Чому теорія вартості Етеру Тома Лі має фундаментальну помилку?

Автор: Ендрю Канг, партнер Mechanism

Упорядник: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальна назва: Том Лі, який купив 2,42 мільйона монет ETH, взагалі не розуміє Ethereum?

Теорія Тома Лі щодо ETH є однією з найгірших теорій, які я бачив за цей час від відомих аналітиків, складена з фінансових некомпетентних аргументів. Давайте розглянемо їх по черзі. Теорія Тома Лі базується на наступних моментах:

• Використання стейблкоїнів та RWA
• Анатомія цифрової нафти
• Інституція купуватиме та заставлятиме ETH, забезпечуючи безпеку мережі під час токенізації активів та використовуючи їх як операційний капітал.
• Вартість ETH буде дорівнювати сумі вартостей усіх компаній фінансової інфраструктури.
• Технічний аналіз

Цей аргумент приблизно такий: активність стабільних монет і токенізованих активів зростає, що повинно стимулювати зростання обсягу торгівлі, а отже, збільшувати комісії та доходи від ETH. На перший погляд це має сенс, але якщо ви витратите кілька хвилин і трохи помізкуєте, перевіряючи дані, ви виявите, що насправді це не так.

!

!

Щоденні комісії за транзакції ETH (долари)

З 2020 року вартість токенізованих активів і обсяги торгівлі стабільними монетами зросли в 100-1000 разів. Аргументи Тома Лі в корені неправильно розуміють спосіб накопичення вартості, що може змусити вас вважати, що комісії зростатимуть пропорційно, але насправді вони майже на тому ж рівні, що й у 2020 році.

Причини такі:

• Оновлення мережі Ethereum зробило транзакції більш ефективними
• Діяльність зі стабільними монетами та токенізованими активами перемістилася на інші публічні блокчейни
• Токенізовані активи з низькою оборачуваністю не генерують багато комісій. Цінність токенізованих активів не пропорційна доходам від ETH. Хтось може токенізувати облігацію на 100 мільйонів доларів, якщо вона торгується раз на два роки, то скільки комісій це може принести для ETH? 0.10 долара? Комісії за одну транзакцію USDT можуть бути більшими за це.

Ви можете токенізувати активи вартістю трильйони доларів, але якщо ці активи не рухаються часто, це може лише додати 100 тисяч доларів до вартості ETH.

Чи зросте обсяг транзакцій у блокчейні та комісії, що генеруються? Так, але більшість комісій буде захоплена іншими блокчейнами з більш сильними командами з розвитку бізнесу. Інші конкуренти побачили можливість у перенесенні традиційних фінансових транзакцій на блокчейн і активно займають ринок. Solana, Arbitrum та Tempo здобувають більшість значних перемог на ранніх етапах. Навіть Tether підтримує дві нові мережі Tether, Plasma і Stable, обидві з яких спрямовані на перенесення обсягу USDT на їхні власні мережі.

Нафта є товаром. Реальна ціна нафти, відкоригована на інфляцію, протягом більше століття торгується в одному й тому ж діапазоні, супроводжуючись періодичними підвищеннями та падіннями. Я погоджуюсь із думкою Тома, що ETH можна розглядати як товар, але це не є прямим сигналом до покупки, і не можна зрозуміти, що саме Том має на увазі!

Установа придбає та закладе ETH

Великі банки та інші фінансові установи вже купили ETH на своїх балансах? Ні.

Чи оголосили вони про будь-які плани щодо цього? Ні.

Чи буде банк накопичувати бензин через постійні витрати на енергію? Ні, це зовсім не важливо, вони просто платять витрати, коли це необхідно.

Чи куплять банки акції депозитарних установ, які вони використовують? Ні.

!

Слухайте, це ще раз демонструє фундаментальне непорозуміння накопичення вартості, чистісінька фантазія.

Я насправді дуже люблю технічний аналіз і вірю, що він може бути дуже цінним, якщо дивитися на нього об'єктивно. На жаль, Том Лі, здається, підтримує свої упередження, малюючи лінії технічного аналізу наосліп.

!

Об'єктивно дивлячись на цей графік, найочевиднішим спостереженням є те, що Ethereum знаходиться в довготривалому діапазоні коливань. Це не сильно відрізняється від цін на нафту, які також протягом останніх тридцяти років торгувалися в широкому діапазоні. Ми не лише знаходимося в діапазоні, а й нещодавно досягли верхньої межі діапазону, не зумівши подолати рівень опору. Якщо є щось, що відрізняє, то технічний аспект Ethereum є ведмежим. Я не виключаю ймовірності того, що він може залишатися в діапазоні від 1,000 до 4,800 доларів протягом більш тривалого часу. Те, що актив раніше мав параболічне зростання, не означає, що це триватиме безкінечно.

!

Ціни на нафту

Довгостроковий графік ETH/BTC також був неправильно зрозумілий. Він дійсно знаходиться в довгостроковому діапазоні, але протягом останніх кількох років переважно домінував спадний тренд, який нещодавно відновився на довгостроковій підтримці. Факторами, що спричинили спадний тренд, є те, що наратив Ethereum вже насичений, а основи не можуть обґрунтувати обґрунтованість зростання вартості, ці основи не змінилися.

Оцінка Ethereum в основному походить від фінансової неграмотності. Це дійсно може створити досить велику ринкову капіталізацію, просто погляньте на XRP. Але оцінка, що походить від фінансової неграмотності, не є безмежною. Ширша макро ліквідність дозволяє ETH зберігати свою ринкову капіталізацію, але якщо не відбудуться значні організаційні зміни, інакше вона, ймовірно, приречена безстроково демонструвати погані результати.