Хедж-фонд Тіля вивантажив Nvidia, ставши на повну ставку на Microsoft: що стоїть за ставкою в $5 трильйон?

Білліонер Пітер Тіль під керівництвом свого хедж-фонду Thiel Macro у третьому кварталі повністю закрив усі позиції в Nvidia та переключився на ставку на Microsoft. Що стоїть за цим кроком?

Чому Тіл песимістично налаштований щодо Nvidia?

Хоча Nvidia займає понад 80% ринку в галузі AI-чіпів, загроза також наближається:

• Чіп AMD MI350 показав непогані результати у останньому тестуванні MLPerf, MI400 вже на підході
• Хвиля створення власних чіпів технологічними гігантами стала фактом — Google, Amazon, Meta, Microsoft, OpenAI всі випустили спеціалізовані AI-чіпи

Проте тут є ключове питання: кастомізовані чіпи позбавлені екосистеми. Nvidia витратила майже 20 років на створення платформи CUDA, накопичивши величезну кількість попередньо підготовлених моделей, бібліотек коду та розробницьких фреймворків. Кастомізовані чіпи повинні починати з нуля, враховуючи витрати на міграцію, вони часто дорожчі за GPU Nvidia.

Який результат? Уолл-стріт все ще прогнозує, що Nvidia зможе зберегти 70-90% частки на ринку прискорювачів ШІ, цей ринок, як очікується, зросте на 29% у річному обчисленні до 2033 року.

**Тут суперечність: ** Тіль вважає, що конкуренція є достатньою, щоб вивести його з гри, але дані показують, що захисний бар'єр Nvidia все ще існує. Можливо, він вийшов занадто рано.

Логіка переходу Тіля до Microsoft

Microsoft з моменту свого IPO в 1986 році зріс на 476,900% — іншими словами, ранні інвестори заробили. Чому Тіл досі вірить у нього?

Ключовим є чіткий шлях монетизації AI:

• Microsoft 365 Copilot досяг рекордної швидкості впровадження в корпоративному секторі, 90% компаній із списку Fortune 500 вже його використовують
• Хоча зростання хмарного бізнесу сповільнилося до 28%, це пов'язано з обмеженням потужностей, в майбутні два роки після подвоєння ємності центрів обробки даних з'явиться простір для розширення.
• Витрати на корпоративне програмне забезпечення та хмари, як очікується, зростуть з річними темпами 12% та 20% до 2030 року.

Очікування Уолл-стріт полягає в тому, що Microsoft зростатиме на 14% щороку протягом наступних 3 років. Згідно з цими даними, поточна оцінка PE 34 є насправді недорогою — коефіцієнт PEG становить лише 2,4, що нижче середнього значення за 3 роки 2,6.

Подивимось з іншого боку: Microsoft використовує подвійну рушійну силу корпоративного програмного забезпечення + хмарних обчислень для просування комерціалізації ШІ, тоді як Nvidia лише може чекати, поки її інтегрують в продукти інших.

Порівняння даних

Як ти на це дивишся?

Операції Тіля відображають реальні побоювання на ринку: оцінка Nvidia вже враховує багато оптимістичних очікувань, тоді як прибутковість Microsoft в епоху ШІ є більш визначеною. Але, згідно з історичними даними, обидві компанії не є дешевими — важливо вибрати правильний шлях, а не слідувати за натовпом.