Розширення крипто-портфоліо Кевіна О'Лірі: чому він відмовляється від ETF на користь прямих активів

Шарк-Танк Кевін О’Лірі став одним із найгучніших прихильників підходу, орієнтованого на відповідність нормативам, у криптовалютних інвестиціях. Його еволюційний крипто-портфель тепер становить 18% від загальних активів, порівняно з 11% нещодавно, і очікується, що незабаром перевищить 20%. На відміну від багатьох роздрібних інвесторів, які масово купують нові Ether ETF, О’Лірі дотримується контрінтуїтивної позиції: пряме володіння активами через регульовані біржі, а не платні інвестиційні інструменти. Це фундаментальне розходження з моделлю ETF відкриває глибші істини про інституційне прийняття крипто та майбутнє управління цифровими активами.

Інвестиційна філософія: чому важливі диверсифікація та переконання

Інвестиційна кар’єра О’Лірі охоплює десятиліття і різні класи активів, але його основний принцип залишається незмінним: диверсифікація — це безальтернативна стратегія, особливо у високоризикових сферах, таких як венчурний капітал і криптовалюти. Коли він вкладає капітал у неперевірені можливості, він дотримується обдуманої стратегії — розподіляючи кошти між кількома позиціями, розуміючи, що переможців заздалегідь передбачити неможливо. З 10 до 17 типових венчурних угод проекти, які він спочатку вважає «літаками», часто стають його 100х до 300х прибутками, тоді як потенційні переможці часто недосяжні або недопрацьовують.

Застосовуючи цю філософію до криптовалют, потрібно інший підхід, ніж традиційний відбір акцій. Швидка еволюція сектору — від регуляторної ворожості до широкого прийняття інституціями — вимагає від інвесторів збереження позицій у кількох токенах і залишатися гнучкими. Портфель О’Лірі включає значні частки у Bitcoin і Ethereum, а також у нові ланцюги, такі як Solana (зараз торгується близько $102) і Hedera (HBAR, близько $0.09). Ця стратегія диверсифікації явно визнає, що домінуюча модель «перемагає все» на ринку крипто залишається невизначеною.

Цей урок поширюється і на вибір активів. З розміром портфеля від тисяч до мільйонів доларів, ліквідність стає ключовою. Мало токенів, здатних підтримувати позиції у $20-40 мільйонів без серйозних цінових просідань. Bitcoin залишається найліквіднішим, з Ethereum — поруч. За поточних цін (BTC — $77.91K, ETH — $2.38K) ці два активи формують основу стратегії прямого володіння О’Лірі.

Розподіл крипто-портфеля: Bitcoin, Ethereum і стратегічні позиції

Поточне розміщення активів О’Лірі демонструє складний підхід до крипто-експозиції. Замість спотових ETF — які він вважає надмірно дорогими — він зберігає прямий контроль через регульовані біржі. Його володіння Bitcoin і Ethereum є значними, що свідчить про довіру до цих протоколів як до базових цифрових активів.

Крім двох найбільших криптовалют, О’Лірі накопичив частки у компаніях на рівні «пік і лопата» криптоінфраструктури. Найбільш помітно — у Circle, емітенті USDC (зараз прив’язаний до $1.00), одного з найширше застосовуваних стейблкоїнів. Його логіка збігається з традиційною фінансовою: володіння часткою у Нью-Йоркській фондовій біржі або Nasdaq приносить прибутки незалежно від цін активів, а володіння інфраструктурними платформами, що збирають транзакційні збори, забезпечує стабільність портфеля.

Затримка IPO Circle подовжила період його утримання, але він вважає, що покращення регуляторного середовища прискорює вихід на публічний ринок. Зі зростанням інституційного прийняття стейблкоїнів у світі, інфраструктура, що їх підтримує, стає дедалі ціннішою. Його готовність тримати позиції роками — навіть у періоди без ліквідних подій — свідчить про впевненість у майбутніх результатах.

