Державні борги, потім акції і, нарешті, нафта - ForkLog: криптовалюти, ШІ, сингулярність, майбутнє

# Долги держав, потім акції і, нарешті, нафта

У 2025 році сектор RWA перейшов від концептуальних обговорень до фази агресивної інтеграції в традиційні ринки. Основний фокус змістився з простих боргових інструментів на енергетичні ресурси та критичну інфраструктуру.

У новому матеріалі ForkLog аналізує архітектуру ринку сировини, розбирає кейси ключових стартапів і оцінює ризики насуваючої фінансової реальності.

Еволюція токенізації

Наприкінці 2025 року керівники BlackRock Ларрі Фінк і Роб Голдштейн у есе для The Economist описали те, що відбувається на стику традиційних інститутів і цифрових інновацій, як будівництво мосту з різних берегів річки:

«Ці дві сторони не стільки конкурують, скільки навчаються взаємодіяти. У майбутньому люди не будуть тримати акції та облігації в одному портфелі, а криптовалюту — в іншому. Активи всіх видів колись можна буде купувати, продавати і зберігати в єдиному цифровому гаманці».

За підсумками минулого року сектор RWA став найприбутковішим на крипторинку. Успіх, підкріплений прогнозами світлого майбутнього токенізації активів реального світу і досить сумною ситуацією по всій блокчейн-індустрії, зробив цей напрям буквально єдиною надією інвесторів.

В жовтні аналітики Standard Chartered оцінили капіталізацію сегмента RWA у $2 трлн до 2028 року. У грудні Grayscale взагалі передрекли зростання ніші на наступні чотири роки у 1000 разів.

В ARK Invest приєдналися до тренду і вважають, що токенізація може додати до 50 000% у наступні п’ять років.

Згідно з RWA.xyz, 22 січня 2026 року вартість сектору без урахування стейблкоінів перевищила $22 млрд. Лідером сегмента токенізованих активів стали боргові зобов’язання США на $9,5 млрд.

Джерело: RWA.xyz.Якщо на початку шляху драйвером були казначейські облігації США, то зараз стартапи зайнялися оцифровкою колективного володіння кредитами приватних корпорацій і нерухомістю.

Бум 2025 року став торгівлею акціями публічних компаній на «крипторельсах». Таку можливість надали багато великих CEX і DEX. Крім того, користувачі Telegram отримали можливість купувати цінні папери ринку TradFi прямо у додатку.

Наступний вектор розвитку RWA формуються навколо сировинних товарів. На момент написання ринкова капіталізація підкатегорії склала $4,8 млрд, з яких понад 80% припало на Tether Gold (XAUT) і Paxos Gold (PAXG).

Незважаючи на те, що піонери токенізації золота, срібла та інших дорогоцінних металів, наприклад Tether, займаються цим уже понад п’ять років, нафта не входила у сферу інтересів. Предметні розмови про цифрові права на цей актив почалися лише близько двох років тому.

Зі сформуванням регуляторної визначеності і курсом на тотальну токенізацію ринок нафти, газу та важливих ресурсів для ІІ-економіки може приєднатися до RWA і навіть очолити тренд у найближчому майбутньому.

Банер про швидке додавання даних про токенізовані продукти нафти і газу. Джерело: RWA.xyz.## Економіка надр

Токенізація надр — неочевидний тренд у тіні більш широкого RWA поки не підтверджений цифрами у звітах, але вже «заряджений» компаніями-першопрохідцями. Ранні експерименти з сировинними продуктами довели придатність технології, здатної миттєво об’єднувати ліквідність у капіталомісткі галузі в обхід банків, які не справляються з потребами прискорюваної ІІ-економіки.

Токенізований ринок сировини пройшов через етап природного відбору. Ранній стартап Elmnts на Solana, що пропонував участь у доходах від видобутку нафти, наразі переведений у режим виведення коштів. Активність проекту у соцмережах після виходу публічної бети в жовтні 2024 року припинилася через чотири місяці.

Проекти, що втратили інерцію, з різних причин поступилися місцем гравцям із підтримкою інституціоналів і покращеними бізнес-моделями. Крім того, у сучасних умовах регулювання під протекцією просунутих законів США, ЄС і ОАЕ організації можуть отримати відчутні правові межі, яких не вистачало піонерам.

Hadron від емітента USDT — Tether — пропонує «під ключ» токенізацію з використанням технології верифікації інституціонального рівня і широким спектром напрямків, що включають сировинний сегмент.

Компанія з ОАЕ Tharwa (TRWA) працює у юрисдикції фінансового центру Абу-Дабі. Проект орієнтований на ринки Близького Сходу і токенізує золото, нерухомість і частки у нафтовій промисловості. Інтеграція з децентралізованим протоколом Pendle дозволяє інвесторам розділяти і торгувати окремо базовим активом (Principal Token, PT) і очікуваним доходом (Yield Token, YT), забезпечуючи доступ до шаріат-співмірних фінансів без елементів Ріба.

Джерело: Tharwa.Інший RWA-стартап Mineral Vault (MNRL), обравший спеціалізований блокчейн Plume Network, пропонує вбудовані механізми комплаєнсу на рівні протоколу.

