Розуміння угоди Мар-а-Лаго: наслідки для валютних ринків, міжнародної торгівлі та дорогоцінних металів

Ініціатива з балансування долара набирає обертів

Останні дискусії щодо економічної політики адміністрації Президента Дональда Трампа викликали новий інтерес до потенційних скоординованих міжнародних зусиль для вирішення валютних дисбалансів. Хоча офіційної угоди ще не підписано, фінансова спільнота вже використовує термін “Мара-Лаго Угода” для позначення того, що може стати переломним моментом у глобальній грошово-кредитній політиці — рамковий підхід, спрямований на переналаштування співвідношення між доларом США та іншими основними валютами.

Ця концепція нагадує Плаза-Аккорд 1985 року, коли Сполучені Штати приєдналися до Японії, Франції, Великої Британії та Західної Німеччини у скоординованій стратегії зменшення переоцінки долара. Тоді американські виробники стикнулися з жорсткою конкуренцією з боку японських експортерів. Сьогодні ті ж конкурентні виклики залишаються актуальними, хоча Китай замінив Японію як основного економічного суперника.

Як виникла концепція Угоди

Рамкова концепція Мара-Лаго здобула популярність після публікації у листопаді 2024 року політичного документа, автором якого є Стівен Міран — номінант Трампа на посаду радника з економічних питань у Білому домі. Міран окреслив підходи до реформування міжнародної торгівлі та балансування надмірної сили долара, яку він характеризує як надмірну. Міністр фінансів Скотт Бессент також натякнув, що у найближчі роки може розгорнутися трансформаційне “великого економічного переустановлення”.

Основна ідея проста: з урахуванням торгового дефіциту США у розмірі 1,2 трильйона доларів у 2024 році, слабший долар міг би підвищити конкурентоспроможність американського експорту за кордоном. Однак шлях до коригування валюти передбачає використання кількох важелів, кожен з яких має свої ризики та переваги.

Запропоновані механізми: від тарифів до реструктуризації боргу

Якщо політики вирішать рухатися цим шляхом, можуть бути застосовані різні інструменти політики. Переструктуризація тарифів — один із очевидних варіантів, оскільки Трамп пропонує замінити традиційне оподаткування доходів на “Зовнішню податкову службу”, яка б стягувала економічний внесок від торговельних партнерів. Це сигналізує про готовність застосовувати економічний тиск для досягнення відповідності.

Пряме інтервенцію на валютному ринку — ще один можливий варіант, хоча її ефективність залишається під питанням. З урахуванням того, що щоденно у валютних ринках торгується приблизно 7,5 трильйонів доларів — значно більше, ніж у 1980-х роках — традиційні стратегії інтервенцій можуть бути недостатніми без ширшої координації.

Ще більш суперечливими є пропозиції щодо реструктуризації казначейських облігацій. Деякі економісти висловлювали ідею змусити іноземні уряди, що володіють американським боргом, обміняти свої казначейські цінні папери на 100-річні нерозповсюджувані нульовийкупонні облігації, можливо, у зв’язку з військовими та безпековими зобов’язаннями. Як зазначив Адріан Дей з Adrian Day Asset Management, це — важіль через стимул і обмеження: “зберігайте 7-й флот у Червоному морі, якщо обміняєте свої казначейки, але якщо ні — ви самі по собі.”

Чому золото стає основним бенефіціаром

Незалежно від того, які конкретні політики реалізуються, аналітики погоджуються, що дорогоцінні метали зазнають значного попиту. Девальвація долара традиційно підсилює привабливість золота як засобу збереження цінності. Крім того, перспектива фіскальної непередбачуваності може спрямувати інвестиційний капітал у тверді активи, що вважаються більш стабільними, ніж казначейські інструменти.

Цікавою є й тема американського золотовалютного запасу. Золото, збережене у Форт-Ноксі та інших місцях, має ринкову вартість приблизно US$758 мільярдів, але баланс Федеральної резервної системи оцінює його лише у US$11 мільярдів через закон 1973 року, який фіксує його облікову ціну. Посилюється спекуляція щодо можливої переоцінки — особливо враховуючи публічні заяви Трампа та Ілона Маска про зацікавленість у перевірці запасів у Форт-Ноксі.

Міністр фінансів Бессент натякнув на можливість монетизації “активної сторони балансу США для американського народу”, пропонуючи креативні підходи до використання існуючих ресурсів, хоча він уточнив, що це не обов’язково означає офіційну переоцінку золота.

Оцінка наслідків

Можливі наслідки такої реструктуризації виходять за межі дорогоцінних металів. М’якший долар, ймовірно, спричинить інфляцію через зростання вартості імпорту. Міжнародні інвестори, звиклі вважати активи США безпечним притулком, можуть переорієнтувати капітал у альтернативні валюти або товари. Світовий ринок казначейських облігацій, оцінений приблизно у US$29 трильйонів, є особливо вразливим до тиску — будь-яка раптова реструктуризація може спричинити значні збої на ринках.

Чи стане Угода Мара-Лаго офіційною політикою, чи залишиться теоретичною концепцією, — напрямок економічної стратегії адміністрації Трампа здається все більш очевидним: пріоритет надається внутрішньому виробництву та фіскальному важелю замість традиційної монетарної ортодоксії. Наступні місяці покажуть, чи ці ідеї перейдуть від обговорень до реалізації.