Американські акції + долар США падають, але доходність державних облігацій США різко зростає. Чому The Economist говорить, що це надзвичайно небезпечний сигнал?
Цього тижня The Economist випустив новий фільм, в якому експерти зазначають, що нещодавні потрясіння на фінансових ринках – це не просто розпродаж на фондовому ринку. Більш глибоке попередження полягає в тому, що інвестори, схоже, зазвичай виходять з американських активів, і ця тенденція може становити серйозну загрозу для статусу долара як світової резервної валюти. (Синопсис: Бомба, що не розірвалася, цього літа: Трамп має право «звільнити Пауелла» після травня, щоб контролювати Федеральну резервну систему США, щоб знизити процентні ставки? (Довідкове доповнення: М'яч розбив надії на зниження процентних ставок + чіп Huida був відрегульований, біткойн впав до 84 000, а акції США знову різко розпродалися) Нещодавня тарифна політика генерала США Трампа призвела до зниження глобальних ринків ризику, включаючи американські акції, прибутковість облігацій і падіння долара. І одночасне настання всіх трьох подій є тривожним сигналом для економістів, чи завдає Трамп непоправної шкоди економіці США? Цього тижня The Economist опублікував нове інтерв'ю, в якому редактор журналу Economist Генрі Карр ділиться своїми занепокоєннями з приводу того, що коріння долара як глобальної резервної валюти розмивається, потенційно створюючи системні ризики, виділені нижче: Чому реакція фінансових ринків на тарифи Трампа викликає занепокоєння? Генрі зазначає, що нещодавні потрясіння на фінансових ринках – це не просто розпродаж на фондовому ринку. Більш глибоке попередження полягає в тому, що інвестори, схоже, зазвичай виходять з американських активів, і ця тенденція може становити серйозну загрозу для статусу долара як світової резервної валюти. Ви знаєте, нинішня стабільність світової фінансової системи, і навіть функціонування світової економіки, багато в чому базується на цьому особливому статусі долара. З того часу, як на початку квітня президент США Дональд Трамп оголосив про так звані «взаємні тарифи», світові фондові ринки пережили різке падіння, що добре відомо. Однак більш тривожним сигналом є те, що казначейські облігації США розпродаються одночасно з доларом. Зазвичай, коли прибутковість казначейських облігацій США зростає, курс долара зростає, тому що утримання доларів для покупки облігацій США приносить більш високу прибутковість. Але зараз ситуація така: прибутковість ОВДП злетіла, а долар не зріс, а впав. Ця аномалія свідчить про загальний розпродаж і втрату довіри до американських активів, що є ознакою «втечі». Така динаміка частіше спостерігається на ринках, що розвиваються, або, як у випадку з катастрофічним «міні-бюджетом», спровокованим коротким терміном колишньої прем'єр-міністерки Великої Британії Ліз Трасс. Це переконливо свідчить про те, що інвестори, можливо, почали вимагати «премію за ризик» для американських активів. Іноземні інвестори, в основному в приватному секторі, тримають до 8,5 трильйонів доларів у казначейських облігаціях США, і якщо вони почнуть продавати, це ще більше підштовхне вартість запозичень у США. Масла у вогонь підливає дефіцит бюджету Крім торгової війни, ще одним фактором, який посилив занепокоєння ринку, є те, що Конгрес США готується до подальшого полегшення фінансів. Конгрес не тільки має намір продовжити зниження податків першого терміну Трампа, але навіть може їх збільшити. За даними Комітету з відповідального федерального бюджету, бюджетна структура, яку він прийняв, є надзвичайно агресивною з точки зору фіскального пом'якшення і може бути більшою, ніж зниження податків Трампом, заходи стимулювання Covid і план стимулювання Байдена разом узяті. В даний час дефіцит бюджету в США досяг 7% ВВП, що є дуже незвичайним показником в сильні економічні часи, і такі високі дефіцити зазвичай виникають тільки в періоди економічної кризи. Такої масштабної фіскальної експансії достатньо, щоб викликати сильну тривогу на ринку облігацій та доларових інвесторів. З незрозумілих причин, незважаючи на ринкові тривоги, адміністрація Трампа, схоже, не зовсім стурбована цим, і навіть високопоставлені чиновники скептично ставляться до статусу долара в резервній валюті. Голова Ради економічних радників Білого дому публічно заявив, що сильний долар схожий на податок на робітників на виробництві, оскільки він робить американський експорт дорожчим. Сенатор Дж.