Як рецесії спричиняють сповільнення на фондовому ринку — і чому ця залежність більш складна, ніж ви думаєте

Коли економічна активність скорочується, ринок акцій рідко залишається на місці. Але ось у чому більшість людей помиляються: ринок акцій часто падає до того, як економісти офіційно оголосять рецесію. Це тому, що інвестори у акції завжди дивляться у майбутнє, намагаючись оцінити, яким буде прибуток через шість-дев’ять місяців. Розуміння зв’язку між рецесіями та падіннями на ринку вимагає погляду за межі очевидного.

Проблема “курка і яйце”: що насправді спричиняє що?

Чи рецесія знижує ціни на акції, чи падіння вартості акцій викликає рецесію? Відповідь: обидва можуть статися, але одне набагато поширеніше.

Коли настає рецесія, безробіття зростає, споживчі витрати зменшуються, а прибутки компаній руйнуються. Навіть страх перед рецесією змушує людей зменшувати витрати ще до офіційного початку спаду. Коли компанії повідомляють про слабкіші прибутки, а інвестори стають нервовими, ціни на акції різко падають.

Але ось у чому хитрість: ринок акцій є передбачувальним індикатором, тоді як ВВП — запізнілим індикатором. Це означає, що ви відчуєте корекцію ринку у своєму портфелі задовго до того, як офіційні статистичні дані про рецесію будуть опубліковані. NBER — організація, яка офіційно визначає початок рецесій — дивиться назад на економічні дані, щоб підтвердити вже трапившеся. До того часу ринок акцій зазвичай уже врахував біль.

Що таке рецесія?

Національне бюро економічних досліджень (NBER) визначає рецесію як “значне зниження економічної активності, що поширюється по всій економіці, тривалістю понад кілька місяців, зазвичай видно у реальному ВВП, реальному доході, зайнятості, промисловому виробництві та оптово-роздрібних продажах.”

Проще кажучи: це коли економіка зменшується протягом тривалого періоду. Найчастіше короткий опис — два послідовні квартали негативного зростання реального ВВП. Але рецесії — це набагато більше, ніж просто падіння акцій — це широкомасштабні економічні скорочення, що впливають на все: від нерухомості до споживчої довіри.

Коли ці дисбаланси накопичуються в економіці, акції продовжують падати, доки не буде відновлено рівновагу і не почнеться новий економічний цикл.

Десятиліття рецесій: кожна розповідає свою історію

Аналізуючи останні вісім рецесій за даними NBER, видно важливе: немає єдиного сценарію. Кожна рецесія має свої тригери та різну тривалість.

2020: пандемічна рецесія тривала всього два місяці (лютий–квітень), найкоротша у історії. Шок був миттєвим, але так само швидко відреагували політики.

2008: фінансова криза спричинила рецесію, що тривала 18 місяців (грудень 2007–червень 2009), найтриваліша в сучасній історії. Відбувалося масове зниження боргового навантаження та обвал цін активів.

2001: лопнула дот-ком бульбашка, спричинивши 8-місячну рецесію (березень–листопад). Найбільше постраждали технологічні портфелі.

1990–1991: рецесія часів війни в Перській затоці тривала вісім місяців (липень 1990–березень 1991).

1981–1982: ця двократна рецесія була незвичайною — наслідок попереднього спаду. Вона тривала 16 місяців (липень 1981–листопад 1982).

1980: “Рецесія Ірану та Волкера” тривала шість місяців (січень–липень 1980), коли ФРС активно боролася з інфляцією.

1973–1975: арабське нафтове ембарго спричинило цю 16-місячну кризу (листопад 1973–березень 1975), найбільше постраждали енергозалежні сектори.

1969–1970: скорочення військових витрат після ескалації війни у В’єтнамі спричинили 11-місячний спад (грудень 1969–листопад 1970).

Середня тривалість рецесії — приблизно десять місяців, але ця середня приховує величезні відмінності. Війни, товарні шоки, політичні помилки та фінансові кризи створюють рецесії з різними характеристиками та впливом на ринок.

Що відбувається з цінами на акції під час рецесії?

Під час рецесій ринок акцій стає американськими гірками. Інвестори реагують на економічні новини — і хороші, і погані — з екстремальними коливаннями. З ростом страху учасники ринку починають продавати активи, переводячи акції у готівку, щоб захиститися від подальших втрат. Це тиск на продаж створює порочне коло падінь.

Ось сумна статистика: з моменту створення S&P 500 у 1957 році було десять офіційних рецесій у США. Найгірше падіння сталося у березні 2009 року, коли індекс знизився на 55% від попереднього максимуму.

