Імпульс ліквідності та ринковий дисбаланс: коли біткоїн на позначці $65,000 стикається з подвійним ефектом відтоку

Пробій біткоїна через критичний рівень підтримки $65,000 не є наслідком краху вартості активу як такого, а результатом ринкового дисбалансу, викликаного одночасно короткостроковим перерозподілом ліквідності та корекцією політичних очікувань. Як спостерігач, який уже вісім років системно відстежує ринок цифрових активів, у цій статті я розкрию базові механізми цієї корекції: перший фактор — відтік $163 млрд унаслідок відновлення рахунку TGA (General Account Казначейства США) через емісію держоблігацій; другий — раптова корекція очікувань щодо зниження ставок через жорсткі заяви представників ФРС. Разом ці чинники створили "ідеальний шторм" короткострокового стиснення ліквідності. Проте глибокий аналіз природи руху капіталу та лагів у політичній трансмісії показує, що нинішня волатильність ринку — це саме стратегічний вікно для середньо- і довгострокового позиціонування.

І. Суть ринкової аномалії: збій ціноутворення в умовах перерозподілу ліквідності

Коливання цін на ринку цифрових активів по суті є динамічною проекцією глобальної ліквідності в спектрі ризикових активів. На відміну від традиційних фінансових ринків, криптовалюти завдяки 24/7 торгівлі та більшій еластичності, зазвичай першими реагують на граничні зміни ліквідності. Пробій $65,000 має такі технічні ознаки: після періоду зниження обсягів відбулася концентрована хвиля продажу, а не затяжний розпродаж через фундаментальні причини. Ончейн-дані це підтверджують: частка довгострокових власників (>155 днів) суттєво не знизилась, навпаки, резерви стейблкоїнів на біржах під час падіння показали чистий приплив, що свідчить про пильне очікування "поза ринком".

Такий розрив між "зовнішньою панікою" і "внутрішнім накопиченням" веде до ключового висновку: нинішнє падіння є наслідком ребалансування ліквідності між класами активів, а не остаточного виходу капіталу з ринку цифрових активів. Саме це розуміння розділяє стратегічний вихід від тактичної корекції.

ІІ. Перший механізм відтоку: відновлення TGA і "всмоктування" ліквідності через емісію держоблігацій

Останній аукціон держоблігацій США на $163 млрд — головний "насос" для ринкової ліквідності. Передумова — зменшення залишку рахунку TGA до мінімуму для уникнення ризику шатдауну і підготовки до піку витрат у Q1, що вимагає заздалегідь поповнити резерви. Механізм впливу емісії на крипторинок:

1. Ефект тяжіння безризикових активів

У ситуації, коли дохідність 10-річних облігацій стабільно понад 4.2%, а короткострокових (Bills) — 4.5%-4.7%, це дуже привабливо для керуючих грошовими фондами, корпоративних трежері та інших суб'єктів, які оперують високою ліквідністю. Порівняно з річною волатильністю біткоїна на рівні 25% за останні 30 днів, скоригований на ризик Sharpe Ratio держоблігацій виглядає переважно. За оцінками, 15%-20% ($24-32 млрд) надлишкового попиту на аукціоні — це "маневрові" кошти, раніше розміщені в ризикових активах.

2. Тимчасова фіксація ліквідності

Головна помилка ринку — вважати, що ці кошти "зникли". Насправді поповнення TGA — це класичне фіскальне "відстоювання" ліквідності: гроші йдуть із банківської системи (основне джерело купівельної спроможності ризикових активів) на рахунок у центробанку, тимчасово виходячи з обігу. Історія показує: у фазах відновлення TGA (серпень 2019, березень 2020, Q4 2021) біткоїн коригувався 4-8 тижнів, але після досягнення цільового залишку (зазвичай $800-900 млрд) кошти поступово повертались у ризикові активи. Зараз баланс TGA — $650 млрд, ціль — $800 млрд, тобто ефект відтоку вже на 2/3 реалізований, а вікно повернення відкриється за 3-4 тижні.

