Оракул Суду: Як амбіції штучного інтелекту зіткнулися з реальністю фінансування

$10 Мільярдний шок, що спричинив обвал акцій Oracle

Інвестори Oracle пережили болісний грудень 2025 року. Найважливіший двигун розширення технологічного гіганта — партнерство у сфері дата-центрів на суму $10 мільярдів, що включало Blue Owl Capital, — несподівано зруйнувався. Наслідки були миттєвими: акції Oracle знизилися приблизно на 10% у день, коли з’явилися новини, зірвавши близько $69 мільярдів ринкової вартості. Від піку 2024 року акції впали більш ніж на 40%, причому лише у грудні — на 15%.

Тимчасовий момент посилив шкоду. Цей проект дата-центру у Мічигані не був периферійним для стратегії Oracle; він був її основою. Об’єкт закріплює п’ятирічне зобов’язання компанії на $300 мільярдів з OpenAI — угоду, спрямовану на забезпечення обчислювальних потужностей для ШІ у безпрецедентних масштабах. Раптовий вихід Blue Owl залишив під питанням весь цей каркас.

Чому машина фінансування зазнала краху: ідеальний шторм боргів і обережності

Відхід Blue Owl був не випадковим. Агресивні витрати Oracle на інфраструктуру залишили компанію з боргом, що зросли на 30% у порівнянні з минулим роком і перевищили $105 мільярдів. Ця вага стала надто важкою навіть для найжадібніших до зростання кредиторів.

Кілька факторів діяли одночасно проти Oracle:

• Проблеми з боргом змінюють умови кредитування. Кредитори більш ретельно аналізують Oracle, ніж конкурентів, таких як Amazon або Microsoft. Компанія прогнозує, що борг може перевищити $290 мільярдів до 2028 року — тривожна траєкторія, яка налякала навіть агресивних приватних кредиторів.

• Ризики проекту зросли. Місцеві регуляторні суперечки та невизначеність у будівництві у Мічигані створили справжні проблеми з виконанням. Для кредиторів, що вкладають мільярди, невизначеність стала неприпустимою.

• Загальний відтік кредитування. Вихід Blue Owl сигналізує про щось більше: приватні кредитори колективно переоцінюють фінансування інфраструктури ШІ. Цикл інвестицій, що фінансував цей бум, скорочується.

Провал у прибутках, що все ускладнив

Катастрофа з фінансуванням сталася одразу після розчаровуючих квартальних результатів. Oracle зафіксувала негативний вільний грошовий потік — рідкість для технологічного гіганта. Одночасно компанія підвищила прогноз капітальних витрат на $15 мільярдів і попередила, що боргові зобов’язання, ймовірно, зростуть ще більше. Уолл-стріт очікувала кращих результатів.

Проте керівники Oracle вказали на світлу сторону: залишок невиконаних зобов’язань за контрактами на послуги у сфері хмарних обчислень — $523 мільярдів, що у п’ять разів більше за рік тому — залишився незмінним. Це число включає контракти на хмарні обчислення та інфраструктуру, які вже підписані, але ще не зафіксовані як дохід. Тепер інвестори ставлять питання: чи зможе компанія фактично перетворити ці зобов’язання у стабільний грошовий потік?

Ставка Oracle на ШІ: обіцянки та ризики

На папері позиція Oracle виглядає захоплююче. Компанія має у своїх клієнтах топ-гігантів — Meta, Nvidia та OpenAI — усіх, хто прагне побудувати можливості ШІ. Стратегія Oracle передбачає, що ці організації заповнять нові дата-центри компанії, відкриваючи високомаржинальні повторювані доходи.

Але ризик невиконання великий. Критики висувають обґрунтовані зауваження:

• Концентрація клієнтів. Якщо OpenAI, Meta або інший ключовий клієнт зазнає невдачі або перенаправить інвестиції, вся стратегія розширення Oracle може похитнутися.

• Тиск на обслуговування боргу. Якщо ставки залишаться високими, витрати на позики можуть швидше з’їсти прибутковість, ніж зростання доходів зможе компенсувати.

• Затримки проектів. Мічиган мав продемонструвати здатність Oracle швидко будувати складну інфраструктуру. Затримки тут можуть викликати широку недовіру інвесторів.

Що далі: боротьба за фінансування

За повідомленнями, Oracle активно веде переговори з великими банками США щодо залучення $38 мільярдів для заміни капіталу Blue Owl і прискорення інших проектів дата-центрів. Успіх у цьому питанні буде критичним — і символічно, і фінансово.

Аналізатори Уолл-стріт залишаються оптимістичними щодо акцій, але з застереженнями. Цільові ціни дуже різняться:

• Бичий сценарій: $310–$320, за умови стабілізації фінансування та перетворення залишку контрактів у операційний грошовий потік
• Базовий сценарій: $200–$230, враховуючи ризики невиконання та борги
• Медвежий сценарій: $160–$180, якщо затримки проектів і фінансові труднощі посиляться

Ключові точки для моніторингу інвесторів

Наступні квартали покажуть, чи зможе Oracle пройти цей переломний момент:

1. Чи зможе компанія залучити альтернативне фінансування на $38 мільярдів і продемонструвати життєздатний шлях для Мічигану та інших дата-центрів?

2. Як швидко великі контракти залишку перетворюються у визнаний дохід і грошовий потік?

3. Чи продовжать OpenAI, Meta та інші стратегічні партнери інвестувати у інфраструктуру Oracle, чи з’являться конкуренти?

4. Чи зможе заявлена прихильність засновника Ларрі Еллісона до збереження кредитного рейтингу “інвестиційного рівня” фактично обмежити майбутні капітальні витрати, чи борг продовжить зростати?

Підсумок: Oracle на переломі

Стратегія Oracle у сфері інфраструктури ШІ — один із найвигідніших і найризикованіших ставок у технологіях сьогодні. Шок із фінансуванням у грудні був не просто невдачею; він відкрив реальні питання щодо структури капіталу компанії, її здатності до виконання та ринкової позиції.

Для інвесторів це беззаперечно момент для пильного аналізу. Кожен квартальний звіт, оголошення партнерств і розвиток фінансування матимуть надзвичайне значення. Oracle стоїть на роздоріжжі — компанія, яка вийде з цього періоду, виглядатиме значно інакше, ніж та, що увійшла. Завдання — визначити, чи ця різниця буде на користь акціонерів, чи ще більше їх навантажить.

Disclaimer: Усі думки, викладені в цій статті, є суто інформаційними. Ця стаття не є рекомендацією щодо будь-яких продуктів і послуг або інвестицій, фінансових і торгових порад. Перед прийняттям фінансових рішень слід проконсультуватися з кваліфікованими фахівцями.