З історії розвитку банківської справи в США дивимося на майбутнє стейблкоїнів

стейблкоїн як інноваційний спосіб платежу значно спростив переміщення вартості. Він побудував ринок, який паралельний традиційній фінансовій інфраструктурі, річний обсяг торгівлі навіть перевищив основні платіжні мережі.

Щоб зрозуміти обмеження та масштабованість дизайну стейблкоїнів, історія розвитку банківської справи в США надає корисні посилання. Можна побачити, які практики є успішними, які – ні, а також причини за цим. Як і багато продуктів у сфері криптовалют, стейблкоїни можуть повторити історію розвитку банківської справи, починаючи з простих депозитів та векселів, поступово реалізуючи більш складні кредитні інструменти для розширення грошової маси.

Ця стаття розгляне майбутні напрямки розвитку стейблкоїнів з точки зору історії розвитку банківської справи в США. Спочатку буде представлено ситуацію з розвитком стейблкоїнів в останні роки, а потім проведено порівняння з історією банківської справи в США, щоб ефективно порівняти стейблкоїни і банківську справу. У цьому процесі стаття дослідить три нові форми стейблкоїнів: стейблкоїни, підтримувані державою, стейблкоїни, забезпечені активами, та стратегічно підтримуваний синтетичний долар, прогнозуючи їх майбутній розвиток.

Од. Історія розвитку стейблкоїнів

З моменту запуску USDC компанією Circle у 2018 році розвиток стейблкоїнів накопичив достатньо досвіду, щоб можна було зрозуміти, які напрямки є життєздатними, а які - ні.

Ранні користувачі стейблкоїнів в основному використовували стейблкоїни, підтримувані фіатними валютами, для переказів та заощаджень. Хоча стейблкоїни, що виникають в результаті децентралізованих перевищених заставних кредитних протоколів, мають своє призначення та надійність, але фактичний попит не є вираженим. На сьогоднішній день користувачі, здається, більше схиляються до стейблкоїнів, які оцінюються в доларах, а не в стейблкоїнах інших номіналів.

Деякі типи стейблкоїнів зазнали повної невдачі. Наприклад, децентралізовані стейблкоїни з низьким рівнем забезпечення, такі як Luna-Terra, хоча й виглядають капітально ефективнішими, ніж стейблкоїни, які підтримуються фіатною валютою або мають надмірне забезпечення, але в кінцевому підсумку закінчуються катастрофою. Інші типи стейблкоїнів ще чекають на спостереження: хоча стейблкоїни з прибутком здаються інтуїтивно привабливими, вони стикаються з викликами в плані користувацького досвіду та регулювання.

Завдяки успішній відповідності продуктів на ринку стабільним монетам, з'явилися й інші типи токенів, оцінених у доларах. Наприклад, стратегії підтримки синтетичного долара, такі як Ethena, є новою категорією продуктів. Хоча вони схожі на стабільні монети, але ще не досягли стандартів безпеки та зрілості, необхідних для стабільних монет з підтримкою фізичної валюти, наразі їх частіше використовують користувачі DeFi, які беруть на себе вищі ризики для отримання вищих прибутків.

Ми також стали свідками швидкого поширення стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами, такими як Tether-USDT, Circle-USDC, які є привабливими через свою простоту та безпеку. Стейблкоїни, підтримувані активами, використовують затримки, і ця категорія активів займає найбільшу частку депозитних інвестицій у традиційній банківській системі.

Аналіз стейблкоїнів з точки зору традиційної банківської системи сприяє поясненню цих тенденцій.

Два, історія розвитку банківської справи в США: банківські вклади та американська валюта

Розуміння історії банківської системи США особливо корисне для усвідомлення того, як сучасні стейблкоїни імітують розвиток банківської системи.

До прийняття Закону про федеральну резервну систему у 1913 році, особливо до ухвалення Закону про національні банки у 1863-1864 роках, різні форми монети мали різні рівні ризику, тому їх фактична вартість також була різною.

Банківські векселі ( готівка ), депозити та чеки "фактична" вартість можуть суттєво відрізнятися, в залежності від емітента, легкості погашення та надійності емітента. Особливо до створення Федеральної корпорації страхування депозитів ( FDIC ) у 1933 році, депозити повинні були підлягати спеціальному страхуванню від ризиків банку.

У цей період один долар ≠ один долар.

Причина полягає в тому, що банки стикаються з ( і все ще стикаються з ) протиріччям між отриманням прибутку від інвестицій у депозити та забезпеченням безпеки депозитів. Щоб досягти прибутку від інвестицій у депозити, банки повинні видавати кредити та нести інвестиційні ризики, але для забезпечення безпеки депозитів банки повинні управляти ризиками та утримувати позиції.

До 1913 року, після прийняття Закону про Федеральний резерв, у більшості випадків один долар = один долар.

