Леопольд Ашенбреннер $2 Мільярдний ставок на напівпровідники епохи ШІ: чому цей хедж-фонд скорочує галузеве експозицію

Колишній дослідник OpenAI Леопольд Ашенбреннер заснував Situational Awareness — хедж-фонд, який виріс до понад 2 мільярдів доларів активів під управлінням, спеціально для виявлення переможців і програшних на ринку, сформованих розвитком штучного інтелекту. Його інвестиційна стратегія демонструє вишуканий підхід до експозиції в секторі напівпровідників: одночасно створюючи захисні хеджі проти широкого спаду галузі та формуючи концентровані довгі позиції у двох обраних виробниках чипів, які, на його думку, домінуватимуть у майбутньому, керованому ШІ.

Найновіша подача SEC 13F фонду виявила поразку у його портфельній структурі. Команда Леопольда Ашенбреннера тримає великі позиції пут-опціонів, що становлять значну коротку ставку проти всього сектору напівпровідників, але водночас зберігає значущі бичачі позиції в Intel і Broadcom. Такий подвійний підхід відображає тонке розуміння того, як ШІ змінить ландшафт чипів — не рівномірно, а з чіткими переможцями та значними програшами, що з’являться у найближчі роки.

Захисна стратегія: Хедж ETF напівпровідників

Наприкінці другого кварталу 2025 року Situational Awareness тримав 20 441 пут-контракт на ETF VanEck Semiconductor (NASDAQ: SMH), найбільшу позицію за номінальною вартістю. Пут-контракти дають право продавати акції за заздалегідь визначеною ціною, що зростає у цінності при падінні базового активу. Це становить 27% від загальних публічних активів фонду.

Ставка проти ширшого сектору напівпровідників має стратегічний сенс, враховуючи, що ETF зважений за капіталом, тобто основні гравці, такі як Nvidia — яка становить понад 20% портфеля ETF — домінують у індексі. Теза Леопольда Ашенбреннера полягає в тому, що хоча ШІ створить величезні можливості, більшість усталених виробників чипів зазнає руйнування від спеціалізованих конкурентів або не зможе адаптувати свої бізнес-моделі. Захисна позиція пут-опціонів, ймовірно, хеджує систематичні ризики для всього сектору, які можуть негативно вплинути на основні активи фонду.

Однак ця захисна позиція — лише половина історії. Стратегія Леопольда Ашенбреннера не є песимістичною щодо всіх компаній напівпровідникового сектору; навпаки, вона відображає переконання у конкретних наративах, що визначають вибіркові довгі позиції, які становлять 37% публічно торгованого портфеля.

Стратегічні довгі позиції: Intel і Broadcom ведуть шлях

Situational Awareness сформував значну позицію в опціонах колл на Intel на початку 2025 року, а протягом року тримав значущі акції Broadcom. Опціони колл, що зростають у цінності при підвищенні базової цінності, забезпечують важелезний вплив на тезу фонду щодо перспектив цих компаній у епоху ШІ.

Теза щодо Intel: геополітична та стратегічна необхідність

Леопольд Ашенбреннер багато писав про розвиток штучного інтелекту як питання національної безпеки. Ця рамка формує його впевненість у Intel, незважаючи на недавні труднощі дизайнера чипів у збереженні актуальності в дата-центрах, оптимізованих під ШІ. Хоча GPU та спеціалізовані прискорювачі значною мірою витіснили традиційні CPU Intel у задачах ШІ, Ашенбреннер бачить важливу роль для Intel як єдиного передового виробника напівпровідників, що базується в США.

Його переконання починає здійснюватися. Уряд США погодився придбати 9,9% акцій Intel наприкінці 2025 року, а також додаткові варранти для купівлі ще 5%, залежно від укладання великих виробничих контрактів. Це державне інвестування супроводжувалося великим зобов’язанням Intel інвестувати 100 мільярдів доларів у напівпровідникові підприємства США, безпосередньо підтримуючи виробництво у сфері чипів для внутрішнього ринку ШІ.

Теза щодо Broadcom: індивідуальний силікон і партнерства з гіперскейлерами

Позиція Леопольда Ашенбреннера у Broadcom відображає іншу інвестиційну наративу: очікування, що чипи для ШІ стануть дедалі більш спеціалізованими та налаштованими під конкретні навантаження. Замість залежності від стандартних, готових процесорів, оператори гіперскейл дата-центрів все більше впроваджуватимуть індивідуально розроблений силікон, оптимізований для їхніх конкретних потреб у ШІ.

Broadcom позиціонує себе як ключовий партнер у цьому зсуві, підтримуючи чотирьох основних клієнтів гіперскейл — включно з недавно оголошеним партнерством, імовірно, з OpenAI — що становить 10 мільярдів доларів контрактних зобов’язань лише на 2026 рік. Керівництво прогнозує, що доходи від чипів для ШІ прискорюватимуться до 2026 року, оскільки компанія розширює свою частку ринку серед існуючих і нових клієнтів.

Інвестиційна теза за кожною ставкою

Гармонія стратегії Леопольда Ашенбреннера полягає у її внутрішній послідовності. Обидві довгі позиції базуються на фундаментальних змінах у розвитку інфраструктури ШІ: Intel як геополітично необхідний внутрішній виробник, і Broadcom як ключовий рушій поширення індивідуального силікону. Тим часом, широка хедж-позиція у напівпровідниках захищає від компаній, що застрягли у процесі — тих, хто не зможе спеціалізуватися або адаптувати свої бізнес-моделі до інфраструктурної парадигми, орієнтованої на ШІ.

Важливо зазначити, що цей аналіз відображає позицію фонду станом на середину 2025 року. До початку 2026 року ціни акцій Intel і Broadcom значно зросли на підставі розвитку, що підтримує тези Леопольда Ашенбреннера, тому нові інвестори стикаються з суттєво вищими оцінками входу. Хоча довгострокові інвестиційні наративи залишаються цілісними, короткостроковий баланс ризиків і нагород значно змінився.

Що це означає для інвесторів у напівпровідники

Структура хедж-фонду Леопольда Ашенбреннера пропонує майстер-клас у навігації секторними переходами, викликаними трансформативними технологіями. Урок полягає не обов’язково в тому, щоб інвестори копіювали кожну позицію, а в тому, що сектор напівпровідників не дасть однорідних переможців серед усіх гравців. ШІ прискорить розмежування між компаніями, які успішно адаптуються, і тими, що зазнають зниження маржі або втрату частки ринку.

Стратегічне позиціонування фонду у 2 мільярди доларів свідчить про те, що інвестори, які турбуються про широку експозицію у напівпровідниках, можуть розглянути, як їхня структура портфеля узгоджується з цими новими структурними трендами. Готовність Леопольда Ашенбреннера одночасно коротити сектор і формувати концентровані довгі позиції у вибраних компаніях відображає впевненість у тому, що ця різниця лише посилюватиметься з прискоренням розвитку інфраструктури ШІ до 2026 року і далі.