Коли футбольний клуб стає публічним: ігрова книга IPO Манчестер Юнайтед $233M

У 2012 році Манчестер Юнайтед увійшов в історію, ставши першим англійським футбольним клубом, який вийшов на біржу США (NYSE: MANU), залучивши $233 мільйон — хоча після витрат на баланс потрапило лише $110.3 мільйона. Загальна сума звучить вражаюче, але ось де стає цікаво з точки зору інвестора.

Справжня історія: реструктуризація боргу замість зростання

Манчестер Юнайтед не зібрав ці гроші для розширення діяльності чи інвестування в таланти. Натомість, майже всі надходження пішли прямо на зменшення боргу — зокрема, для погашення 101,7 мільйона доларів США в старших нотах з відсотковою ставкою 8,375%, які мали погашатися в 2017 році. Переклад: це IPO було фінансовою інженерією, а не історією зростання.

Чому аналітики були скептичні

Акції були оцінені в $14, нижче очікуваного діапазону $16-20. Керівництво стверджувало, що це пов'язано з чесністю та доступністю, але справжня проблема? Дослідники з питань акцій не повірили в це. Morningstar оцінив акцію всього в $10, стверджуючи, що вона була завищена навіть при $14 з урахуванням боргового навантаження. Один професор фінансів з Оксфорда вказав на основну проблему: “Структура власності здається непридатною для такого типу компанії. Я не бачу багато вигоди для зовнішнього інвестора, який не має контролю.”

Що було важливим для ринку

Інвестори спостерігали за двома речами:

1. Гра на полі: Матч за Community Shield проти Манчестер Сіті та дербі Ліверпуля у вересні перевірять конкурентоспроможність команди — і безпосередньо вплинуть на доходи від телевізійних прав.

2. Стратегія трансферів: Підписання Шіндзі Кагави за 26,5 мільйонів доларів з Боруссії Дортмунд сигналізувало про серйозність управління щодо інвестицій в гравців

Перевірка реальності в день відкриття

Акції відкрилися на рівні $14.05 і стабілізувалися прямо на ціні IPO—класичний знак холодного попиту. Акції ніколи не впали нижче $14, залишаючись у вузькому діапазоні п'яти центів. За лаштунками компанія недооцінила, наскільки важким буде цей продаж, що коштувало їм приблизно $50 мільйонів у втрачених доходах.

Більша картина

Це був перший IPO спортивного клубу за приблизно десятиліття. Досвід Манчестер Юнайтед виявив фундаментальну напругу: спортивні франшизи мають величезний борг, нерівномірні потоки доходів (, залежні від результатів ), і зосереджені структури контролю, які не приваблюють пасивних інвесторів, що шукають справжнього зростання.

Акції дійсно закінчилися на $14, але незадовільний дебют натякнув на глибшу правду — коли така знакова установа, як Манчестер Юнайтед, виходить на біржу, це часто є знаком того, що баланс потрібно виправити, а не що бізнес готовий до великого часу на капітальних ринках.