутував через розрив фінансової ланцюга і не знайшов покупця. У порівнянні Dingdong Maicai, який зміг «протягнути 12 кварталів поспіль з прибутком», став рідкісним прикладом успіху.

Вісім років Dingdong Maicai — це експеримент ідеалів і ефективності. Він був синонімом незалежної платформи для свіжих продуктів, але через відтік капіталу кілька разів опинявся на межі збитків. Його «вихід на берег» означає кінець епохи, коли одна модель і вертикальна галузь могли домінувати. Зараз карта швидкої роздрібної торгівлі вже визначена, і залишається лише подолати останню стіну — ефективність.