2026 Економічна точка перелому: чому динаміка інфляції витратного тиску кардинально змінилася

Каті Вуд, засновниця ARK Invest, пропонує переконливий діагноз у своєму останньому прогнозі: економіка США нагадує стиснутий пружину, яка чекає на звільнення. Після років хвильових рецесій у сферах житлового будівництва та виробництва, конвергенція політичних реформ, технологічних збурень і дисінфляційних сил може стати каталізатором однієї з найпотужніших економічних відскоків у історії. Ключова відмінність від епохи стагфляції 1970-х полягає в тому, що сьогодні ризики інфляції виникають із зростання продуктивності — а не з цінового тиску, що кардинально змінює підходи інвесторів до формування портфелів.

Згорнута пружина: нерівномірна рецесія створює передумови для відскоку

Хоча головний ВВП продовжує зростати протягом останніх трьох років, під поверхнею ховається драматично напружена економіка. Агресивна кампанія Федеральної резервної системи щодо підвищення ставок — з 0,25% до 5,5% у період з березня 2022 по липень 2023 — спричинила вибіркові рецесії у ключових секторах. Продажі житла впали на 40% від піку 2021 року — до 3,5 мільйонів одиниць у річному обчисленні станом на кінець 2023, досягши рівнів, які були в перших роках 1980-х, попри те, що населення тоді було на 35% менше. Виробництво скоротилося три роки поспіль, індекс менеджерів із закупівель (PMI) стабільно опускається нижче 50 — межі розширення.

Непрямі капітальні витрати також демонструють драматичну картину. Після піку в середині 2022 року капзатрати залишалися на рівні, що не зростає кілька місяців, і лише нещодавно повернулися до попередніх максимумів. Що робить цей момент історичним, так це характер цього «потолку»: понад 20 років після технологічної бульбашки 1990-х капзатрати багаторазово досягали рівня у 70 мільярдів доларів без прориву. Ця обмежувальна межа тепер руйнується, оскільки AI, робототехніка, енергетичне зберігання, блокчейн-платформи та технології мульти-оміки одночасно переходять із лабораторних потенціалів до масштабного впровадження. Сумарний результат нагадує стиснену пружину з кількох напрямків — житло у дефляційній рівновазі, виробничі потужності без дії, довіра споживачів серед домогосподарств із низьким доходом на рівні рецесії 1980-х — все це налаштоване на швидкий розворот.

Перезавантаження політики: дерегуляція, податкові знижки та динаміка дефляції

Механічні драйвери, що повертають цю кризу назад, поєднують фіскальні, монетарні та регуляторні зміни. Дерегуляція, ініційована фігурами на кшталт Девіда Сакса у його новій ролі, що курує AI та криптовалюти, сприяє інноваціям у різних галузях. Зміни податкової політики, спрямовані на споживачів, включають кредити на чайові, понаднормову роботу та соціальне забезпечення, що має підвищити реальний розмір доступного доходу з 2% у 2025 році до приблизно 8,3% у 2026. Одночасно корпорації отримують вигоду від прискорених графіків амортизації: виробничі об’єкти, обладнання, програмне забезпечення та внутрішні інвестиції у R&D тепер мають право на 100% першого року амортизації, що фактично зменшує податкове навантаження до приблизно 10% — найнижчого у світі. Це є ретроактивною допомогою з 1 січня 2025 року.

Одночасно, дисінфляційні сили суперечать уявленням про постійний ціновий тиск. Ціни на нафту, які сягнули $124 за барель у березні 2022, знизилися на 53% і становлять на 22% менше порівняно з минулим роком. Ціни на нове житло знизилися на 15% від максимумів жовтня 2022; інфляція цін на існуюче житло впала з 24% у червні 2021 до всього 1,3% зараз. Три великі забудовники — Lennar, KB Homes і DR Horton — знизили ціни відповідно на 10%, 7% і 3% у річному обчисленні, і ці зниження поступово враховуються у розрахунках індексу споживчих цін. Важливо, що ця динаміка дисінфляції суттєво відрізняється від стагфляції 1970-х: зростання продуктивності залишалося стійким навіть під час рецесії, зростаючи на 1,9% у рік у третьому кварталі 2025. За умовами зростання погодинної оплати праці на 3,2%, зростання продуктивності стримало інфляцію одиничних витрат праці до 1,2% — жодних ознак механізмів цінового тиску, що характеризували ту епоху, що підтверджується деталізованою аналітикою, яка показує інфляцію на рівні 1,7% за альтернативними методами вимірювання.

