Рекордний план стимулювання $35 мільярдів від Ryan Cohen: Чи може акція GameStop виправдати цю ставку?

GameStop представила надзвичайну структуру компенсацій для генерального директора Райана Коена, що дозволяє йому заробити понад $35 мільярдів, якщо він досягне амбіційних фінансових цілей. Цей крок відображає сміливий підхід Tesla до стимулювання керівництва, сигналізуючи про довіру ради директорів до бачення Коена, водночас піднімаючи питання про реальну можливість компанії досягти таких високих цілей.

Історична нагорода за результати, яка має змінити GameStop

За новою схемою Райан Коен не отримує гарантовану зарплату або традиційні бонуси. Замість цього його багатство повністю залежить від досягнення певних етапів, пов’язаних із показниками компанії. GameStop планує надати Коену опціони на купівлю понад 171,5 мільйонів акцій за ціною страйку $20,66, що становить початковий пул опціонів із приблизною вартістю $3,5 мільярда.

Повна сума у $35 мільярдів вимагає від компанії досягнення двох одночасних цілей: отримання EBITDA у $10 мільярдів та досягнення ринкової капіталізації у $100 мільярдів. Структура стимулювання передбачає поетапне вестингування, при цьому перша частина — 10% від нагороди — активується, коли GameStop досягне ринкової капіталізації у $20 мільярдів та EBITDA у $2 мільярди.

Райан Коен, який зайняв посаду CEO наприкінці 2023 року, також зберігає значну особисту частку у компанії — понад 9% акцій у обігу. Це узгодження інтересів є потужним проявом довіри до стратегії перетворення. Акціонери мають проголосувати за цей план на спеціальній зустрічі, запланованій на березень або квітень 2026 року.

Бізнес-прогрес під керівництвом Райана Коена

З моменту призначення Райана Коена на посаду, GameStop здійснює стратегічне переорієнтування портфеля. Компанія цілеспрямовано зменшує свою фізичну присутність у роздрібній торгівлі, одночасно розвиваючи бізнес колекційних предметів, який став драйвером зростання. За перші три квартали 2025 року, цей сегмент становив майже 28% від загального доходу і демонстрував особливо сильну динаміку.

Однак цей прогрес приховує внутрішні виклики. Бізнес з продажу програмного забезпечення — нових і вживаних відеоігор — суттєво скоротився. Сегмент апаратного забезпечення, який історично був найбільшим джерелом доходу, продовжує зменшуватися, хоча і повільніше, ніж сегмент програмного забезпечення. У сумі ці два сегменти принесли понад 70% від загального доходу у 2025 році.

Незважаючи на труднощі у ключових бізнесах, компанія продемонструвала покращення операційної ефективності. EBITDA, операційний грошовий потік і прибутки значно зросли у 2025 році. За перші десять місяців року GameStop отримала приблизно $136 мільйонів EBITDA, що дає річний показник близько $160 мільйонів — значно менше за ціль у $10 мільярдів, закладену у максимальний пакет компенсацій Райана Коена.

Оцінка інвестиційної привабливості

З фундаментальної точки зору, інвестиційний сценарій видається складним. Зараз GameStop торгується приблизно за 27-кратним множником відносно своїх річних доходів за 2025 рік, що є високою премією для компанії, яка бореться за стабілізацію доходів у двох сегментах, що становлять понад 70% від загальних продажів. Шлях від $160 мільйонів EBITDA до $10 мільярдів означає 62-кратне зростання — надзвичайне перетворення, яке вимагатиме фундаментальної реінновації бізнесу.

Хоча Райан Коен продемонстрував операційну компетентність, фінансові показники, необхідні для розблокування його повної нагороди, здаються малоймовірними за поточних умов бізнесу. Ймовірно, компанія збережеться у стані спекулятивної волатильності, характерної для сильно коротких, роздрібних акцій. Ця “динаміка на основі імпульсу” не обов’язково призведе до сталого створення вартості для акціонерів.

Агресивна структура компенсацій ради директорів для Райана Коена фактично ставить на карту, що GameStop зможе вийти за межі свого проблемного роздрібного бізнесу — сценарій, який ще не доведено. Поки компанія не покаже стабілізацію доходів і чітких шляхів до прибутковості на значно вищих масштабах, поточна оцінка здається важкою для виправдання лише за традиційними інвестиційними метриками.