Команда працює над токенізацією роялті від 2500+ діючих нафтових і газових свердловин у США, що належать партнеру Allegiance Oil & Gas. Фактично власник токена Mineral Vault I володіє часткою на мінеральні права загальною вартістю $10 млн.

Мінеральні права — це окремий вид власності на надра, що дає власнику права на добування нафти, газу та інших ресурсів під ділянкою, незалежно від прав на поверхню.

Мінеральні права можуть передаватися в оренду американським енергетичним компаніям, які добувають ресурси, в обмін на виплату роялті власнику прав. Структура дозволяє власникам отримувати пасивний дохід, захист від інфляції і довгостроковий приріст вартості, при цьому практично не несячи жодних витрат або ризиків, пов’язаних із бурінням або обслуговуванням свердловин.

Джерело: Mineral Vault.Юридична структура, побудована через віддалені від банкрутства компанії спеціального призначення, гарантує інвесторам виплати у стейблкоїні USDC. Цільова дохідність, встановлена на рівні 10–12%, робить актив конкурентом традиційним облігаціям.

Джерело: Mineral Vault.1 жовтня 2025 року команда стартапу для повного супроводу токенізації Zoniqx оголосила про запуск «першого у світі токенізованого приватного розміщення у нафтовому секторі» на базі блокчейну Hedera.

Проєкт, розроблений за підтримки One World Petroleum, поєднує придбання доведених нафтовидобувних активів із забезпеченим кредитуванням операторів. Кожна частка володіння випускається у формі сек’юриті-токена, що гарантує автоматизоване дотримання нормативних вимог, перевірку прав інвесторів і повне управління життєвим циклом активу.

У сучасному секторі RWA технічне забезпечення прав досягається за допомогою спеціально розроблених стандартів токенів:

• ERC-7518 від Zoniqx базується на ERC-1155, але додає динамічний комплаєнс. На відміну від старих версій, спроектований для кросчейн-переведень, зберігаючи всі юридичні обмеження і дані про власника;
• ERC-3643 — «розумний» токен із вбудованими чорним і білим списками, його використовує лідер напрямку — Ondo Finance. Перед кожною транзакцією алгоритм запитує у оракула підтвердження: «Пройшов KYC покупця? Чи не перебуває він під санкціями? Чи дозволено йому володіти цим активом згідно з законами його країни?». У разі негативної відповіді транзакція автоматично блокується;
• ERC-1400 — один із перших і найгнучкіших стандартів для токенізації складних фінансових інструментів. Він підтримує колективне володіння активами, розподіл прав (наприклад, на доходні або управлінські частки), примусову передачу токенів за рішенням суду, а також прикріплення юридичних документів до метаданих токена;
• ERC-4626 — стандарт токенізованих сховищ доходності (vaults), що став основою для багатьох RWA-фондів, таких як Ondo OUSG і BlackRock BUIDL. Він уніфікує депозити, зняття коштів і розрахунок доходності, спрощуючи їх інтеграцію у DeFi як заставні активи.

На фоні реальних проєктів виділився токен USOR (U.S. Oil Reserve) у мережі Solana. У січні 2026 року його активно обговорювали у соцмережах через чутки про накопичення активу гаманцями BlackRock і сім’єю Дональда Трампа. Однак перевірка Arkham Intelligence і аудит проєкту показали відсутність реальних зв’язків із Міністерством енергетики США. Опис стартапу містить технічні неточності у документації і має ознаки скаму.

RWA вкотре довів свою значущість не лише для корпорацій, а й для адміністрації чинного президента США.

22 січня American Resources Corporation через дочірню компанію ReElement Technologies і провайдера блокчейн-інфраструктури SAGINT оголосили про успішний випуск першого у світі токена для критично важливих мінералів. Проєкт підтвердив технічну готовність до дотримання вимог Правил закупівель для потреб оборони США.

Утилітарний токен, випущений у блокчейні Sui, забезпечує простежуваність ланцюга постачань очищеного оксиду неодиму, виробленого на заводі ReElement у Нублсвіллі, штат Індіана. Він розроблений як внутрішній інструмент аудиту і комплаєнса для платформи ReElement і її клієнтів, інтегруючи дані і протоколи контролю, що відповідають стандартам.

Фінанси ресурсів

Токенізація фізичних активів на блокчейні породжує нові фінансові інструменти і прискорює міграцію традиційних фінансів у криптоінфраструктуру. Синергія двох систем уже очевидна.

Як зазначили аналітики Messari у звіті The Crypto Theses 2026, відповіддю на обмеженість традиційного банкінгу стало появлення InfraFi — проривного напрямку на стику RWA і DePIN.

До 2025 року більшість спроб приватного ончейн-кредитування страждали від так званого «токсичного потоку» (toxic flow) і несприятливого відбору. Приклад протоколу Goldfinch показовий: спочатку задуманий як інструмент для ефективного надання кредитів на розвиваючі ринки, він зіткнувся з проблемами андеррайтингу. В результаті найкращі позичальники йшли до традиційних кредиторів, а ончейн-пули залишалися з найбільш ризиковими активами. До 2026 року фокус змістився з рефінансування боргів на створення нових активів: токенізація інфраструктури (GPU, енергетика) під заставу реальних об’єктів, де дохід генерується від використання, а не спекуляцій.

