Яка насправді формула розрахунку підприємницької вартості (EV)? Чому вона може краще відображати реальність, ніж ринкова капіталізація?

Question

Ти купив уживане авто за 10 тисяч, а в багажнику знайшов 2 тисячі готівкою. Яка реальна вартість? 8 тисяч, вірно — це і є підприємницька вартість (Enterprise Value).

Що таке EV насправді

Простими словами, EV – це реальна вартість, яку потрібно буде витратити на придбання компанії. Це не про коливання цін акцій, а про те, скільки вам дійсно потрібно заплатити, щоб купити цю компанію.

Формула дуже проста:

EV = ринкова капіталізація + загальний борг - готівка

Чому так рахувати? Тому що:

Заборгованість потрібно додати: взявши на себе компанію, потрібно погасити її борги, це додаткові витрати.
Готівку слід зменшити: як ті 2k, які можна безпосередньо використати для зменшення вартості покупки автомобіля

Приклад з цифрами: певна компанія має ринкову вартість 100 к, борг 50 к, на рахунках має 10 к готівки → EV = 100 + 50 - 10 = 140 к. Це і є реальна ціна викупу.

EV проти ринкової капіталізації: чому інституції більше звертають увагу на EV

Ринкова капіталізація лише дивиться на ціну акцій × кількість акцій, це дуже однобоко. Компанія може мати низьку ринкову капіталізацію, але з величезними боргами, фактична вартість її придбання може бути дуже високою. Навпаки, компанії, які мають готівку на рахунках, мають насправді нижчу вартість.

Тому використання коефіцієнта оцінки, що походить від EV є більш надійним:

EV/продаж: порівняти з аналогічними в галузі
EV/EBITDA: Найбільш поширений, фільтрує шум від амортизації та податків, прямо дивиться на здатність заробляти.
EV/EBIT: подальше спрощення, виключаючи вплив амортизації

Наприклад, EV/EBITDA=18.6, це вигідна ціна в сфері програмного забезпечення, але в роздрібній торгівлі це може бути завищеною. Ключовим є порівняння з середнім показником по галузі.

Яма EV

Є плюси та мінуси:

✅ Переваги: відображає реальні витрати на придбання, враховує борги та готівку, що є більш раціональним, ніж простий аналіз P/E.

❌ Пастка：

Не сказали тобі, як використовувати борг та як ним управляти — лише дивлячись на цифри легко обманутися.
Капіталомісткі галузі повинні бути обережними (виробництво, нафта і газ тощо) — EV може бути завищеним, що може дати вам хибне уявлення про дешевизну

Тож завжди пам'ятайте: окремо дивитися на EV може призвести до провалу, необхідно порівнювати з середнім значенням у галузі.

Останнє

EV не є універсальним, але значно чіткіший за виміри ринкової капіталізації. Особливо при пошуку недооцінених акцій, використання серії показників EV дозволяє побачити можливості, які ринок не помічає. Але за умови, що вас не збивають з пантелику характеристики галузі з високими витратами на капітал.