TD Cowen зберігає бичачу позицію щодо MSTR з агресивною $440 ціллю ціни

TD Cowen’s Lance Vitanza подвоїв свою впевненість у Microstrategy (MSTR), підтвердивши цільову ціну в $440, що майже втричі перевищує останні рівні торгівлі акціями. Теза аналітика базується на демонстрованій здатності компанії стабільно накопичувати Bitcoin на акцію — навіть у періоди слабкості ринку, коли оцінки зменшуються, а традиційні метрики не виправдовують преміальні ціни.

Інвестиційний кейс виходить за межі простої експозиції до Bitcoin. Витанза наголошує, що інноваційна структура капіталу Microstrategy забезпечує сталу конкурентну перевагу у придбанні цифрових активів без обмежень традиційного боргового фінансування. Ця структурна перевага стає дедалі ціннішою, оскільки ціни на Bitcoin залишаються під тиском макроекономічних негативних чинників.

Інновації у структурі капіталу забезпечують накопичення Bitcoin

Остання фінансова діяльність Microstrategy ілюструє цю стратегічну перевагу. На початку січня компанія залучила понад $2.1 мільярда через поєднання випуску звичайних і конвертованих привілейованих акцій. Замість обережного використання капіталу, керівництво одразу спрямувало ці кошти — у доповнення до додаткового фінансування — на придбання 22,305 BTC, що є найагресивнішим щотижневим закупівлею з листопада 2024 року.

Механіка підкреслює, чому аналітики TD Cowen вважають це трансформаційним. Випускаючи конвертовані та змінні привілейовані акції за цінами, близькими до паритету, Microstrategy фактично отримує важелі для експозиції до Bitcoin, мінімізуючи при цьому розмивання інтересів звичайних акціонерів. Ця структура дозволяє компанії підтримувати свою стратегію накопичення протягом циклів ринку, нарощуючи свої Bitcoin на акцію незалежно від настроїв.

Прихована цінність у структурі привілейованих акцій

Крім звичайних акцій, TD Cowen виявляє переконливі можливості у пропозиціях привілейованих акцій компанії. Клас STRF наразі дає приблизно 9.6% річних доходів, але аналітики очікують, що цей показник знизиться до 7.9% при нормалізації оцінок. Це зниження означає потенціал приблизно 20% зростання ціни самих привілейованих акцій, а загальні річні доходи можуть досягти 30%, враховуючи дивіденди.

Ця двошарова структура доходу — поєднання фіксованих потоків доходів із капітальним зростанням — створює асиметричний профіль ризику та нагороди для досвідчених інвесторів, готових орієнтуватися у структурі капіталу.

Лідерство на ринку підтверджує тезу

Bitcoin-активи Microstrategy досягли 709,715 BTC — безпрецедентної позиції серед публічно торгованих компаній. За поточних оцінок Bitcoin близько $69,000, цей резерв становить домінуючу частку у цифрових активах високого рівня. TD Cowen стверджує, що цей масштаб, у поєднанні з повторною здатністю компанії фінансувати додаткові покупки через емісію акцій, дозволяє Microstrategy продовжувати накопичення Bitcoin навіть у тривалих ведмежих ринках.

Цільова ціна в $440 відображає впевненість у тому, що ця модель накопичення, фінансована через акції, — у поєднанні з високим важелем, закладеним у чутливість акцій до цін Bitcoin — принесе виняткові доходи, коли настрої змінюються з оборонних на конструктивні щодо довгострокових перспектив Bitcoin.