Д. Венс висловив аналогічні настрої. У колах MAGA дійсно є голос, який вважає величезною ціною для Сполучених Штатів статус резервної валюти. Публічне ставлення уряду під сумнів багаторічну офіційну позицію США «вітати сильний долар і ставитися до Сполучених Штатів як до безпечного притулку для міжнародних інвесторів», безсумнівно, похитнуло довіру ринку. Кошмарний сценарій: ланцюгова реакція Якщо поточні початкові ознаки продовжать погіршуватися, найбезпосереднішим наслідком буде те, що прибутковість казначейських облігацій США продовжить зростати. Оскільки США мають величезний державний борг (близько 100% ВВП), кожне відсоткове збільшення прибутковості в кінцевому підсумку змусить уряд виплачувати додаткові відсоткові витрати, підвищуючи податки, еквівалентні 1% ВВП, або скорочуючи витрати. Це створить замкнене коло, яке змусить Конгрес вжити термінових заходів для стабілізації ринків, можливо, в масштабах і терміновості, порівнянних з тими, що сталися під час світової фінансової кризи. Питання, однак, полягає в тому, чи здатна нинішня високополяризована американська політична система швидко досягти консенсусу для впровадження необхідної, але болісної економії (наприклад, скорочення соціальних виплат)? Якщо президент накладе вето на законопроект, чи має Конгрес повноваження відхилити його більшістю у дві третини голосів? Той факт, що Сполучені Штати використовували свій статус резервної валюти для накопичення високого боргу в минулому і підтримки приголомшливого дефіциту, навіть коли економіка сильна, означає, що масштаби політичних корекцій, необхідних у разі кризи, будуть величезними і серйозним випробуванням для політичної системи. Водночас ускладнилася роль Федеральної резервної системи (ФРС) США. Хоча ФРС майже напевно захоче втрутитися, щоб стабілізувати ринки облігацій, нинішнє середовище відрізняється від того, що було під час світової фінансової кризи. У той час інфляція не була серйозною загрозою, але зараз, частково через тарифи, інфляція в США розігрівається, а споживчі інфляційні очікування різко зростають. Крім того, ФРС також перебуває під тиском з боку адміністрації Трампа, щоб вона знизила відсоткові ставки, а термін призначення голови ФРС закінчиться наступного року. Ще більше занепокоєння викликає судова справа, яка може послабити захист Федеральної резервної системи від звільнення. Усі ці фактори можуть послабити здатність ФРС самостійно реагувати на кризи, стабілізуючи ринки, уникаючи при цьому справляти враження «плати за дефіцит Конгресу». Хто після долара відповідає за злети та падіння? Якщо долар таки втратить статус резервної валюти, хто може його замінити? Генрі вважає, що останні кілька десятиліть люди говорять про те, чи замінить юань долар. Однак, враховуючи нинішній стан економіки Китаю, контроль за рухом капіталу, відсутність незалежного верховенства права та вплив торгової війни, юаню важко завоювати повну довіру світових інвесторів у короткостроковій перспективі, а також він не має правової та ринкової інфраструктури, необхідної для того, щоб стати резервною валютою. Реальність така, що існує багато альтернатив долару, але жодна з них не може повністю зрівнятися зі Сполученими Штатами з точки зору безпеки, ліквідності та розміру економіки. Євро підтримується великою економікою, але йому не вистачає єдиного та глибокого ринку капіталу та спільних активів, таких як казначейські облігації США. Скандинавські країни мають стабільні валюти, але занадто маленьку економіку. Сама Японія має великі борги. Швейцарія також обмежена. Крім того, існують традиційні активи-притулки, такі як золото, і навіть криптовалюти можуть відігравати певну роль. Однак світ без чіткої домінуючої резервної валюти був би набагато більш нестабільним. Частково безпека резервної валюти походить від ефекту кластеризації «всі думають, що це безпечно». Як тільки цей консенсус зруйнується, ринки стануть більш фрагментованими та більш схильними до перетікання та руйнівних потоків капіталу з однієї валюти в іншу. Це було б величезною втратою для світової фінансової системи, побудованої на «твердій» вірі в долар і казначейські облігації США. Ми можемо зіткнутися з перехідною фінансовою кризою, яка закінчиться світом, де є більше варіантів для паркування активів, але загальна безпека та стабільність падають. Хоча криза ще не вибухнула повністю, уряд США все ще має можливість скоригувати свою політику (наприклад, відступити...