Парадокс продуктивності: 5-6% зростання може змінити глобальну економіку

Якщо технологічна гіпотеза вірна, то продуктивність у несільському секторі може прискоритися до 4-6% у найближчі роки, ще більше знижуючи одиничні витрати праці та сприяючи значному збагаченню. Конвергенція можливостей AI, розгортання робототехніки, масштабування енергетичного зберігання, зрілість блокчейн-інфраструктури та мульти-оміки-секвенування, ймовірно, є найпотужнішою технологічною хвилею з часів внутрішнього згоряння, електрифікації та телекомунікаційного буму 1880-1930 років.

Це зростання продуктивності має важливі геополітичні наслідки. Китайські економічні планувальники, які прагнуть перейти від інвестиційно-орієнтованих моделей — де капітальні витрати становлять близько 40% ВВП проти 20% у США — можуть використовувати зростання продуктивності для підвищення заробітної плати працівників і прибуткових марж, узгоджуючись із заявленою ціллю Сі Цзіньпіна зменшити «інволюцію» та стимулювати зростання, орієнтоване на споживання. Американські корпорації, натомість, підвищують конкурентоспроможність за рахунок одночасного збільшення інвестицій і зниження цін, що підкріплюється технологічними перевагами у зниженні витрат.

Середньостроковий компроміс полягає у напруженості на ринку праці: автоматизація, зумовлена продуктивністю, може спочатку підвищити рівень безробіття з 4,4% до 5,0% і вище, що змусить Федеральну резервну систему підтримувати політику стимулювання через подальше зниження ставок. Ця м’яка політика, у поєднанні з фіскальним стимулом і регуляторною лібералізацією, має значно прискорити реальний ВВП у другій половині 2026 року. Важливо, що інфляція продовжить знижуватися не лише через зниження цін на енергоносії та житло, а й завдяки тим самим технологічним силам, що сприяють зростанню продуктивності. Витрати на навчання AI знижуються приблизно на 75% щороку; витрати на інференцію — до 99% щороку — це безпрецедентні темпи технологічної дефляції. Внаслідок цього номінальний ВВП має зростати на 6-8%, зростаючи за рахунок зростання продуктивності на 5-7%, зростання робочої сили близько 1% і інфляції від -2% до +1%.

Різноманіття активів: дефіцит Bitcoin проти гнучкості пропозиції золота

Золото зросло на 65% у 2025 році, тоді як Bitcoin знизився на 6% — цей розрив висвітлює ключові відмінності у реакції цих активів на економічні сигнали. З моменту дна фондового ринку у жовтні 2022 року ціни на золото зросли на 166% — з $1,600 до $4,300. Хоча традиційна думка приписує цей ралі захист від інфляції, більш тонкий аналіз визнає, що глобальне зростання багатства — підтверджене 93% ралім у MSCI World Equity Index — випереджає 1,8% річного зростання світового запасу золота. Новий попит на золото випереджає його пропозиційне розширення.

Bitcoin має протилежну структуру. Хоча його пропозиція зросла всього на 1,3% у рік, його ціна зросла на 360% за той самий період. Основна різниця полягає у тому, як учасники ринку реагують на сигнали дефіциту. Золото шахтарі можуть прискорювати виробництво у відповідь на зростання цін; Bitcoin — ні. Зростання пропозиції Bitcoin обмежене математичними обмеженнями: приблизно 0,82% щороку протягом наступних двох років, потім ще повільніше — до 0,41%. Ця математична нееластичність створює унікальні характеристики портфеля.

Вимірюючи як співвідношення ринкової капіталізації золота до грошової маси M2, поточні оцінки були перевищені лише один раз за 125 років: у період Великої депресії 1930-х. Це співвідношення нещодавно перевищило свій максимум 1980-х, досягнутий тоді, коли інфляція і ставки досягли двозначних значень. Історично такі екстремальні піки передували потужним довгостроковим бичачим ринкам: після піків 1934 і 1980 років індекс Dow Jones зріс на 670% і 1015% відповідно за наступні 35 і 21 рік, а акції малих капіталізацій давали щорічний дохід у 12-13%.

