ВАН або ВНД? Дізнайтеся, який індикатор є ключовим для ваших інвестиційних рішень

Кожного разу, коли у вас є готові до інвестицій гроші, виникає одне й те саме питання: як дізнатися, чи справді це варто того? Два інструменти домінують у фінансовому світі для відповіді на це: Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR). Але тут і полягає складність: обидва можуть давати протилежні відповіді. Проєкт може виглядати надзвичайним за TIR і посереднім за VAN, або навпаки. Кому вірити? Як правильно обрати?

Битва індикаторів: VAN vs TIR у реальних числах

Коли порівнюєте інвестиційні проєкти, VAN і TIR — головні герої, але вони грають у різних лігах. VAN показує, скільки доларів вартості ви створите у поточних термінах. TIR, натомість, дає відсоткову ставку доходу. Здається просто, але наслідки неправильного вибору можуть бути дорогими.

Щоб проілюструвати: уявіть, що ви інвестуєте $10,000 у проєкт, який обіцяє $4,000 щороку протягом п’яти років, із дисконтовою ставкою 10%. Вихідний VAN становить приблизно $2,162, що звучить позитивно. Але що станеться, якщо інший проєкт пропонує TIR 15%, але VAN менший? Тут починається плутанина.

Розуміння VAN: реальні гроші, які ви заробите

Чиста приведена вартість відповідає на фундаментальне питання: скільки сьогодні коштує потік грошей, який я отримаю завтра? Щоб його обчислити, берете всі очікувані грошові потоки, застосовуєте дисконтову ставку (яка відображає ризик і можливості), і віднімаєте початкові інвестиції.

Формула така:

VAN = VP1 + VP2 + … + VPN - Початкові витрати

Де кожне значення теперішньої вартості (VP) обчислюється як: ФЕ / ((1 + Дисконтовий коефіцієнт))^n

Позитивний VAN означає прибутки; негативний — збитки. Здається просто, але є одне «але»: вибрана вами дисконтову ставку є суб’єктивною. Два інвестори можуть отримати кардинально різні VAN для одного й того ж проєкту через різні ставки.

Практичний приклад: коли VAN говорить “ні”

Припустимо, ви інвестуєте $5,000 у депозитний сертифікат, який виплатить $6,000 через три роки з річною ставкою 8%.

VP = $6,000 / (1.08)³ = $4,775

VAN = $4,775 - $5,000 = -$225

Результат негативний. Ваша початкова інвестиція перевищує теперішню цінність майбутнього доходу, що свідчить про нерентабельність. Інфляція і альтернатива витрат зменшують цінність цих грошей.

Розкодування TIR: відсоток, що здається відповіддю

Внутрішня норма доходності — це відсоткова ставка, яку ви очікуєте отримати. Це ставка, яка робить VAN рівним нулю. Якщо вона більша за вашу орієнтовну ставку (наприклад, дохідність державних облігацій), то проєкт життєздатний.

TIR відповідає: який реальний дохід від моїх інвестицій? Це інтуїтивно зрозуміло, бо виражено у відсотках, що полегшує порівняння з іншими варіантами.

Приховані пастки: чому VAN і TIR не збігаються

Тут стає цікаво. VAN і TIR можуть суперечити один одному, коли:

1. Проєкти мають дуже різний масштаб: малий проєкт може мати дуже високий TIR, але низький VAN. Інший — навпаки.

2. Грошові потоки нерегулярні: якщо є зміни у моделях входів і виходів грошей, TIR може мати кілька рішень або жодного валідного.

3. Розклад повернення інвестицій різний: проєкт, що швидко повертає гроші, проти того, що платить повільно, дасть різні ранжування залежно від використання VAN або TIR.

Слабкі сторони обох інструментів

Обмеження VAN:

• Залежить цілком від вибраної дисконтової ставки (дуже суб’єктивна)
• Ігнорує реальну невизначеність проєкту
• Не враховує зміни курсу під час реалізації
• Спотворює результати при високій інфляції

Обмеження TIR:

• Може мати кілька рішень при неконвенційних потоках
• Передбачає, що майбутні потоки реінвестуєте за ту ж ставку (нереалістична)
• Не працює добре з нерегулярними негативними потоками
• Може переоцінювати дохідність у складних сценаріях

Що обрати на практиці?

Насправді, найгірше — це обрати лише один. Професійні фінансові аналітики використовують VAN і TIR разом для прийняття рішень. Ось практичний критерій:

Використовуйте VAN, коли: потрібно порівнювати проєкти з кардинально різним масштабом або потрібно знати абсолютну цінність, яку створите.

Використовуйте TIR, коли: потрібно порівнювати відносну дохідність або потрібна метрика, незалежна від обсягу капіталу.

Якщо VAN і TIR суперечать один одному:

1. Перевірте використану дисконтову ставку (чи справді вона відображає ризик?)
2. Оцініть грошові потоки (чи вони реалістичні?)
3. Розгляньте інші індикатори, наприклад ROI, період окупності або індекс рентабельності
4. У крайньому випадку, віддавайте перевагу VAN, якщо рішення критичне

Допоміжні інструменти для впевненого рішення

Інші показники, що мають бути у вашому арсеналі:

• ROI (Рентабельність інвестицій): відносна прибутковість щодо вкладеного капіталу
• Період окупності: скільки часу потрібно, щоб повернути початкові витрати
• Індекс рентабельності: скільки цінності створюється на кожен витрачений гривень
• WACC (Зважена середня вартість капіталу): правильна дисконтову ставка для вашого проєкту

Висновок, що має значення

VAN і TIR — необхідні, але неповні. VAN дає впевненість у числах, TIR — у відсоткових показниках. Використання обох дає повну картину.

Як інвестор, ніколи не приймайте рішення, ґрунтуючись лише на одному показнику. Поєднуйте ці індикатори з аналізом сектору, оцінкою ризиків, вашими особистими цілями і диверсифікацією портфеля. Гроші, які ви заощадите завтра, залежать від рішень, які ви приймете сьогодні, маючи правильну інформацію.