中性 стратегія оповідання вже закінчилася, і багато з них також мають заслугу у командах шахрайських стратегій, які маскують себе під нейтральних овець, але насправді грають у ставку на собак.

Якщо говорити про покоління продуктів, таких як Ethena, то по суті вони перетворюють delta-neutral у масштабований спосіб отримання прибутку. У ранньому бульбашковому ринку, за наявності достатніх коштів і стабільних контрагентів, така стратегія здається низькоризиковою + стабільним доходом. Але 10.11 цей підхід одразу отримав по зубах.

Бо нейтральна стратегія — це лише перенесення ризику з цінових коливань на структуру базису ліквідності контрагента, крайні події. Безпека Ethena частково базується на тому, що вона працює лише з великими криптовалютами або навіть більша частина капіталу не розміщена.

Коли ринок входить у фазу високої волатильності, сегментації ліквідності, зростання регуляторних або біржових ризиків, ці приховані ризики раптово проявляються.

1) Волатильність стає ще більш екстремальною, кореляція — менш стабільною.
2) Надмірна концентрація контрагентів через багато однакових стратегій.
3) Чорні лебеді вже не є рідкістю, а стають циклічними явищами.

У такому середовищі захисний мур перетворюється на те, як вижити, коли стратегія провалюється.

Моя думка — майбутні успішні проєкти більше схожі на системи ризиків, ніж на продукти доходу. Нейтральні стратегії будуть і далі існувати, але повернуться до частини професійних навичок і більше не стануть простим пакуванням, масштабованим копіюванням або основою для зовнішніх гарантій.