Сьогодні банки використовують депозитні долари для купівлі державних облігацій і акцій, видачі кредитів та участі в простих стратегіях, таких як створення ринку або хеджування, відповідно до Правила Волкера. Правило Волкера було введено в контексті фінансової кризи 2008 року з метою обмеження участі банків у високоризикових власних торгових операціях, зменшення спекулятивної діяльності роздрібних банків для зниження ризику банкрутства.

Хоча клієнти роздрібних банків можуть вважати, що всі їхні гроші безпечно зберігаються на депозитних рахунках, це не так. Інцидент 2023 року, коли банк Silicon Valley збанкрутував через невідповідність фінансів, призвів до виснаження ліквідності і дав ринку жорсткий урок.

Банки заробляють на процентній різниці, вкладаючи депозити ( та видаючи кредити ). Банки намагаються збалансувати прибуток і ризик за лаштунками, тоді як користувачі в основному не знають, як банки обробляють їхні депозити. Незважаючи на це, під час нестабільних часів банки в основному можуть гарантувати безпеку депозитів.

Кредит є особливо важливою частиною банківської діяльності та є способом, яким банки підвищують грошову масу та ефективність економічного капіталу. Незважаючи на покращення федерального регулювання, захисту споживачів, широкого впровадження та управління ризиками, споживачі можуть розглядати депозити як відносно безпечний єдиний баланс.

Повертаючись до стейблкоїнів, вони надають користувачам багато досвіду, схожого на банківські депозити та векселі — зручне та надійне зберігання вартості, засіб обміну, кредитування — але в не прив'язаній формі "можливості самостійного зберігання". Стейблкоїни будуть слідувати за своїми фіатними попередниками, починаючи з простих банківських депозитів і векселів, але з розвитком децентралізованих кредитних протоколів на блокчейні, стейблкоїни, забезпечені активами, стануть все більш популярними.

Три. З точки зору банківських депозитів на стейблкоїни

Виходячи з цього контексту, ми можемо оцінити три типи стейблкоїнів з точки зору роздрібного банківництва — стейблкоїни, підтримувані державними валютами, стейблкоїни, підтримувані активами, та стратегічно підтримувані синтетичні долари.

3.1 стейблкоїн, підтримуваний законними грошима

Стабільні монети, що підтримуються законним платіжним засобом, подібні до банківських нот США часів Національного банку США (1865-1913 року ). У цей період банківські ноти були безіменними цінними паперами, випущеними банками; федеральні нормативні акти вимагали, щоб клієнти могли обміняти їх на еквівалентні долари (, наприклад, на спеціальні державні облігації США ) або інші законні платіжні засоби ( "монети" ). Тому, хоча вартість банківських нот може варіюватися залежно від репутації емітента, доступності та платоспроможності, більшість людей довіряють банківським нотам.

Стабільні монети, підтримувані фіатними валютами, дотримуються тих самих принципів. Це токени, які користувачі можуть безпосередньо обмінювати на зрозумілі та надійні законні валюти — але також є подібні застереження: хоча банкноти є безіменними цінними паперами, які будь-хто може обміняти, власник може не проживати поблизу банку-емітента, що ускладнює обмін. З часом люди прийняли цей факт: вони можуть знайти людей, з якими можна торгувати, а потім обміняти банкноти на долари або монети. Аналогічно, користувачі стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, також стають все більш впевненими, що вони можуть надійно знайти якісних конвертерів стабільних монет через певний DEX, певну торгову платформу або іншу біржу.

Сьогодні поєднання регуляторного тиску та переваг користувачів, здається, привертає все більше користувачів до стейблкоїнів, які підтримуються фіатними валютами, які становлять понад 94% від загального обсягу стейблкоїнів. Дві основні компанії домінують у випуску стейблкоїнів, підтримуваних фіатними валютами, випустивши понад 150 мільярдів доларів США стейблкоїнів, що підтримуються фіатними валютами.

Але чому користувачі повинні довіряти емітентам стейблкоїнів, підтримуваних фіатною валютою?

Адже стейблкоїни, що підтримуються фіатними валютами, випускаються централізовано, тому легко уявити ризик виникнення "банківського виводу" під час викупу стейблкоїнів. Щоб впоратися з цими ризиками, стейблкоїни, підтримувані фіатними валютами, проходять аудит у відомих бухгалтерських фірмах та отримують місцеві ліцензії та відповідають вимогам комплаєнсу. Наприклад, одна компанія регулярно проходить аудит у Deloitte. Ці аудити спрямовані на забезпечення того, щоб емітенти стейблкоїнів мали достатньо законних валют або короткострокових казначейських облігацій для покриття будь-яких короткострокових викупів і щоб емітенти мали достатню загальну суму законних застав для підтримки кожного стейблкоїна в співвідношенні 1:1.

Верифіковане підтвердження резервів і випуск децентралізованих законних стейблкоїнів є можливим шляхом, але не має великого застосування.