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Американські акції + долар США падають, але доходність державних облігацій США різко зростає. Чому The Economist говорить, що це надзвичайно небезпечний сигнал?
Цього тижня The Economist випустив новий фільм, в якому експерти зазначають, що нещодавні потрясіння на фінансових ринках – це не просто розпродаж на фондовому ринку. Більш глибоке попередження полягає в тому, що інвестори, схоже, зазвичай виходять з американських активів, і ця тенденція може становити серйозну загрозу для статусу долара як світової резервної валюти. (Синопсис: Бомба, що не розірвалася, цього літа: Трамп має право «звільнити Пауелла» після травня, щоб контролювати Федеральну резервну систему США, щоб знизити процентні ставки? (Довідкове доповнення: М'яч розбив надії на зниження процентних ставок + чіп Huida був відрегульований, біткойн впав до 84 000, а акції США знову різко розпродалися) Нещодавня тарифна політика генерала США Трампа призвела до зниження глобальних ринків ризику, включаючи американські акції, прибутковість облігацій і падіння долара. І одночасне настання всіх трьох подій є тривожним сигналом для економістів, чи завдає Трамп непоправної шкоди економіці США? Цього тижня The Economist опублікував нове інтерв'ю, в якому редактор журналу Economist Генрі Карр ділиться своїми занепокоєннями з приводу того, що коріння долара як глобальної резервної валюти розмивається, потенційно створюючи системні ризики, виділені нижче: Чому реакція фінансових ринків на тарифи Трампа викликає занепокоєння? Генрі зазначає, що нещодавні потрясіння на фінансових ринках – це не просто розпродаж на фондовому ринку. Більш глибоке попередження полягає в тому, що інвестори, схоже, зазвичай виходять з американських активів, і ця тенденція може становити серйозну загрозу для статусу долара як світової резервної валюти. Ви знаєте, нинішня стабільність світової фінансової системи, і навіть функціонування світової економіки, багато в чому базується на цьому особливому статусі долара. З того часу, як на початку квітня президент США Дональд Трамп оголосив про так звані «взаємні тарифи», світові фондові ринки пережили різке падіння, що добре відомо. Однак більш тривожним сигналом є те, що казначейські облігації США розпродаються одночасно з доларом. Зазвичай, коли прибутковість казначейських облігацій США зростає, курс долара зростає, тому що утримання доларів для покупки облігацій США приносить більш високу прибутковість. Але зараз ситуація така: прибутковість ОВДП злетіла, а долар не зріс, а впав. Ця аномалія свідчить про загальний розпродаж і втрату довіри до американських активів, що є ознакою «втечі». Така динаміка частіше спостерігається на ринках, що розвиваються, або, як у випадку з катастрофічним «міні-бюджетом», спровокованим коротким терміном колишньої прем'єр-міністерки Великої Британії Ліз Трасс. Це переконливо свідчить про те, що інвестори, можливо, почали вимагати «премію за ризик» для американських активів. Іноземні інвестори, в основному в приватному секторі, тримають до 8,5 трильйонів доларів у казначейських облігаціях США, і якщо вони почнуть продавати, це ще більше підштовхне вартість запозичень у США. Масла у вогонь підливає дефіцит бюджету Крім торгової війни, ще одним фактором, який посилив занепокоєння ринку, є те, що Конгрес США готується до подальшого полегшення фінансів. Конгрес не тільки має намір продовжити зниження податків першого терміну Трампа, але навіть може їх збільшити. За даними Комітету з відповідального федерального бюджету, бюджетна структура, яку він прийняв, є надзвичайно агресивною з точки зору фіскального пом'якшення і може бути більшою, ніж зниження податків Трампом, заходи стимулювання Covid і план стимулювання Байдена разом узяті. В даний час дефіцит бюджету в США досяг 7% ВВП, що є дуже незвичайним показником в сильні економічні часи, і такі високі дефіцити зазвичай виникають тільки в періоди економічної кризи. Такої масштабної фіскальної експансії достатньо, щоб викликати сильну тривогу на ринку облігацій та доларових інвесторів. З незрозумілих причин, незважаючи на ринкові тривоги, адміністрація Трампа, схоже, не зовсім стурбована цим, і навіть високопоставлені чиновники скептично ставляться до статусу долара в резервній валюті. Голова Ради економічних радників Білого дому публічно заявив, що сильний долар схожий на податок на робітників на виробництві, оскільки він робить американський експорт дорожчим. Сенатор Дж.