Декодування гамма-стискання: чому хеджування Уолл-стріт створює власного монстра

Ви, напевно, чули термін “гамма стиснення”, який вживається в крипто або фондових торгових спільнотах. Але більшість людей насправді не розуміють, що це таке — вони просто знають, що це призводить до хаосу. Давайте розглянемо це на реальних прикладах.

Основи: Що таке Гамма?

Думайте про торгівлю опціонами так: коли ви купуєте колл-опціон, ви ставите на те, що акції зростуть. Ринкові виробники (фактично постачальники ліквідності Уолл-стріт) продають вам ці ставки. Але тут стає цікаво — вони не просто забирають премію і сподіваються, що ви програєте.

Маркет-мейкери хеджують свій ризик, купуючи фактичні акції. Чим більше колів вони продають, тим більше акцій їм потрібно купити. Тут і вступає в дію гамма.

Гамма вимірює, як швидко змінюється хеджувальне зобов'язання маркет-мейкера у відповідь на зміни цін на акції. Це акселератор торгівлі опціонами. Коли гамма висока, навіть незначні зміни цін змушують маркет-мейкерів купувати ( або продавати ) величезні обсяги акцій, щоб залишатися в хеджі.

Як працює зворотний зв'язок

Ось де це стає диким:

1. Роздрібні трейдери купують тонни опціонів колл поза грошима. Вони роблять великі ставки на акції. У випадку з GameStop ( наприкінці 2020) року це була команда r/WallStreetBets, яка координувала гру.

2. Маркет-мейкери продають ці колли і починають хеджувати. Щоб захистити себе, вони купують акції GameStop. Багато з них.

3. Тиск покупки підштовхує акції вгору. Ціна акцій зростає, що збільшує дельту (наскільки опція рухається з акцією). Вища дельта означає, що маркет-мейкерам тепер потрібно купувати ще більше акцій, щоб залишатися в хеджуванні.

4. Цикл прискорюється. Більше купівель → акції зростають → дельта збільшується → маркет-мейкери купують більше акцій → акції знову зростають.

Це самопідживлювана машина, але вона не базується на основах. Це чиста механіка.

GameStop: Ідеальний шторм

Стискання GameStop у 2020 році було особливим через налаштування:

• Роздрібні продажі мали готівку. Стимулюючі виплати під час COVID + люди, які застрягли вдома = трейдери з грошима на витрати.
• Брокери без комісії (Robinhood) зробили торгівлю безкоштовною.
• Величезний короткий інтерес означав, що короткі продавці потрапили під вогонь, коли акції різко зросли.
• Посилення в соціальних мережах. Фігури на кшталт “Roaring Kitty” можуть змінити акції на 20% одним постом.

Акції пішли вгору по параболі не через прибутки або бізнес-метрики, а через механіку хеджування опціонів, що зустрілося з координацією роздрібної торгівлі та закриттям коротких позицій. Це був ідеальний шторм.

Чому ви повинні бути обережними

Гамма-стискання за своєю суттю нестабільні:

• Вони відірвані від реальності. Немає жодної фундаментальної причини для ціни; це чиста інерція.
• Волатильність неймовірна. Нічні розриви, апарати безпеки, регуляторні зупинки — що завгодно може статися.
• Запізнілі прибульці знищуються. Як у грі в музичні стільці, коли музика зупиняється, останні, хто прийшов, платять ціну.
• Зовнішні каталізатори мають занадто велике значення. Один твіт, одна регуляторна дія, один заголовок новини можуть луснути бульбашку.

Підсумок

Гамма стиснення є реальним феноменом на сучасних ринках, особливо з ростом участі роздрібних трейдерів та обсягу опціонів. Але саме тому більшості трейдерів слід сидіти і спостерігати, а не брати участь. Відношення ризику до винагороди жахливе для всіх, хто не вже зайняв позицію, коли це починається.

Якщо ви хочете торгувати опціонами, зрозумійте Греків. Якщо ви зрозумієте Греків, ви, ймовірно, ніколи не захочете торгувати в гамма зтиск.