Чому HYPE зараз не є хорошим інвестиційним об'єктом?

Автор: Dave

Резюме

HYPE впровадила потужний механізм викупу (на сьогодні близько 1,3 мільярда доларів, що становить близько 46% від всього викупу токенів у 2025 році) і має надійну підтримку доходів. Вірю, що майже всі дослідники дуже позитивно оцінюють цей токен, але сьогодні я хочу висловити протилежну думку: кілька структурних і макроекономічних факторів роблять HYPE не такою «солодкою» угодою.

1, Викуп VS Розблокування

Викуп завжди був основним механізмом підтримки ціни HYPE, про що також згадували багато KOL. Однак майбутнє розблокування токенів також не можна ігнорувати.

З 29 листопада 2025 року буде розблоковано 373 мільйони HYPE (близько 37% від загального обсягу), щодня приблизно 215 тисяч HYPE, термін розблокування – 24 місяці. За поточною ціною це створить потенційний тиск на постачання приблизно 200 мільйонів доларів на місяць.

У порівнянні з цим, загальна сума викупу за 2025 рік становитиме 644,64 мільйона доларів, що в середньому становить близько 65,5 мільйона доларів на місяць, а кошти на викуп надходять з 97 % комісій з交易. Щоденний викуп може покрити лише 25‑30 % щоденного обсягу розблокування. Навіть якщо доходи продовжать зростати, можливості викупу буде важко поглинути таку масштабну розблокування, що неминуче призведе до зниження цін.

2, ринковий цикл ризиків & уразливість оцінки

На даний момент практично всі оцінки HYPE (включаючи широко цитоване P/E, яке насправді є розрахунковою моделлю ttm) ґрунтуються на сильних даних за останні кілька місяців, на бичачому ринку. Але як той, хто пережив ведмежий ринок 2022 року, я вважаю, що макроциклічні фактори є ключовими змінними, які необхідно враховувати. Щонайменше в найближчому майбутньому ймовірність ведмежого ринку не нижча за ймовірність бичачого, основні припущення та показники зазнають викликів.

2.1 Огляд поточної ситуації

Поточні показники доходу дійсно дуже сильні:

·Річний дохід: 12 мільярдів доларів

·Повна розбавлена оцінка (FDV): 316 мільярдів доларів

·Циркулюючий обсяг: 20 мільярдів доларів США (джерело даних: Defillama)

· TTM PE приблизно 16.67

·2024‑12 до 2025‑08 місячний комплексний приріст доходу становить +11.8 %

Ці дані виглядають привабливо в порівнянні з більшістю компаній на американському фондовому ринку, але проблема в тому, що в найближчому ведмежому ринку HYPE, як вважається, може зіткнутися з більш серйозною ситуацією Дейвіса, ніж інші проекти.

2.2 Сценарій ведмежого ринку та подвійне вбивство Девіса

За результатами тестування. Кореляційний коефіцієнт між обсягом торгівлі безстроковими контрактами та ціною BTC > 0.8 (міжперіодний)

·2022 рік ведмежого ринку: обсяг торгівлі безстроковими контрактами знизився на 70 % у порівнянні з піковими значеннями 2021 року.

·Залежність доходів: 91 % походить від комісій за торгівлю, що дуже чутливо до коливань обсягу торгів.

·Затримка виведення: HLP скарбниця повинна бути заблокована на 4 дні, виведення з централізованої біржі займає 24-48 годин.

Це класична конструкція Дейвіса: падіння ціни на криптоактиви → зменшення обсягу торгівлі та комісій, одночасно зменшення мультиплікатора оцінки → формування порочного кола.

Оцінка $HYPE в основному ґрунтується на результатах бичачого ринку за минулий рік. Однак у сфері Web3 доходи мають високу циклічність. Ми також повинні відповідно коригувати основні припущення.

На відміну від американського фондового ринку, якщо розглядати в довгостроковій перспективі, індекс S&P з 2008 року можна вважати майже рівномірно зростаючим, тоді як ринок криптовалют все ще демонструє циклічні характеристики різких злетів і падінь. Хоча макроекономічні фактори дійсно важко кількісно оцінити, здатність упіймати ці цикли є ключовою для розрізнення між успішними трейдерами та топ-трейдерами в цій сфері.

2.3 Криптовалютні рідні показники

Ми знаємо, що навіть у традиційних фінансах коефіцієнт ціни до прибутку (PE) не є єдиним показником, є ще, наприклад, EV/EBITDA P/FCF ROIC. Що стосується HYPE, то деякі інші важливі показники також необхідно враховувати. Серед них:

TVL: 4.3 мільярда доларів, але порівняно з піковим значенням 6.1 мільярда доларів 2025.09 спостерігається помітна тенденція до зниження.

P/TVL:2.0( Solana 1.5)。

Частка ринку: частка ринку знизилася з пікових 80 % до 70 %, завдяки чорному коню Aster. Звичайно, є ще lighter edgex та інші.

3, дурень Dave fud HYPE? Це не зовсім так.

Хоча я наразі не підтримую інвестування в HYPE, моя песимістична позиція стосується лише середньострокової перспективи. Якщо ми подивимося на довгостроковий інвестиційний цикл на 2-5 років, HYPE безумовно вартий інвестицій. Це не потребує додаткових пояснень.

Повноцінне інвестиційне рішення залежить від багатьох факторів, включаючи частку позиції, терпимість до просадок та інвестиційні цілі тощо.

У веденні ведмедя всі проекти зазнають тиску, які є виходи?

Передбачувані ринки наразі можуть мати вищу рентабельність, дослідження @a16z вказує на те, що кореляція між передбачуваними ринками та ринковим капіталом становить лише 0,2‑0,4, порівняно з $HYPE , що перевищує 0,8.

А також у 2026 році відбудеться багато подій підвищеної уваги, таких як Чемпіонат світу (останній для багатьох ветеранів, таких як Мессі та Роналду), проміжні вибори в США, Зимові Олімпійські ігри, глобальний чемпіонат League of Legends тощо, а також велика кількість випусків ігор, фільмів та аніме, таких як GTA6. Можна очікувати, що це призведе до великого року для азартних ігор. Значна кількість позабіркових коштів може перейти в цю сферу, що може вплинути на індекс NASDAQ. Усі, хто діє згідно з трендом, повинні звернути увагу на проекти в жанрі prediction market.

Висновок:

З точки зору середньострокового часового виміру, ризики масового розблокування, циклічності доходів та змін макроекономічного середовища перевищують повернення, яке приносить поточна оцінка. Ця стаття не є інвестиційною порадою, всі інвестиції пов'язані з ризиками. NFA, DYOR.