Messari ввела термін для позначення поєднання ончейн-капіталу з кредитуванням реальної інфраструктури, де дохідність не корелює з криптоволатильністю. Увага зміщується на виробничі активи і обладнання, що генерують передбачуваний грошовий потік і залишаються поза увагою традиційних ринків капіталу через фрагментацію попиту.

Перетворення обчислювальних потужностей у самостійний виробничий ресурс майбутньої ІІ-економіки стало стартовою точкою для появи стартапу USD.AI. Традиційні фонди приватного кредитування ігнорують сегмент малих і середніх ІІ-підприємств. Їх запити зазвичай починаються від кредитів у $20 млн для гіперскейлерів на кшталт CoreWeave. ІІ-стартапи, яким потрібні шестизначні суми на закупівлю GPU, опиняються у «фінансовій пустелі».

Технічний стек USD.AI. Джерело: USD.AI.USD.AI вирішує цю проблему через комбінацію фреймворків. Основна інновація полягає у відмові від фізичного володіння обладнанням з боку позичальника:

• розміщення — GPU доставляються безпосередньо у сторонній дата-центр;
• права користування — позичальник отримує легальну можливість експлуатації виробничих потужностей, але не право власності — до повного погашення трирічного кредиту;
• ліквідація — у разі дефолту застосовується не судове стягнення, а переуступка прав доступу до обчислювальних ресурсів, що може бути реалізовано через ончейн-механізми управління. Доступ до GPU переназначається новому орендарю. Це перетворює відеокарти у багаторазові, що приносять дохід активи, які можуть проходити через кілька кредитних циклів без фізичного переміщення.

Джерело: Messari.Паралельна модель формується в енергетиці через DePIN-проєкт Daylight. Розподілені енергетичні ресурси, такі як сонячні панелі і домашні акумулятори, мають багато спільного з GPU: високі капітальні витрати на старті і передбачувані грошові потоки у майбутньому.

Daylight дозволяє користувачам інвестувати у встановлення обладнання і отримувати дохід від генерації енергії у реальному часі. У 2026 році перетин енергії і обчислень став стратегічним рубежем: деривативи на обчислення тепер часто включають хеджування ризиків — як цін на електроенергію, так і доступності GPU.

Для функціонування InfraFi критично важливий надійний зв’язок ончейн-систем з реальними активами і процесами. Саме тут на сцену виходять блокчейн-оракулли, такі як Chainlink і Pyth.

Зближення ончейн- і офчейн-світів вимагає масштабних і безперервних потоків даних, що суттєво підвищує прикладну цінність відповідних протоколів і їх токенів. Недооціненість сегмента дозволяє припустити його майбутній ралі, оскільки він стає базовим розрахунковим шаром для нової економіки, що підтверджують останні новини.

Провайдер оракулів Chainlink запустив продукт 24/5 U.S. Equities Streams. Він забезпечує DeFi-протоколи котируваннями американських акцій і ETF у цілодобовому режимі по буднях.

З ускладненням структури ринку індекси і деривативи стають домінуючими інструментами. Як зазначає Messari, обчислення (GPU-hours) стали новим сировинним товаром. Однак ринки обчислень фрагментовані і непрозорі. Ціни варіюються залежно від типу чипа (H100 vs A100), географії і тривалості контракту.

Проєкти на кшталт Ornn і Global Compute Index’s створюють «золотий стандарт» ціни на обчислювальну потужність, агрегуючи дані з усього світу.

Джерело: Global Compute Index’s.Платформа Squaretower запустила ф’ючерси на GPU, що дозволяє ІІ-лабораторіям фіксувати свої операційні витрати, захищаючись від дефіциту чипів.

Денний графік безстрокового ф’ючерса чипів H100/USDT. Джерело: Squaretower.Сфера RWA вимагає продуманого захисту від цілком реальних векторів загроз.

Необхідна для переваги на ринку прозорість реєстрів стає ахіллесовою п’ятою при зберіганні великих станів. Публічність гаманця, що володіє суттєвою часткою у нафтових вишках або GPU-фермах, робить його мішенню. Відповіддю можуть стати ZKP-механізми, що дозволяють підтверджувати право володіння без розкриття балансу.

Для фіксації прав на стратегічні активи найкраще підходять PoW-блокчейни, однак у сегменті RWA поки переважає підхід до створення спеціалізованих мереж. А вони через обмеженість сценаріїв і учасників, меншу економічну диверсифікацію, концентрацію точок довіри — потенційно становлять підвищений інтерес для хакерів.

Також слід пам’ятати: блокчейн захищає запис про володіння, але не сам фізичний об’єкт. У разі націоналізації або знищення об’єкта токенізації типу нафтової вишки, токен перетворюється у право вимоги до страхової компанії або держави. Ефективність RWA тут безпосередньо залежить від стабільності юрисдикції.