Поза преміумом Eli Lilly: чому стратегія GLP-1 компанії Amgen пропонує кращу цінність

Революція препаратів GLP-1 створила значний розрив у багатстві між фармацевтичними компаніями. Eli Lilly захопила левову частку ентузіазму інвесторів, маючи ринкову капіталізацію близько $950 мільярдів. За останні п’ять років акції зросли приблизно на 400%, підхопивши хвилю своїх бестселерів Mounjaro (від діабету) та Zepbound (від схуднення). Однак цей вражаючий ріст мав свою ціну: сьогодні інвестори платять прогнозний коефіцієнт P/E 32 за акції Eli Lilly — преміальну оцінку, яка залишає мало місця для розчарувань.

Для інвесторів, які хвилюються пропустити можливість GLP-1 зовсім, є обнадійні новини. Фармацевтичний ландшафт — це не історія однієї компанії. Кілька гравців розробляють конкурентні препарати, які можуть принести значний дохід у міру розширення ринку. Одним із таких, що заслуговує на більш тісне вивчення, є Amgen (NASDAQ: AMGN), яка тихо розвиває те, що може стати диференційованим активом у цьому насиченому просторі.

MariTide: Чому щоквартальний прийом може визначити наступну фазу конкуренції у GLP-1

Розмежування між препаратами GLP-1 часто зводиться до зручності дозування. Поточні пропозиції Eli Lilly вимагають щотижневих ін’єкцій — це навантаження для пацієнтів, які прагнуть довгострокового контролю ваги або діабету. Хоча розробляються пероральні форми, які з часом можуть зацікавити пацієнтів, що віддають перевагу таблеткам, такі препарати зазвичай потребують щоденного прийому, створюючи власні проблеми з дотриманням.

Відповідь Amgen — MariTide, ін’єкційний кандидат у GLP-1, який наразі проходить клінічні випробування фази 3. Що його відрізняє — це подовжений інтервал дозування. За словами генерального директора Amgen Боба Бредвея, клінічні дані свідчать, що MariTide потенційно можна вводити лише раз на квартал — це значний прорив у зручності порівняно з щотижневими альтернативами. Це означає, що пацієнти можуть отримувати лікування лише чотири рази на рік замість п’ятдесяти двох.

Результати клінічних досліджень показали, що MariTide досягає значущого зниження ваги: учасники втрачають до 20% своєї маси тіла за 52 тижні — порівнянно з існуючими схваленими препаратами. Для значної частини пацієнтів можливість підтримувати ефективність при зменшенні частоти прийому може стати трансформаційною, потенційно створюючи справжню конкурентну перевагу.

Відсутність узгодженості у оцінці: переконливий інвестиційний кейс

Фінансове порівняння цих двох компаній виявляє вражаючу асиметрію. У той час як Eli Lilly має прогнозний P/E 32, Amgen торгується за всього 16 — що становить знижку у 50% при конкуренції в одному й тому ж сегменті високого зростання. Ця різниця стає ще більш очевидною, якщо врахувати, що акції Amgen за останні п’ять років зросли лише на 34%, тоді як Eli Lilly — на 400%. Замість сигналу слабкості, ця різниця свідчить про те, що Amgen залишається значно недооціненою щодо своїх зростаючих каталізаторів.

Фармацевтичний ринок не винагороджує скромні оцінки без підстав. Обережний множник Amgen відображає скептицизм інвесторів щодо термінів схвалення MariTide і потенціалу проникнення на ринок. Однак схвалення цієї квартальної терапії може стати суттєвим каталізатором для зростання ціни акцій, особливо якщо клінічна розробка просуватиметься за планом і регуляторні органи вважатимуть щоквартальне дозування справжньою терапевтичною перевагою.

Можливість у $150 мільярдів: чому з’являться кілька переможців

Аналіз ринку свідчить, що глобальний ринок GLP-1 може перевищити $150 мільярдів протягом наступного десятиліття. Такий масштаб створює достатньо місця для кількох конкурентів, щоб захопити значущу частку ринку без канібалізації успіху один одного. Eli Lilly може мати перевагу першого гравця та сильне впізнавання бренду, але диференційований графік дозування Amgen може привабити окремий сегмент пацієнтів — особливо тих, хто цінує максимальну зручність і покращену прихильність до лікування.

Динаміка ринку свідчить, що преміальна оцінка Eli Lilly вже враховує значний успіх, тоді як помірна оцінка Amgen пропонує асиметричну можливість. Якщо MariTide отримає регуляторне схвалення і досягне значущого проникнення на ринок, акціонери можуть побачити суттєве зростання. Навпаки, затримка схвалення або конкуренційний відкат зменшать ризики при поточних рівнях оцінки.

Оцінка інвестиційної можливості

Для інвесторів, що розглядають фармацевтичний сектор у контексті GLP-1, вибір між Eli Lilly і Amgen виходить за межі простої переваги. Це фундаментальне рішення щодо оцінки, каталізаторів і ринкових можливостей. Eli Lilly — це вже сформована історія успіху, яка торгується за преміальну ціну. Amgen — це недосліджена можливість із справжньою диференціацією і значно більш привабливою початковою оцінкою. У новому ринку з оцінюваним потенціалом у $150 мільярдів обох компаній може чекати успіх — але одна, ймовірно, здатна забезпечити кращі співвідношення ризику і доходу з поточних цін.