Падіння Three Arrows Capital: Подорож Су Чжу від Крипто Імперії до В'язниці

Від $3 мільярда до банкрутства всього за три дні. Це не просто числовий зсув, а глибока наративна історія амбіцій і невдачі в управлінні ризиками, що призвела до одного з найбільших крахів в історії криптовалюти - падіння Су Чжу та Three Arrows Capital (3AC).

Підйом крипто-титана

Су Чжу, сингапурський підприємець та співзасновник Three Arrows Capital, починав з простих початків. У 2012 році він був лише трейдером у Deutsche Bank, але його амбіції виходили далеко за межі звичайних фінансів. До 2021 року Су Чжу перетворився на знаменитість у криптовалютній індустрії, а Three Arrows Capital стала визнаним ім'ям в екосистемі цифрових активів. Його інвестиційні стратегії характеризувалися сміливими ринковими позиціями та агресивним вкладенням капіталу, що принесло йому репутацію візіонера-трейдера серед багатьох учасників індустрії.

Однак, ця, здавалося б, непохитна криптоімперія зрештою зазнала падіння під тягарем власних кредитних позицій.

Машина важелів

Формула успіху Су Чжу значною мірою базувалася на систематичній оптимізації важелів. Він ефективно перетворив Three Arrows Capital на складну операцію арбітражу з використанням важелів, забезпечуючи фінансування від кількох інституційних кредиторів, включаючи BlockFi, Voyager Digital та Genesis Trading. Капітал, отриманий у результаті, в основному спрямовувався на створення ще більших важелевих позицій.

Цей підхід представляє собою високо ризикову фінансову інженерну стратегію. За вражаючою інвестиційною прибутковістю ховалася крихка фінансова структура. Оскільки коефіцієнти важелів постійно зростали, ймовірність катастрофічного каскаду ліквідацій зростала пропорційно.

Ситуація ускладнилася роллю Су Чжу в екосистемі. Окрім управління позиціями 3AC, він став куратором значного капіталу від заможних осіб, резервів інституційних трастів та інших розподілів хедж-фондів. Тим часом він публічно просував теорії про "суперцикл" криптовалюти на платформах соціальних мереж, одночасно виділяючи мільйони на придбання нон-фарбованих токенів преміум-класу.

Те, що здавалося ринковим спостерігачам як стабільна інвестиційна операція, насправді було ненадійно збалансованою структурою важелів, схильною до ринкової волатильності.

Реверс ринку: Каталізатор LUNA

У травні 2022 року з'явилися перші ознаки структурної слабкості. Падіння токена LUNA миттєво знищило позицію Three Arrows Capital у $500 мільйон. Багато спостерігачів галузі спочатку сприйняли це як ізольовану невдачу, але це виявилося першим доміно у більшій системній катастрофі.

Подальше зниження ринку по всьому спектру Bitcoin та альтернативних криптовалют повністю підірвало кредитну стратегію 3AC. Розгляньте фінансові механізми: використовуючи $2 мільярд в криптовалютних активах як заставу для позики $1 мільярд, зниження вартості застави на 50% перетворює кероване важення на нездоланний обов'язок, з ліквідацією як неминучим результатом.

Коли ринкові умови погіршилися, кредитори почали вимагати повернення боргу та маржинальні виклики. Відповідь Су Чжуна була значною - повне припинення комунікації. Він став недоступним для партнерів, інвесторів і контрагентів.

Корпоративний крах та юридичні наслідки

Three Arrows Capital врешті-решт подала на банкрутство, залишивши за собою боргову яму в 3,5 мільярда доларів. Наслідки поширилися за межі самої 3AC, спричинивши неплатоспроможність у кількох криптовалютних компаніях і значні втрати для тисяч інвесторів. Тим часом, повідомляється, що Су Чжу переїхав до Дубаю, зберігаючи значний спосіб життя, незважаючи на фінансові руйнування, що залишилися.

Ситуація досягла свого юридичного завершення у вересні 2023 року, коли влада затримала Су Чжу, який намагався покинути аеропорт Чангі в Сінгапурі, використовуючи підроблену подорожню документацію. Це стало його перетворенням з піонера інвестицій у криптовалюту на обвинуваченого у фінансових злочинах, який потенційно може зіткнутися з десятирічним ув'язненням. Його $50 мільйонне майно в Сінгапурі було конфісковано, його колись цінний портфель NFT значно знецінився, а його професійна репутація зазнала незворотних пошкоджень.

Уроки ринку та наслідки управління ризиками

Падіння Three Arrows Capital представляє більше, ніж ізольоване бізнес-провал. Воно демонструє основні ризики надмірного кредитного плеча на волатильних ринках активів і підкреслює критичні вразливості в фінансовій інфраструктурі криптовалют.

Швидкий злет Су Чжу ілюструє, як структури інвестицій з використанням кредитного плеча можуть здаватися надійними під час ринкових підйомів, але містять вроджені структурні слабкості. Стійке генерування багатства на ринках цифрових активів вимагає не лише здатності до придбання, але й стратегії збереження через належні протоколи управління ризиками.

Цей випадок дослідження надає важливе нагадування для учасників ринку: на ринках криптовалют важелі підсилюють як позитивні, так і негативні наслідки. Вони можуть пришвидшити зростання під час сприятливих умов, але так само можуть пришвидшити падіння під час несприятливих ринкових рухів. Інвестиційні підходи, які генерують надмірні прибутки з очевидною легкістю, часто містять приховані ризикові фактори, що проявляються під час періодів ринкового стресу.

Сага Three Arrows Capital завершилася юридичними проблемами Су Чжу, але її вплив як прикладу управління ризиками продовжує відгукуватися в екосистемі цифрових активів.