Хто став режисером сьогоднішнього великого дампу? Це не відставка Пауела, а підвищення ставок Уєди Кадзуо.

Автор: Олівер, Mars Finance

1 грудня, криптовий ринок, який сподівався на великі результати, розпочав свій заключний місяць з жорстокого падіння.

У неділю ввечері за пекинським часом біткоїн без будь-якого опору впав з понад 90 000 доларів, досягнувши 85 600 доларів, що означає зниження більше ніж на 5% за день. Ринок альткоїнів також зазнав великих втрат, індекс страху миттєво зріс.

Поверхневим запалом є жахлива чутка, яка божевільно поширюється в соціальних мережах: голова Федеральної резервної системи Пауелл оголосить про свою відставку в понеділок ввечері.

Але це лише зовнішній вигляд.

У цій інформаційній бульбашці трейдери налякані політичними плітками з Вашингтона, але ігнорують справжні смертельні сигнали, що надходять з Токіо. Це не просто емоційний вибух, викликаний чутками, а й підручниковий приклад глобального макроокремлення.

Справжня сила короткого продажу походить від японського центрального банку, який тихо закриває двері найбільшого у світі безкоштовного банкомату.

Димова завіса Вашингтона: переляканий птах на слабкому ринку

По-перше, нам потрібно розібратися з тим, що стало безпосереднім каталізатором падіння ринку.

Щодо новини про відставку Пауела в понеділок ввечері, наразі це виглядає як типовий FUD-чуй. Термін повноважень Пауела закінчується лише в 2026 році, і згідно з офіційним графіком, він дійсно має виступити з публічною промовою у вівторок. Ймовірність того, що голова, який незабаром виступить з звичайною промовою, піде у відставку без попередження, надзвичайно низька.

Але питання в тому, чому ринок повірив?

Тому що ґрунт для чуток є справжнім. Цей ґрунт - це політична гра центрального банку епохи Трампа 2.0.

Сьогодні вранці обраний президент Трамп публічно заявив, що незабаром оголосить кандидатуру на посаду наступного голови Федеральної резервної системи. Наразі найвищі шанси має колишній економічний радник Білого дому, відомий як «голуб» Кевін Хасет.

Це викликало глибоке занепокоєння на Уолл-стріт: наратив тіньового голови Федеральної резервної системи стає реальністю.

Ринок боїться не того, що Пауелл добровільно піде у відставку, а того, що його підпорядкують політичному тиску або примусять до відставки. Якщо Хассет або інші прихильники Трампа будуть заздалегідь призначені на посаду наступника, то політична вага Пауелла протягом залишку його терміну різко зменшиться.

Цей страх перед вакуумом влади, накладений на низьку ліквідність у вихідні, перетворив погану чутку на ядерну зброю для тих, хто продає на короткий термін.

Справжня бомба Токіо: супер скорочення, якого не було 17 років

Якщо чутки з Вашингтона — це коливання вітру, то японський ринок державних облігацій насправді є справжнім рухом прапора.

Поки ми стежимо за новинами від Пауелла в Twitter, на японському фінансовому ринку відбувається тихий цунамі: дохідність 10-річних японських державних облігацій різко зросла до приблизно 1,1%, досягнувши найвищого рівня з 2008 року.

Це не просто число, це кінець епохи.

1. Інфляцію не вдається стримати. Дані, опубліковані в вихідні, показують, що в Токіо в листопаді базовий CPI зріс на 2,8% в річному обчисленні, що значно перевищує очікування ринку. Це найважливіший провідний показник для Банку Японії. Дані свідчать про те, що інфляція в Японії перетворилася з імпортної на внутрішню, і в центрального банку більше немає підстав підтримувати м'яку монетарну політику.

2. Останнє ультиматум ястребів. Незважаючи на те, що є такі голубині, як Накамура Тойомі, які закликають до обережності, ринок вже почув голоси ястребів, які звучать гучніше. Наразі ринок ставить на те, що ймовірність підвищення процентних ставок Японським центральним банком з 18 по 19 грудня зросла до понад 60%.

Це означає, що Японія — єдина країна у світі, яка десятиліттями застосовує негативні та нульові процентні ставки — вимушена йти до нормалізації.