Чому? Компанії заробляють менше, коли споживачі витрачають менше. Менший прибуток викликає песимізм інвесторів, що веде до ще більшого продажу і ще більшого зниження цін. Це самопідсилювальний цикл.

Важливе розрізнення: рецесії не завжди збігаються з медвежими ринками (зазвичай визначаються як зниження більш ніж на 20% від максимуму). Іноді ринок відновлюється раніше, ніж офіційно оголошують рецесію, тому інвестори можуть бачити відновлення ринку, поки економісти ще сперечаються, чи ми вже у спаді.

Не всі акції однакові під час спаду

Ось що часто ігнорується: рецесії не однаково вражають усі галузі.

Захисні сектори тримаються краще:

• Акції охорони здоров’я зазвичай витримують рецесії, бо люди все ще потребують медичних послуг і ліків
• Споживчі товари (продукти, особистий догляд) залишаються відносно стабільними — люди продовжують купувати необхідне
• Комунальні послуги — захисний сектор, бо попит на електроенергію і воду не сильно коливається з економікою

Циклічні сектори зазнають удару:

• Технології та зростаючі акції часто зазнають найгірших падінь
• Споживчі акції, що не є необхідними, падають, коли люди скорочують витрати
• Фінансові компанії можуть збанкрутувати, якщо рецесія супроводжується кредитним стресом

Ця різниця важлива для формування портфеля. Рецесія — це насправді можливість оцінити, чи достатньо у вашому портфелі захисних активів.

Психологія ринків: чому настрої мають таке ж значення, як і фундаментальні показники

Коли споживачі відчувають оптимізм, вони витрачають вільно. Бізнеси інвестують у розширення. Прибутки зростають. Ціни на акції піднімаються. Коли настрої змінюються — через підвищення ставок ФРС, зростання безробіття або поширення страху — процес розвертається.

Розглянемо, що сталося в останні роки: Федеральна резервна система підвищила ставки, щоб боротися з інфляцією. Вищі ставки ускладнили позичання і заохочували заощадження замість витрат. Менше грошей у обігу — ціни і корпоративні прибутки знизилися. Спочатку це був чисто психологічний ефект — інвестори реагували на політичні кроки ще до того, як побачили реальні зниження прибутків.

Історично ринок акцій досягає дна після початку рецесії, а потім починає відновлюватися до її завершення. Саме тому важко вгадати момент входу і виходу з ринку. Більшість страждає раніше, ніж очікує, а відновлення починається раніше, ніж багато хто вірить.

Головне розуміння: рецесія — це більше, ніж просто падіння акцій

Хоча різке падіння ринку може впливати на психологію рецесії, сам по собі крах акцій не спричиняє рецесію. Рецесії — це результат багатьох економічних чинників: зайнятості, поведінки споживачів, кредитування, виробництва і інфляції.

Обидва явища — падіння акцій і рецесії — впливають одне на одного у двонапрямному зв’язку, але жодне не є прямою причиною іншого у простій лінійній схемі. Вони обумовлені спільними глибшими факторами — політичними помилками, шоками пропозиції, бульбашками активів або зовнішніми кризами. Взаємозв’язок складний і контекстуальний, а не механічний.

Як думати про інвестиції, коли зростає страх перед рецесією

Ось найважливіший урок: не відмовляйтеся від ринку під час страху перед рецесією.

Так, зниження цін спокушає продати. Волатильність ринку психологічно болюча. Але у інвестиційної спільноти є перевірена часом приказка: час у ринку важливіший за час на ринку.

Ви ніколи не дізнаєтеся точно, коли настане дно. Тому важливо зберігати довгострокову перспективу — залишатися інвестованим, незважаючи на короткостроковий біль, — і це історично приносить набагато більше користі терплячим інвесторам, ніж намагатися вгадати і виходити з ринку у найкращий момент.

Підсумок

Чи спричиняє рецесія падіння ринку акцій? Іноді. Чи падають акції і викликають рецесію? Рідко, хоча іноді так буває. Більш точна відповідь: вони обидва — симптоми глибших економічних дисбалансів, які з часом потрібно виправляти.

Рецесії та падіння акцій пов’язані, але це різні явища. Обидва впливають на ваші інвестиції у важкі часи, але розуміння їхнього зв’язку — і того, що рецесії мають різні причини, тривалість і секторний вплив — допомагає залишатися раціональним, коли страх домінує у новинах. Історія показує, що терпіння під час рецесій у кінцевому підсумку винагороджує довгострокових інвесторів.