2025 року на глобальному ринку капіталу відбулася цікава вистава — колись вважаний цифровим золотом, біткоїн, навпаки, був пригнічений традиційним золотом. Розходження у тенденціях цих двох активів достатньо велике, щоб змусити багатьох інвесторів переосмислити свою логіку розподілу активів.

Спершу розглянемо конкретні цифри. Золотом у цьому році ціна зросла більш ніж на 63%, а в четвертому кварталі вона перевищила історичний максимум у 4000 доларів за унцію. Хоча біткоїн колись піднімався до шести цифр, у другій половині року він почав падати, а річний приріст становить менше половини від зростання золота. З іншого боку, співвідношення BTC до золота знизилося з 40 унцій до 20 унцій, що на 50% менше — це означає, що для обміну біткоїнів на золото потрібно вдвічі більше грошей.

Потоки капіталу краще ілюструють ситуацію. Центробанки продовжують нарощувати запаси золота: у жовтні вони купили 254 тонни, а інституційні інвестори не відстають — за першу половину року вони збільшили свої володіння золотом через ETF на 397 тонн. У порівнянні з цим, активи фізичних ETF на біткоїн зменшилися з 1520 мільярдів доларів до 1120 мільярдів доларів, а довгострокові власники колективно продали понад 50 тисяч біткоїнів. Ці зміни у потоках капіталу відображають переоцінку двох активів на ринку.

Чому так? Головна причина — різниця у драйверах. У нинішніх умовах високих відсоткових ставок золото зростає всупереч тенденціям, оскільки воно демонструє сильний захист у разі геополітичних ризиків і економічної невизначеності, а кореляція з фондовим ринком навіть знизилася до -0,12. Можна сказати, що коли ринок акцій падає, золото зазвичай зростає — це справжній хедж.

Біткоїн же інший. Він залишається високоризиковим активом, стикається з тиском високої фактичної доходності, а через зниження ризикового апетиту інвесторів його кореляція з американським фондовим ринком залишається високою, по суті, коли ринок зростає, він зростає, а коли падає — ще більше падає.

Дивлячись вперед, якщо у 2026 році справді настане пом’якшення ліквідності, біткоїн може знову отримати життєву силу; але якщо геополітична напруга триватиме, позиція золота як захисного активу стане ще міцнішою. Для інвесторів важливо не сперечатися, хто кращий, а зрозуміти ролі кожного з них у різних ринкових умовах.