Не менш важливий аспект — кореляційний аналіз: з 2020 року Bitcoin демонструє значно нижчу кореляцію з золотом і іншими традиційними активами у порівнянні з відносинами між акціями і облігаціями. Це робить Bitcoin потенційно потужним механізмом диверсифікації для підвищення «доходу на ризик» — ключового показника у складних моделях розподілу активів.

Динаміка долара: політика підтримки зростання перевищує історії про спад

Останні дискусії зосереджені на слабкості долара: у першій половині 2025 року він знизився на 11% (найбільше з 1973 року), і за весь рік — на 9%, що є найгіршим показником за рік із 2017 року за торговим зваженим індексом. Ця історія приховує важливу змінну: якщо фіскальна політика, монетарне стимулювання, дерегуляція і технологічні прориви підуть за очікуваним сценарієм повернення національної капіталізації, долар знову зміцніє.

Поточне політичне середовище нагадує ранній Рейганомікс 1980-х — саме тоді долар майже подвоївся, зумовлений високими реальними доходами США порівняно з глобальними альтернативами. Політики з орієнтацією на зростання і технологічне лідерство мають підтримати подібні траєкторії зростання долара.

99% зниження вартості: чому 2026 рік стане роком інфлюенсу AI

Хвиля штучного інтелекту сприяє капіталовкладенням на рівні, що не бачили з часів буму технологій кінця 1990-х. Інвестиції у системи дата-центрів (обчислювальні ресурси, мережі, зберігання) у 2025 зросли на 47% і становлять близько $500 мільярдів, і за прогнозами, у 2026 — ще на 20%, до $600 мільярдів, що значно перевищує історичний рівень у $150-200 мільярдів до появи ChatGPT.

Ця капіталомісткість ставить питання про джерела прибутку: окрім компаній напівпровідників і великих хмарних платформ, нерозміщені AI-орієнтовані компанії отримують непропорційно велику частку цінності. AI-компанії — серед найшвидше зростаючих бізнесів у історії. Темпи впровадження у споживачів удвічі вищі, ніж під час інтернет-революції 1990-х, з відкриттям OpenAI і Anthropic, що мають річний дохід $20 мільярдів і $9 мільярдів відповідно — у 12,5 і 90 разів більше, ніж у попередньому році ($1,6 мільярда і $100 мільйонів).

Головне завдання 2026 року, за словами CEO OpenAI Fidji Simo, — перетворити передові можливості AI у зручні, високорозвинені продукти для індивідуальних і корпоративних користувачів. Приклади — ChatGPT Health, спеціалізований додаток для управління здоров’ям із використанням особистих медичних даних. З боку підприємств, внутрішні обмеження — бюрократія, застаріла архітектура даних — затримують реалізацію цінності. Компанії мають швидко розробляти індивідуальні моделі, натреновані на власних наборах даних, інакше їх зможуть витіснити більш агресивні конкуренти. AI-застосунки дозволять підвищити якість обслуговування клієнтів, прискорити цикли виробництва і допоможуть стартапам досягати високих результатів із мінімальними ресурсами.

Реальність оцінки: зростання прибутків випереджає мультиплікатори у бум-циклах

Поточні оцінки ринку акцій залишаються на історично високих рівнях, що викликає обережність інвесторів. Однак історія показує, що найпотужніші бичачі ринки часто співпадали з циклами стиснення мультиплікаторів. З жовтня 1993 до листопада 1997 року S&P 500 приносив 21% річних доходів, тоді як коефіцієнт P/E зменшився з 36 до 10. З липня 2002 до жовтня 2007 року — 14% річних при зменшенні P/E з 21 до 17.

З урахуванням прогнозів прискореного зростання реального ВВП, зумовленого зростанням продуктивності і зниженням інфляції, ця динаміка має повторитися — можливо, із ще більшою силою. Відмінність від технологічного буму 1990-х або кредитних надмірів 2000-х полягає у фундаментальній підтримці прибутковості: зростання маржі за рахунок продуктивності у поєднанні з розширенням обсягів через збільшення цільових ринків створює підстави для справжньої оцінки. Замість мультиплікаторів, що зростають, прибутки мають випереджати зміни P/E, навіть якщо оцінки знизяться до середніх історичних 20x.

Інвестиційний ландшафт 2026 року, за цілісною аналітичною моделлю Каті Вуд, свідчить, що механізми цінового тиску змістилися у бік дефляційних сил, зумовлених продуктивністю. Це створює умови для тривалого зростання інвестиційних можливостей на різних горизонтах.