Д. Венс висловив аналогічні настрої. У колах MAGA дійсно є голос, який вважає величезною ціною для Сполучених Штатів статус резервної валюти. Публічне ставлення уряду під сумнів багаторічну офіційну позицію США «вітати сильний долар і ставитися до Сполучених Штатів як до безпечного притулку для міжнародних інвесторів», безсумнівно, похитнуло довіру ринку. Кошмарний сценарій: ланцюгова реакція Якщо поточні початкові ознаки продовжать погіршуватися, найбезпосереднішим наслідком буде те, що прибутковість казначейських облігацій США продовжить зростати. Оскільки США мають величезний державний борг (близько 100% ВВП), кожне відсоткове збільшення прибутковості в кінцевому підсумку змусить уряд виплачувати додаткові відсоткові витрати, підвищуючи податки, еквівалентні 1% ВВП, або скорочуючи витрати. Це створить замкнене коло, яке змусить Конгрес вжити термінових заходів для стабілізації ринків, можливо, в масштабах і терміновості, порівнянних з тими, що сталися під час світової фінансової кризи. Питання, однак, полягає в тому, чи здатна нинішня високополяризована американська політична система швидко досягти консенсусу для впровадження необхідної, але болісної економії (наприклад, скорочення соціальних виплат)? Якщо президент накладе вето на законопроект, чи має Конгрес повноваження відхилити його більшістю у дві третини голосів? Той факт, що Сполучені Штати використовували свій статус резервної валюти для накопичення високого боргу в минулому і підтримки приголомшливого дефіциту, навіть коли економіка сильна, означає, що масштаби політичних корекцій, необхідних у разі кризи, будуть величезними і серйозним випробуванням для політичної системи. Водночас ускладнилася роль Федеральної резервної системи (ФРС) США. Хоча ФРС майже напевно захоче втрутитися, щоб стабілізувати ринки облігацій, нинішнє середовище відрізняється від того, що було під час світової фінансової кризи. У той час інфляція не була серйозною загрозою, але зараз, частково через тарифи, інфляція в США розігрівається, а споживчі інфляційні очікування різко зростають. Крім того, ФРС також перебуває під тиском з боку адміністрації Трампа, щоб вона знизила відсоткові ставки, а термін призначення голови ФРС закінчиться наступного року. Ще більше занепокоєння викликає судова справа, яка може послабити захист Федеральної резервної системи від звільнення. Усі ці фактори можуть послабити здатність ФРС самостійно реагувати на кризи, стабілізуючи ринки, уникаючи при цьому справляти враження «плати за дефіцит Конгресу». Хто після долара відповідає за злети та падіння? Якщо долар таки втратить статус резервної валюти, хто може його замінити? Генрі вважає, що останні кілька десятиліть люди говорять про те, чи замінить юань долар. Однак, враховуючи нинішній стан економіки Китаю, контроль за рухом капіталу, відсутність незалежного верховенства права та вплив торгової війни, юаню важко завоювати повну довіру світових інвесторів у короткостроковій перспективі, а також він не має правової та ринкової інфраструктури, необхідної для того, щоб стати резервною валютою. Реальність така, що існує багато альтернатив долару, але жодна з них не може повністю зрівнятися зі Сполученими Штатами з точки зору безпеки, ліквідності та розміру економіки. Євро підтримується великою економікою, але йому не вистачає єдиного та глибокого ринку капіталу та спільних активів, таких як казначейські облігації США. Скандинавські країни мають стабільні валюти, але занадто маленьку економіку. Сама Японія має великі борги. Швейцарія також обмежена. Крім того, існують традиційні активи-притулки, такі як золото, і навіть криптовалюти можуть відігравати певну роль. Однак світ без чіткої домінуючої резервної валюти був би набагато більш нестабільним. Частково безпека резервної валюти походить від ефекту кластеризації «всі думають, що це безпечно». Як тільки цей консенсус зруйнується, ринки стануть більш фрагментованими та більш схильними до перетікання та руйнівних потоків капіталу з однієї валюти в іншу. Це було б величезною втратою для світової фінансової системи, побудованої на «твердій» вірі в долар і казначейські облігації США. Ми можемо зіткнутися з перехідною фінансовою кризою, яка закінчиться світом, де є більше варіантів для паркування активів, але загальна безпека та стабільність падають. Хоча криза ще не вибухнула повністю, уряд США все ще має можливість скоригувати свою політику (наприклад, відступити...