Інцидент XPL: Погляд у майбутнє перпетуальних протоколів та ринку розподілу прибутку на $30 мільярд

У ранні години 26 серпня ринок криптовалют зазнав значної події, що стосується XPL на платформі Hyperliquid. Це інцидент висвітлив структурні вразливості децентралізованих безстрокових контрактів і викликав обговорення щодо майбутнього цих протоколів.

Короткий огляд зростання ціни XPL

Ціна XPL зазнала драматичного зростання всього за 19 хвилин. Великі покупки захлинули ринок, підвищивши ціну майже на 200%. Це швидке зростання спровокувало каскад ліквідацій коротких позицій, що призвело до суттєвих збитків для деяких трейдерів і неочікуваних прибутків для інших.

Підприємства в моделі книги замовлень

Інцидент з XPL виявив кілька структурних недоліків у поточних протоколах безстрокових контрактів на основі книги замовлень:

1. Ефективна глибина та розподіл токенів: Хоча книги ордерів можуть виглядати глибокими, фактична ліквідність може бути значно меншою, якщо токени зосереджені серед кількох великих тримачів.

2. Залежність від прив'язки ціни: У тонких ринках внутрішні транзакції можуть непропорційно впливати на цінову марку, навіть за наявності зовнішніх оракулів.

3. Позитивний зворотний зв'язок: Ліквідаційні ордери, що потрапляють до книги ордерів, можуть ще більше підштовхувати ціни, викликаючи нові ліквідації в самопідтримуючому циклі.

Ці проблеми підкреслюють, що ризики є невід'ємною частиною дизайну протоколу, а не лише наслідком маніпуляцій на ринку з боку поганих акторів.

Переосмислення безстрокових контрактів

Щоб вирішити ці виклики, важливо знову розглянути основну мету безстрокових контрактів та те, як вони працюють. Ключові міркування включають:

1. Джерело прибутків і збитків
2. Механізми визначення ціни
3. Роль оракулів та їх обмеження
4. Управління базовими та фондовими ставками

Ілюзія глибини в ланцюзі

На відміну від поширеної думки, навіть активи вищого рівня в популярних екосистемах можуть не мати достатньої ліквідності на ланцюгу, щоб витримати великі ринкові коливання. Ця нестача ефективної глибини робить всю екосистему вразливою до маніпуляцій з цінами та екстремальної волатильності.

Майбутні напрямки для вічних протоколів

Виходячи з уроків, отриманих з інциденту XPL, наступного покоління безстрокові протоколи повинні враховувати такі принципи дизайну:

1. Проактивне управління ризиками: Запровадьте оцінку ризиків до виконання, щоб запобігти потенційно дестабілізуючим угодам.

2. Інтеграція з спотовою ліквідністю: Створити міцніші зв'язки між контрактними позиціями та спотовими ринками для захисту від раптових цінових коливань.

3. Покращений захист LP: Пріоритет безпеки постачальників ліквідності шляхом впровадження механізмів управління ризиками на рівні протоколу.

Нові можливості на ринку

Ринок безстрокових свопів генерує значні річні доходи, традиційно домінуючи централізованими біржами та професійними маркет-мейкерами. Однак інноваційні протоколи, що використовують технологію AMM, можуть демократизувати доступ до цього прибуткового ринку, дозволяючи більш широкому колу учасників брати участь у прибутках.

Нові проекти вже досліджують ці концепції. Наприклад, AZEx розробляє протокол на основі механізму Uniswap v4 Hook, поєднуючи контроль ризиків перед виконанням, динамічні процентні ставки та екстрене замороження ринку з пулінгом LP і розподілом прибутків.

Висновок

Інцидент з XPL служить дзвінком для індустрії DeFi, підкреслюючи необхідність більш надійних та справедливих протоколів безстрокових контрактів. Наступне покоління цих платформ повинно не лише вирішувати вроджені ризики, але й працювати над більш справедливим розподілом вигод.

Розпочалася гонка за створення протоколу, який може ефективно управляти визначенням ціни, ризиком і захистом LP, відкриваючи при цьому ринок в $30 мільярд для ширшої аудиторії. Який би проект не досяг успіху в цьому зусиллі, він може визначити майбутнє децентралізованих безстрокових контрактів в екосистемі DeFi.