ETF проти прямого володіння: чому О’Лірі відкидає модель комісій

Нещодавнє схвалення Ethereum spot ETF викликало широкий ентузіазм серед менеджерів активів і фінансових радників. Продукти, такі як iShares Ethereum Trust і пропозиції Grayscale, забезпечують безпрецедентний доступ для традиційних портфельних менеджерів, обмежених вимогами до зберігання та відповідності. Очікується, що за наступний рік — 18 місяців — у ці фонди потрапить мільярди інвестицій. Але О’Лірі дивиться на цю подію з характерною скептичною позицією.

Його головна претензія — комісії. Управлінські збори ETF — зазвичай 0.2-0.25% на рік — є чистим зменшенням доходу, коли є альтернативи. Для інвесторів, які можуть самостійно керувати своїм зберіганням, ця різниця накопичується з часом. Ще важливіше — зростання регульованих бірж, таких як WunderFi у Канаді та M2 у ОАЕ, кардинально змінило рівняння. Ці платформи пропонують функціонал гаманця для самостійного зберігання, повну відповідність податковим органам і прозору цінову політику — без фрикцій традиційних фінансових посередників.

О’Лірі прогнозує, що хоча 20% крипто-прийняття пройде через ETF (зумовлене регуляторними обмеженнями, що забороняють пряме володіння крипто), 80% з часом перейдуть на зручні платформи бірж. Це відображає історичний патерн на ринках акцій, де роздрібні інвестори залишили структури брокерських комісій, коли з’явилися дисконтні брокерські. Регуляторна стабільність дозволила регульованим крипто-біржам стати шляхом найменшого опору.

Майнинг Bitcoin як нерухомість: інфраструктура понад ціну активу

Можливо, найінноваційніша теза О’Лірі — це переорієнтація майнингу Bitcoin у напрямку інвестицій у нерухомість, а не спекуляцій на крипто. Хоча публічні акції майнингових компаній, як Marathon і Riot, дають акціонерний доступ, він обрав підприємницький шлях: безпосередньо створює майнингові операції у партнерстві з досвідченими гравцями, наприклад, BitZero у Норвегії.

Ця стратегія враховує фундаментальні реалії майнингової галузі. Оскільки халвінги Bitcoin відбуваються кожні чотири роки, нагороди за блок зменшуються, а економіка майнінгу дедалі більше залежить від інфраструктурних витрат. Держава з найдешевшою і найнадійнішою електроенергією, у поєднанні з підтримкою дозволів, стає ціннішою за будь-яке окреме майнингове обладнання. Оклахома, Західна Вірджинія, Пенсильванія і Монтана — довго ігноровані крипто-підприємцями — тепер пропонують сприятливі податкові умови та багаті гідроелектричні ресурси.

Фокус О’Лірі на «шляху найменшого опору» привів його до довгострокових угод на постачання електроенергії і придбання сотень акрів для розвитку дата-центрів. Саме нерухомість — стратегічно розташована біля дешевої електроенергії та волоконно-оптичної інфраструктури — може в кінцевому підсумку виявитися ціннішою за вироблений Bitcoin. Це перетворює майнинг із товарного бізнесу (де маржі стискаються через зростання конкуренції) у гру з нерухомістю з довгостроковим потенціалом зростання.

Регуляторна відповідність і доктрина Гензлера

Мало хто у крипто-сфері викликає таку поляризацію реакцій, як голова SEC Гері Гензлер. Але О’Лірі став несподіваним союзником, захищаючи його підхід, орієнтований на enforcement. Його логіка — у прагматичності: послідовність Гензлера — незалежно від того, наскільки вона дратує учасників галузі — створила необхідну впевненість для інституційних інвестицій.

Він зауважив, що Гензлер зберіг свою позицію попри тиск Сенату, у підсумку перемігши у судових процесах проти FTX і ведучи поточні судові розгляди проти великих бірж. Замість сприймати ці дії як регуляторний зловживання, О’Лірі бачить у них необхідне очищення ринку. Усунення «крипто-козаків» і недобросовісних гравців, таких як Bankman-Fried, кардинально змінило склад галузі. Інституції не могли входити на ринок, що був заражений системною шахрайською практикою.

