Початок 2026 року принесе «зміни» у глобальних центральних банках. ФРС і Банк Японії зробили кроки майже одночасно: один продовжував дотримуватися високих процентних ставок, а інший повністю попрощався з ерою нульових ставок протягом трьох десятиліть. Наслідки цих двох кроків — це переписування правил гри ліквідності.

Давайте спочатку подивимось на сторону ФРС. У останніх протоколах засідання зниження процентних ставок взагалі не входить до порядку денного. Початкові дані щодо заявок на допомогу з безробіття впали до 214 000, а ринок праці залишається гарячим, що дає ФРС впевненість у збереженні високих процентних ставок. У короткостроковій перспективі середовище з високими відсотковими ставками триватиме.

Справжня змінна походить з Японії. Банк Японії, який протягом 30 років був «оптовим продавцем дешевих грошей», нарешті затягнув кран. Губернатор Кадзуо Уеда офіційно поклав край епосі нульових процентних ставок, що еквівалентно усунути точку підтримки найбільшого у світі керрі-трейду. Хедж-фонди та інвестиційні установи, які покладаються на дешеву єну та позичають гроші для інвестування у світі, раптово змушені скоротити свої позиції.

Що означає, що два центральні банки одночасно змінюють свою позицію? Це дві найвідоміші захисні ковдри на ринку, які були зняті разом. Короткострокові шоки неминучі, і ризикові активи мають пройти раунд очевидних стрес-тестів. Але тут є й цікавий поворот: кожного разу, коли потоп закінчується, настає час для нового наративу.

Коли єна перестане бути дешевою, глобальні гарячі гроші неминуче знайдуть нове місце. Частина коштів може йти в місця, які не підтримують старий стандарт ліквідності. Як відносно незалежна екологія, крипторинок може стати новою опорою для цього етапу міграції. Коли приплив спадає, одні бачать ризики, інші — можливості. Речі, які справді важать, часто виходять на поверхню після відпливу.