3. Політичний хедж

Ще важливіше, що Казначейство може паралельно скорочувати обсяги операцій RRP (overnight reverse repo). Поточний баланс RRP — $700 млрд; якщо ФРС щотижня зменшуватиме його на $20-30 млрд, це прямо вкине ліквідність у ринок, компенсуючи "забір". Така комбінація вже довела свою ефективність у березні 2020 року.

ІІІ. Другий удар по очікуванням: корекція ставки та "стоп-аут" лонгів

Жорстка риторика Гулсбі з ФРС щодо "відсутності планів зниження ставки у грудні" знизила ймовірність такого сценарію з 70% до 45%, спричинивши масове закриття плечових лонгів. Механізм класичний для торгівлі на різниці очікувань:

1. Перепрайсинг на ринку процентних деривативів

За даними CME FedWatch, імовірність зниження ставки на 25 б.п. у грудні за 6 годин впала з 72% до 48%, що зробило криву дохідності коротких облігацій крутішою. Для хедж-фондів із стратегією "низькі ставки + високий ріст" це означає, що модель carry trade перестає працювати, і треба зменшувати позиції у високобета-активах, зокрема біткоїні.

2. Мікроструктура "стоп-ауту" лонгів

За Coinglass, за 24 години після пробою $65,000 ліквідовано ф'ючерсів на $870 млн, з яких 67% — довгі позиції. Такий ланцюг "ліквідація → падіння ціни → ще більша ліквідація" має ефект самопосилення. Водночас, на відміну від травня 2021, загальний обсяг ліквідацій цього разу лише 23% відтодішнього рівня, і немає панічного викупу стейблкоїнів, що свідчить: левередж уже був знижений, а нинішній "стоп-аут" — це радше викид хвостових ризиків.

3. Раціоналізація політичних очікувань

Варто наголосити: відсутність зниження ставки у грудні не означає повернення до жорсткої політики. CPI р/р вже лише 2.7%, core PCE очікується в цільовому діапазоні 2.5% у Q2 2026. Гулсбі швидше "охолоджує ринок" після надмірно оптимістичних очікувань, а не посилає сигнал про зміну політики. Історично, на етапі завершення підвищення ставок та початку їх зниження, риторика ФРС завжди коливається від "яструбів" до "голубів", тестуючи стійкість ринку. Поточне комбо: безробіття 4.1% + інфляція 2.7% = оптимальна зона "м'якої посадки", а фундаментальні передумови для зміни політики залишаються.

IV. Історичний аналог: лаги ліквідності 2019-2020

Щоб спрогнозувати тривалість нинішньої корекції, оптимальним прикладом є цикл серпень 2019 — березень 2020:

• Етап 1 (08.2019-10.2019): ФРС завершує QT, превентивно знижує ставку, стартує відновлення TGA, біткоїн падає на 28% за 3 місяці, а Nasdaq росте на 12%. Ліквідність іде в низьковолатильні активи.

• Етап 2 (11.2019-02.2020): TGA досяг цілі, RRP скорочується, біткоїн консолідується в боковику, чекаючи каталізатора.

• Етап 3 (03.2020-05.2020): ковід+безлімітне QE, надлишок ліквідності переливається в криптовалюти — біткоїн +200% за 6 місяців.

Зараз ринок на завершенні етапу 1, і спостерігаються такі паралелі:

• політичний розворот очевидний, але ринок сумнівається

• відновлення TGA тимчасово "осушує" ліквідність

• інституційний капітал "спостерігає й чекає"

Ключова відмінність: частка інституцій зросла з 5% до 35%, тож етап 2 може скоротитися до 4-6 тижнів. Крім того, зрілість ринку стейблкоїнів (капіталізація $185 млрд) дає ефективний буфер, знижуючи ризик дефіциту ліквідності як у березні 2020.