Інфраструктура відповідності, що виникла — з регульованими платформами, як WunderFi (з підтримкою канадських регуляторів), M2 (контрольований Абу-Дабі Глобал Маркетс) і традиційними біржами з крипто-пропозиціями — тепер дозволяє інституціям брати участь. Пенсійні фонди і суверенні фонди, що керують трильйонами, потребують регуляторної впевненості, перш ніж вкладати навіть 5% у альтернативні активи. Чіткість регуляторної політики Гензлера, незважаючи на короткострокові труднощі, відкрила цей потік капіталу.

Крипто-портфель О’Лірі відображає цю орієнтацію на відповідність. Він явно уникає платформ і юрисдикцій, що не відповідають регуляторним вимогам, вважаючи опір регуляторів цінністю, що руйнує, а не ідеологічною позицією. Еволюція галузі від конфлікту до співпраці з регуляторами — ознака зрілості, яка значно більше вигідна таким інвесторам, як О’Лірі, ніж ідеалістам-децентралізаторам.

Політична динаміка і політично обумовлені інвестиційні рішення

З наближенням виборів у США 2024 року політика у сфері крипто стала несподіваною політичною темою. Колишній президент Трамп позиціонує себе як прихильник крипто, відкрито підтримуючи Bitcoin і цифрові платіжні системи. Віце-президент Камала Гарріс, яка нещодавно стала потенційним номінантом, ще не висловила повної політики щодо крипто.

Підхід О’Лірі до політичного аналізу відображає його інвестиційну філософію: зосереджуватися на результатах політики, а не на політичних шоу. Він висловив занепокоєння щодо процесу номінації демократів, зазначаючи відсутність у Гарріс чітких позицій щодо нових технологій. Незалежно від переможця, він вважає, що електорат змістився до центру — підтримуючи політику, що сприяє зростанню і цифровізації.

Ключові політичні різниці — оподаткування майнингу Bitcoin, енергетична політика (важлива для життєздатності майнінгу) і регуляторна ясність щодо стейблкоїнів. Джеймі Даймон, CEO JPMorgan, згадався як потенційний кандидат на посаду міністра фінансів. Хоча він особисто скептично ставиться до Bitcoin, він прагматично визнає, що інституційні клієнти вимагають крипто-експозиції. О’Лірі вважає таких прагматиків кращими за ідеологічних опонентів — тих, хто здатен адаптувати політику до реальності ринку.

Його пріоритет — підтримувати кандидатів і посадовців, що орієнтуються на послідовну політику, а не на реактивні заяви. Той факт, що його крипто-портфель зріс до 18%, свідчить про щиру переконаність у тому, що регуляторні і політичні перешкоди суттєво зменшилися, а не про спекулятивний таймінг.

Остаточна інвестиція: повернення до перших принципів

Коли його запитують про найкращу інвестицію, О’Лірі відводить увагу від конкретних активів до глибшого принципу: інвестиція в себе. Дві третини потенційних підприємців ніколи не роблять кроку до самозайнятості через страх ризику. Але особиста автономія — здатність будувати життя навколо обраних пріоритетів — є справжнім поверненням у підприємництві і інвестуванні.

Ця філософія лежить в основі його готовності тримати нестандартні позиції. Його інвестиція у $250,000 у стартап з тестування ДНК котів, запропонована засновницею Анною, здавалася ірраціональною, доки Zoetis (спін-оф Pfizer) не придбала компанію за невідомою сумою, що принесло винятковий дохід. Аналогічно, його рання підтримка Blue Land, компанії з виробництва екологічно чистих засобів для прибирання, базувалася на переконанні у підприємницьких засновниках, перш ніж ринок підтвердив концепцію.

Застосовуючи цю ідею до крипто-портфеля О’Лірі, можна зрозуміти його терпіння щодо нових інфраструктур, таких як USDC і Circle, його бажання будувати майнингові операції з нуля і його контрінтуїтивну скептичність щодо зручних ETF-рішень. Спільна ідея — дисциплінована диверсифікація, регуляторна відповідність і щира переконаність у довгострокових структурних трендах, що змінюють глобальні фінанси. У таких ринках, як крипто, ця комбінація аналізу, управління ризиками і вибіркового оптимізму є сучасним втіленням вічних інвестиційних принципів.