#美联储货币政策 Побачив цю розкол у голосуванні ФРС 9:3, досить цікаво. Голоси проти Гурлсбі та Шмідта нагадують мені про ті ключові поворотні моменти в історії політики.

Після фінансової кризи 2008 року кількісне пом’якшення викликало радість на ринку, але пізніше тиск стагфляції та бульбашки активів були багато хто не передбачили належним чином. Цього разу ФРС намагається знайти баланс між інфляцією та зростанням, але з деталлю, на яку наголошує Гурлсбі — "більше ніж п’ять з половиною років вище цілі" — видно, що стійкість інфляції сильніша за очікування.

У моєму недавньому досвіді я також відчуваю цю тривогу на ринку. Ключовий момент — це очікування більшої кількості даних — здається консервативним, але з мого досвіду така обережність зазвичай означає, що рішення приймаються без повної впевненості. Коли підприємства та споживачі вважають ціни головною проблемою, монетарна політика вже стає дещо пасивною.

Яка буде величина зниження ставок у наступному році, залежить справді від стану інфляційних даних. Якщо митні шоки виявляться тимчасовими, зниження ставок можливе; але якщо цей ціновий тиск переросте у більш тривалу структурну проблему, не варто очікувати значного пом’якшення. Це схоже на період taper tantrum 2013 року — ринок очікував однієї політики, але реальність була набагато складнішою.

Історія показує, що необережний поворот у політиці часто закладає міну наступного циклу. Зараз ФРС обирає чекати і дивитись, хоча короткостроковий ринок може бути розчарованим, але з довгострокової перспективи така стриманість може бути саме необхідною.