V. Стратегія: готуйся в очікуванні, перевіряй у волатильності

Оптимальна тактика зараз — "динамічна оборона + структурний наступ":

1. Управління позицією: тримати 50% у нейтральній зоні

50% — готівка або стейблкоїни для покриття екстремальної волатильності; 50% — у BTC/ETH як ядро портфеля, щоб не опинитися поза ринком. Для плечових трейдерів — максимум 3х леверидж, обов'язковий жорсткий стоп-лосс 8%.

2. Часові орієнтири: стежити за двома каталізаторами

• Каталізатор A: рішення Банку Японії щодо ставки 19 грудня. Якщо риторика залишиться "м'якою", це знизить тиск на закриття арбітражу з єною й підтримує ризикові активи.

• Каталізатор B: сигнал про повернення ліквідності після досягнення балансу TGA $800 млрд (орієнтовно 10 січня). У цей момент слідкувати за динамікою емісії стейблкоїнів і чистим припливом на біржі.

3. Структурні можливості: alpha у неправильно розпроданих секторах

У період стиснення ліквідності деякі якісні проєкти можуть постраждати через "панічний розпродаж":

• Платіжний сегмент: мережі оплати стейблкоїнами (наприклад, інтеграція USDT у Lightning Network) та легальні платіжні шлюзи

• RWA: токенізовані держоблігації й нерухомість із реальним доходом

• AI-інфраструктура: децентралізовані обчислювальні мережі (TAO, AKT), чекати каталізатора після звіту Broadcom

4. Ризик-менеджмент: тримати критичний рівень

За технічним малюнком, наступна сильна підтримка BTC — $62,000-63,000 (перетин 200-денної MA і максимуму березня 2024). Якщо цей рівень пробитий — переглянути ризик "ведмежого" сценарію; якщо тримається — підтверджується "ліквідний мінімум".

VІ. Висновок: крізь туман волатильності — до суті ліквідності

Короткострокові коливання ринку — як припливи, які визначаються гравітацією Місяця (ліквідність) і напрямком вітру (політичні очікування), але форма берегової лінії (фундаментал) не змінюється. Пробій $65,000 — неминучий результат перетину ефекту TGA та корекції очікувань щодо ставки, але водночас — здорове очищення, що переводить капітал із неефективного в ефективне розміщення. Коли через 4 тижні $163 млрд з держоблігацій знову шукатимуть дохідність, коли ФРС у Q1 2026 під тиском зростання змушена буде прискорити зниження ставки, коли китайські стимули піднімуть світовий PMI — ліквідна премія біткоїна знову проявиться.

У крипто, K-line — це лише зовнішність, ліквідність — суть, а різниця у розумінні — вічна alpha. Ті, хто в паніці продає на $65,000, і ті, хто в паніці "ловить дно" на $62,000, роблять одну й ту саму помилку: підміняють логіку ціною, а аналіз — емоціями. Професіонали зараз: моніторять щоденний баланс TGA, відстежують зміни RRP, рахують швидкість емісії стейблкоїнів — а не дивляться на мержання K-line.

Ринок завжди галасливий, але логіка ліквідності — кришталево прозора. Поки більшість дискутує "чи настав ведмежий ринок", знавці вже готуються до "моменту повернення капіталу". Адже у світі цифрових активів важливіше знати, куди йде гроші, ніж вгадувати, куди піде ціна.

Які ще питання про логіку ліквідності залишились у вас? Пишіть у коментарях:

1. Як ви вважаєте, після завершення TGA, першим пунктом повернення капіталу стане біткоїн чи Nasdaq?

2. Який сектор (AI, платежі, RWA) ви вважаєте найбільш перспективним для "альфа" на цій корекції?

3. Як ви використовуєте опціонні стратегії для підвищення дохідності у волатильності?

Поставте лайк і поділіться статтею, щоб ще більше однодумців змогли крізь туман волатильності побачити суть інвестування.

Підписуйтесь, далі буде глибокий розбір макроіндикаторів ліквідності, політичних трендів і ончейн-аномалій, щоб ви змогли ловити структурні можливості з максимальною ймовірністю.

#成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月行情展望 #广场发帖领$50 $BTC ‌$ETH ‌