Дохідність 10-річних державних облігацій Японії скоро наблизиться до 1,9%. Це раніше було абсолютно неможливо.

Протягом останніх тридцяти років ця річ зовсім не вважається справжнім ринковим продуктом — вона більше схожа на палицю, яку тримає Японський центральний банк. Центральний банк закріплює дохідність близько нуля, сам же поглинає більшу частину ринкової частки, а цифри дохідності більше схожі на сигнали політики, а не на реальний ціновий зворотній зв'язок.

Але тепер ситуація змінилася. Облігації почали рухатися відповідно до ринкових законів, цей раптовий сплеск насправді є сигналом: ви не можете завжди закривати ринок політикою.

Інфляція повернулася і не збирається йти. Японський борг просто жахаючий. Оскільки центральний банк поступово відмовляється від контролю над кривою доходності, інвестори нарешті почали вимагати реальний дохід. Від 2-річних до 30-річних облігацій, вся крива доходності піднімається, такого ми не бачили з перед глобальною фінансовою кризою.

Але це не казка про «плавну нормалізацію». Ринок перевіряє, чи може Японія вийти з тридцятирічної екстремальної політики, не зруйнувавши всю систему.

Проблема в тому, що якщо світовий економічний цикл зірветься?

Є один ключовий момент, про який ніхто не любить говорити: ця стратегія управління може працювати лише тоді, коли світова економіка все ще є відносно стабільною.

Якщо світ насправді впаде в рецесію, або ще гірше — дефляція повернеться... Японія буде першою, хто злякається. Немає жодної країни, яка б більше боялася дефляції, ніж Японія. Як тільки економічне зростання зупиниться, обсяги торгівлі зменшаться, а світові ціни впадуть, ви думаєте, що Японський центральний банк буде спостерігати, як доходність продовжує зростати, а національна економіка занурюється вниз?

Неможливо. Вони миттєво знизять процентні ставки до мінімуму та знову почнуть скуповувати облігації.