Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) терміново призупинила торгівлю високоризиковими кредитними ETF. Що це означає для ринку криптовалют?

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) надіслала листи-попередження кільком постачальникам біржових інвестиційних фондів (ETF), зокрема Direxion, ProShares та Tidal, чітко зупинивши ті заявки на ETF з кредитним плечем, які намагалися забезпечити понад 200% експозиції до базового активу.

Ця регуляторна дія була спрямована безпосередньо на хвилю заявок на надвисокі кредитні ETF, що з’явилися після президентських виборів у США 2024 року й були покликані надати експозицію до волатильних активів, таких як біткоїн і ефір, із плечем у 3-5 разів на день.

01 Регуляторний удар: SEC чітко обмежує кредитне плече для ETF

SEC 3 грудня 2025 року рішуче діяла, надіславши листи-попередження дев’яти основним постачальникам ETF, ефективно заблокувавши нові фонди, які планували пропонувати потрійну або п’ятикратну денну експозицію до акцій чи криптовалют.

Серед постраждалих компаній — такі відомі емітенти, як Direxion, ProShares, Tidal Financial та GraniteShares. Ця дія регулятора знаменує собою суттєву зміну ставлення до екстремального кредитного плеча в інвестиційних продуктах.

Як повідомляє Bloomberg, SEC опублікувала листи того ж дня, коли вони були складені, і така “надзвичайно швидка дія” свідчить про бажання чиновників терміново донести до інвесторів свою стурбованість щодо кредитних продуктів.

02 Межі правил: Ліміт плеча за статтею 18f-4

Основне порушення, зазначене в листах SEC, — це недотримання правил 18f-4 Закону про інвестиційні компанії 1940 року. Це правило обмежує сукупну ризикову експозицію фонду до 200% ризикової вартості і встановлює еталон — портфель без кредитного плеча.

SEC чітко пояснює в листі: “Референтний портфель фонду без плеча слугує базою для порівняння з кредитним портфелем фонду для визначення ризику згідно з цим правилом”.

Фактично це обмежує кредитне плече більшості ETF до двократної (2x) добової волатильності базового активу. Будь-яке перевищення цієї межі потребує спеціального дозволу та суворішого управління ризиками.

03 Агресивні спроби: Пропозиція 5-кратних кредитних ETF, яку заблокували

Серед численних заявок найагресивнішу подав Volatility Shares — компанія прагнула отримати дозвіл на випуск ETF із 5-кратним плечем на біткоїн, ефір, Tesla та Nvidia.

Ці продукти мали б збільшувати добову волатильність у 10% до 50% прибутку чи збитку для інвестора, що стало б рекордним рівнем кредитного плеча на ринку ETF США.

Компанія подала 27 різних заявок, зокрема на продукти, що охоплюють Solana, XRP, Coinbase і MicroStrategy тощо.

04 Ринковий фон: Кредитне плече в криптовалютах вийшло з-під контролю

Дія SEC відбулася невдовзі після жовтневого обвалу крипторинку, коли відбулося ліквідування кредитних позицій на $20 млрд — найбільше одномоментне ліквідування в історії криптовалют.

“Кредитне плече очевидно вийшло з-під контролю”, — прокоментували аналітики Kobeissi Letter у відповідь на лист SEC. За даними Glassnode, цього ринкового циклу кількість ліквідацій майже утричі перевищує попередні цикли.

Нині середній денний обсяг ліквідацій становить $68 млн для довгих і $45 млн для коротких позицій, що значно перевищує $28 млн і $15 млн відповідно в минулому циклі.

05 Відмінності кредитних ETF від традиційних деривативів

Механіка кредитних ETF суттєво відрізняється від звичайних кредитних деривативів. Вони уникли типової для криптовалютних деривативів маржин-колів і автоліквідацій.

Однак у ведмежому чи боковому ринку через щоденне перебалансування збитки накопичуються швидше, ніж прибутки, тому кредитні ETF усе ще можуть призвести до значних втрат для інвесторів.

06 Вплив на індустрію та перспективи

З огляду на чітку позицію SEC емітенти ETF тепер або мають змінити стратегії відповідно до чинних обмежень, або повністю відкликати заявки.

Деякі компанії вже адаптуються. Наприклад, раніше цього року Direxion запустив лінійку Titans Leverage & Inverse ETF із двократним і зворотним двократним плечем на сектори технологій, енергетики тощо, із квартальним перебалансуванням.

Дослідник Morningstar Браян Амор зазначає, що понад половина кредитних ETF, запущених останніми роками, уже припинили роботу. Такий високий рівень невдачі підкреслює виклики цих продуктів в умовах волатильних ринків.

07 Висновки для інвесторів у криптовалюти

Для пересічних криптоінвесторів ця дія SEC — чіткий сигнал: регулятор зайняв обережну позицію щодо екстремальних кредитних продуктів, зосередившись на захисті інвесторів і стабільності ринку.

Попри загалом підтримку криптовалют з боку чинного керівництва SEC, чиновники не готові йти на компроміс у питанні лімітів кредитного плеча, яке може загрожувати стабільності ринку.

На таких платформах, як Gate, інвестори можуть звернути увагу на регульовані спотові біткоїн-ETF. Наприклад, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) станом на 2 грудня 2025 року має чисту вартість активів (NAV) $13,47, а сукупні чисті активи — $2,354 млрд.

Інвесторам варто усвідомити, що 2-кратне плече стало фактичним максимумом для більшості ETF, а тим, хто сподівається на швидку появу 5-кратних криптовалютних чи акційних фондів у США, слід скоригувати свої очікування.

Подальші перспективи

Після чіткого визначення SEC меж кредитного плеча, 27 агресивних заявок ETF від Volatility Shares та інших емітентів були змушені призупинити розгляд. Регуляторний раціоналізм тимчасово охолодив шалений попит на екстремальне плече.

На платформі Gate інвестори переключили увагу на спотові ETF та регульовані деривативи. ProShares Bitcoin ETF (BITO) нині управляє $2,354 млрд активів, а його цінова динаміка стала індикатором руху інституційних коштів.

Посилення регуляторного середовища, можливо, є саме тією “дисциплінарною лекцією”, яку повинен пройти крипторинок на шляху від юності до зрілості.