Погані новини накопичуються: що історія прогнозує щодо вашого портфеля акцій

Індекс S&P 500 за рік піднявся на 14%, але під поверхнею інвестори стикаються з наростаючими поганими новинами, що відлунюють попереджувальні знаки з історичних найнебезпечніших вершин ринків. Ескалація тарифної кампанії Президента Трампа стикається з ослабленням даних щодо зайнятості, тиском на корпоративні прибутки та структурою оцінки, яку ринки акцій рідко витримували без серйозних наслідків.

Як тарифи створюють погані новини для реальної економіки

Трамп обіцяв, що тарифна політика буде безболісною: експортери сплатять витрати, виробництво зросте, а робочі місця повернуться до Америки. Реальність малювала іншу картину, і погані новини продовжують надходити.

Дослідження Goldman Sachs показує, що компанії та споживачі США разом сплатили 82% витрат на тарифи в жовтні 2025 року, що суперечить початковим прогнозам адміністрації. У майбутньому Goldman оцінює, що лише споживачі понесуть 67% навантаження до середини 2026 року. Це означає суттєвий податок на купівельну спроможність домогосподарств у період, коли зростання зарплат уже може боротися за збереження темпів.

Картина зайнятості підтверджує цю негативну тенденцію. Бюро статистики праці повідомило, що економіка США додала лише 584 000 робочих місць минулого року — слабше, ніж будь-який рік з часів фінансової кризи 2008 року (крім пандемічних збоїв). Одночасно Інститут управління постачаннями зафіксував 10 місяців поспіль скорочення виробничого сектору, що підриває заяви про те, що тарифи повернуть промислову активність назад до країни.

Економісти Федеральної резервної системи провели всебічний аналіз, що охоплює 150 років історії тарифів, і дійшли сумного висновку: підвищення тарифів постійно корелює з зростанням безробіття та зниженням зростання ВВП. Ця історична модель тепер постає реальною загрозою.

Гренландія та Європа: де погані новини можуть посилитися далі

Торговий конфлікт увійшов у нову фазу. Трамп погрожує Данії та восьми європейським союзникам тарифами 10% з лютого, зростаючи до 25% у червні, якщо Данія не погодиться продати Гренландію — територію, яку уряд Данії та мешканці Гренландії явно відмовляються передати.

Ці вісім країн — Данія, Фінляндія, Франція, Німеччина, Норвегія, Нідерланди, Швеція та Великобританія — разом становлять понад 13% імпорту США, що робить їх економічно так само важливими для американського торгівлі, як Китай або Канада разом узяті. Поточний рівень тарифів на європейські товари становить у середньому 15%, а на товари Великобританії — 10%. Додаткові мита додадуть значних труднощів у трансатлантичну торгівлю.

Погані новини поширюються не лише на імпортерів США. Європейський союз заявив про намір відповісти тарифами приблизно на 100 мільярдів доларів американського експорту, що загрожує американським фермерам, виробникам та постачальникам послуг. Загострення торгової війни з Європою є прикладом ескалації «око за око», що історично шкодить економікам обох торгових партнерів і ринкам акцій.

Чому оцінки вказують на попередження з історії

Погані новини щодо економічних фундаментів приходять у особливо ризикований момент. У грудні 2025 року індекс S&P 500 досяг циклічно скоригованого співвідношення ціна-прибуток (CAPE) 39,9 — найвищого рівня з часів краху доткомів у жовтні 2000 року. Ця метрика вимірює ціну відносно середніх прибутків, згладжених за десятиліття, щоб виключити циклічний шум.

Історичний контекст робить це тривожним: з моменту створення коефіцієнта CAPE у 1957 році, індекс S&P 500 перевищував рівень 39 лише 25 місяців — приблизно 3% торгової історії. Кожного разу, коли ринок починався з таких високих оцінок, подальші доходи зазвичай розчаровували.

Дані показують сувору картину. Коли індекс S&P 500 показував місячне співвідношення CAPE понад 39, середній дохід за наступний рік був негативним на 4%. За два роки середній спад досягав 20%. Якщо ця історична модель збережеться, індекс може зазнати потенційних знижень на 4% протягом 12 місяців і на 20% протягом 24 місяців — тобто повернутися до рівнів приблизно січня 2027 і січня 2028 року відповідно.

Це не гарантує майбутніх результатів, але ілюструє, чому погані новини щодо тарифів і зайнятості приходять саме в той момент циклу оцінок, коли вони найбільш небезпечні.

Чому історія навчає, як пережити вершини ринку

Попередні випадки, коли оцінки досягали таких крайніх значень, пропонують застережливі уроки. Netflix торгується на рівнях, які принесли б 474% доходу, якби купити їх за рекомендаційною ціною $1,000 у 2004 році. Nvidia зросла ще більш драматично — від інвестиції у $1,000 у 2005 році до приблизно $1.14 мільйонів на початку 2026-го. Але це — винятки, а не типова ситуація, коли ринки торгуються на пікових оцінках на тлі погіршення економічних умов.

Аналогія з доткомами найглибша. У 2000 році високі оцінки у поєднанні з погіршенням технологічних фундаментів спричинили ведмежий ринок, що знищив трильйони доларів багатства. Сучасна кон’юнктура — дорогі оцінки, економічні труднощі через тарифи та слабкість у зайнятості — створює поверхневу подібну динаміку, хоча штучний інтелект і розширення маржі теоретично можуть виправдати високі мультиплікатори, якщо зростання прибутків прискориться.

Як налаштувати свій портфель проти сценаріїв поганих новин

Мудрі інвестори використовують моменти накопичення поганих новин для перевірки своїх активів. Якщо індекс S&P 500 знизиться на 20% протягом наступних двох років, чи збереже ваш портфель достатню якість і диверсифікацію для переживання цього спаду? Або концентрація у вже дорогих секторах посилить збитки?

Розгляньте можливість створення скромної позиції у готівці. Легкодоступний капітал перетворює потенційний слабкий момент у можливість для купівлі, а не у примусову ліквідацію. Перегляньте концентровані позиції у секторах, які можуть постраждати особливо сильно, якщо тарифи збережуться і зайнятість продовжить слабшати — споживчий сектор, транспорт і промислові циклічні активи заслуговують особливої уваги.

Погана новина — реальна, але саме цей момент і є часом, коли дисципліновані інвестори формують позиції, щоб скористатися подальшим відновленням.