Сьогодні це зростання по суті є емоційно обумовленою віддачею.

Що обговорює ринок? Федеральна резервна система оголосила про припинення скорочення балансу. Звучить як позитивна новина, але не поспішайте радіти — це не сигнал про зміну політики, в кращому випадку це просто «більше не активне вилучення коштів». Ще важливіше, що вдень резервна система терміново влила в банківську систему 13,5 мільярда доларів короткострокових коштів, що є другою за величиною одноденною ін'єкцією з часу пандемії.

Питання виникає: чому потрібно переливати кров?

Тому що фінансова система справді відчуває нестачу грошей. Ці 13,5 мільярдів не є «активним вливанням для стимулювання економіки», а є вимушеною пожежною операцією. В банків немає ліквідності, міністерство фінансів безумно випускає облігації, щоб залучити гроші, а Федеральна резервна система не компенсує цю дірку, система може просто зависнути. Отже, ця операція є типовим «лікуванням головного болю», лікує симптоми, а не причину.

Де справжня причина проблем? Вона полягає в регуляторному правилі, званому SLR. Воно подібне до закляття, що жорстко обмежує розширення балансу банків, унаслідок чого банки не можуть масово купувати державні облігації і не можуть впоратися з тиском на випуск облігацій з боку Міністерства фінансів. Якщо це правило не послабити, то покладатися лише на тимчасове підвищення ліквідності не вирішить проблему — сьогодні додали 13,5 мільярдів, через кілька днів, можливо, доведеться додати ще 20 мільярдів, і так далі.

Тому не дайте себе збити з пантелику сьогоднішнім зростанням. Справжня увага ринку повинна бути зосереджена не на такому тимчасовому поповненні, а на тому, чи буде відкориговано політику SLR. Якщо вона залишиться без змін, то цей сценарій "брак грошей - поповнення - знову брак грошей" буде повторюватись, і ринок буде коливатися, не слід сподіватися на справжній період пом'якшення.