Перевірна доказова резервна система підвищить аудитованість, в даний час вона може бути реалізована через zkTLS(, що є нульовим знанням безпечного транспортного рівня, також відомого як мережеве доказ) та подібні способи, хоча вона все ще залежить від надійного централізованого авторитету.

Випуск децентралізованих стейблкоїнів, що підтримуються державою, може бути здійсненим, але існує безліч регуляторних проблем. Наприклад, щоб випустити децентралізований стейблкоїн, емітенту потрібно тримати на ланцюгу державні облігації США з ризиками, подібними до традиційних державних облігацій. Це наразі неможливо, але це полегшить довіру користувачів до стейблкоїнів, що підтримуються державою.

3.2 активи, що підтримують стейблкоїн

Активно підтримувані стейблкоїни є продуктом кредитних протоколів на блокчейні, які імітують спосіб створення нових грошей банками через кредитування. Децентралізовані надмірно забезпечені кредитні протоколи, такі як Sky Protocol(, що походять від MakerDAO), випустили нові стейблкоїни, які підтримуються ліквідними активами на блокчейні.

Щоб зрозуміти його принцип роботи, спробуйте уявити собі рахунок до запитання, кошти на якому є частиною нових коштів, що створюються через складну систему кредитування, регулювання та управління ризиками.

Насправді, більшість грошей в обігу, так званий обсяг грошової маси M2, створюється банками через кредит. Банки використовують іпотечні кредити, автокредити, бізнес-кредити, фінансування запасів та інші для створення грошей, так само, як на ланцюгу позикові угоди використовують активи на ланцюзі як заставу, створюючи стейблкоїни, забезпечені активами.

Система, що дозволяє кредиту створювати нові монети, називається системою часткового резервування, яка справді почалася в 1913 році з прийняттям Закону про федеральні резервні банки. Після цього система часткового резервування поступово вдосконалювалася і зазнала суттєвих змін у 1933 році з утворенням ( Федеральної корпорації страхування депозитів ), в 1971 році, коли президент Ніксон закінчив золотий стандарт (, і в 2020 році, коли резервна ставка знизилася до нуля ).

З кожною зміною споживачі та регулятори стають усе більш впевненими в системі створення нових грошей через кредит. По-перше, банківські депозити захищені федеральним страхуванням депозитів. По-друге, незважаючи на великі кризи, такі як 1929 і 2008 роки, банки та регулятори постійно вдосконалюють свої практики та процеси для зменшення ризиків. Протягом 110 років частка кредиту в грошовій масі США постійно зростала і зараз становить більшість.

Традиційні фінансові установи використовують три методи для безпечного надання кредитів:

1. Для активів із ліквідними ринками та практиками швидкого розрахунку ( маржинального кредитування );

2. Провести масивний статистичний аналіз групи позик ( під заставу іпотек );

3. Надання продуманих та індивідуально підібраних послуг страхування ( комерційних кредитів ).

Онлайн децентралізовані кредитні протоколи все ще займають лише невелику частину постачання стейблкоїнів, оскільки вони тільки почали, і їм ще довго йти.

Найвідоміший децентралізований надмірно заставний кредитний протокол є прозорим, добре протестованим і консервативним. Наприклад, найвідоміший заставний кредитний протокол Sky Protocol(, попередником якого є MakerDAO), випускає стейблкоїни, забезпечені активами, на основі таких активів: ончейн, екзогенний, низька волатильність і висока ліквідність(, що легко продаються). Sky Protocol також має суворі вимоги до коефіцієнта застави, а також до ефективних угод щодо управління і ліквідації. Ці властивості гарантують, що навіть якщо ринкові умови змінюються, заставлені активи можуть бути безпечно продані, що захищає викупну вартість стейблкоїнів, забезпечених активами.

Користувачі можуть оцінювати кредитні угоди за чотирма критеріями:

1.Прозорість управління;

2. Підтримка стейблкоїнів в активі за співвідношенням, якістю та волатильністю;

3. Безпека смарт-контрактів;

4. Здатність підтримувати реальний рівень застави позики.

Як і кошти на рахунку поточних вкладів, активи, що підтримують стейблкоїни, є новими коштами, створеними за допомогою активопідтримуваних кредитів, але їхній кредитний підхід є більш прозорим, перевіряємим і зрозумілим. Користувачі можуть перевірити застави стейблкоїнів, що відрізняє їх від традиційної банківської системи, яка може лише довіряти своїм депозитам керівникам банку для ухвалення інвестиційних рішень.

Крім того, реалізація децентралізації та прозорості через блокчейн може зменшити ризики, які має на меті вирішити законодавство про цінні папери. Це важливо для стейблкоїнів, оскільки це означає, що справжніми децентралізованими активами, які підтримують стейблкоїни, можуть бути поза межами законодавства про цінні папери — цей аналіз може бути обмежений повною залежністю від цифрових рідних застав (, а не від "активів реального світу" ), які підтримують стейблкоїни. Це через