Глибокий розбір: Кінець арбітражної торгівлі єною

Багато криптоінвесторів не розуміють, чому зміна процентних ставок у Токіо може призвести до падіння біткоїна на 5000 доларів всього за годину?

Це стосується базової структури глобальних фінансових ринків - арбітражної торгівлі єною (Yen Carry Trade).

Щоб прояснити цю логіку, ми можемо провести аналогію з концепцією DeFi, знайомою в криптовалютному світі.

1. Єна є найбільшим у світі пулом стабільних монет для кредитування. Уявіть собі DeFi-протокол під назвою Японський центральний банк. Протягом десятиліть його процентні ставки для кредитування були практично нульовими. Для менеджерів хедж-фондів на Уолл-стріт оптимальна стратегія полягає в максимізації кредитування. Вони позичають величезні обсяги єни з цього протоколу, вартість яких майже нульова, а потім продають їх за долари.

2. Глобальна основа для важелів активів Тримаючи отримані долари, ці великі гравці кинулися в активи з високою прибутковістю:

Купуйте державні облігації США, отримуйте 5% безризикового доходу.

Купуйте NVIDIA, насолоджуйтесь дивідендами від AI-бульбашки.

Купуйте біткойн, щоб отримати високий дохід Beta, що виникає з високої волатильності.

Це і є двигун глобального бичачого ринку за останні два роки: позичаючи дешеві гроші з Японії, купують ризикові активи в США. Це структура з важелем в кілька трильйонів доларів, а біткойн є лише частиною цього величезного портфеля активів.

3. Теперішня криза: угода підвищила ставки. Зараз, адміністрація угоди Японського центрального банку раптово надіслала сигнал: інфляція занадто висока, процентні ставки на позики повинні бути підняті з 0% до 0.25% або навіть вище.

Це викликало ланцюгову реакцію:

Витрати зросли: витрати на запозичення зросли, а раніше гарантований прибуток зменшився.

Ризик валютного курсу: Оскільки всі спішать купити єну для погашення боргів, курс єни починає зростати. Коли інвестори беруть в кредит, курс може бути 150, а коли повертають, він може стати 145, внаслідок чого капітал зазнає збитків через курс.

Примусове закриття позицій: Щоб зібрати гроші для покупки єн і погашення боргу, установи повинні без рахунку продавати свої активи — державні облігації США, акції технологічних компаній, а також найбільш ліквідний і торгований цілодобово біткойн.

Ось у чому суть сьогоднішнього обвалу: глобальні кошти вимушені йти на де-лівериджинг. Біткоїн, як канарейка ризикових активів, завжди першим реагує на скорочення ліквідності.

Чи зможе зниження процентної ставки Федеральним резервом врятувати? 87,6% оптимізму та реалії.

В обличчі зради з боку Японії ринок покладає останню надію на Уолл-Стріт.

Дані, здається, підтримують цей оптимізм. Згідно з останніми даними інструменту спостереження за ФРС CME (FedWatch Tool), ймовірність зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів 10 грудня зросла до 87,6%. Уолл-стріт майже всі свої ставки зробила на карті “Пауел знизить ставки для порятунку ринку”, вважаючи, що це може компенсувати жорстку політику Японії.

Але ця точка зору може бути занадто оптимістичною, навіть може бути фатальною помилкою.

1. Структурна сила перевищує циклічну силу. Зниження процентних ставок Федеральною резервною системою є циклічним регулюванням, тоді як підвищення ставок в Японії є структурним історичним переворотом. Коли японські пенсійні та страхові компанії виявляють, що доходність внутрішніх облігацій наближається до 1,1%, вони, як правило, схиляються до повернення коштів з-за кордону до Японії. Ця сила повернення капіталу є цунамі-подібною, і зниження на 25 базисних пунктів Федеральним резервом зовсім не зупинить її.

2. Подвійне звуження спреду вбивства. Ядро арбітражної торгівлі - це спред між доларом США та єною.

Якщо Федеральна резервна система знизить процентні ставки, як і очікувалося (ймовірність 87.6%), дохідність долара знизиться.

Якщо Японія підвищить процентні ставки, вартість єни зросте.

Результат полягає в тому, що процентна маржа двосторонньо стискається. Це не лише не рятує арбітражні угоди, а навпаки, прискорює процес закриття позицій. Оскільки простір для безризикового арбітражу швидко зникає.

Отже, навіть якщо Федеральна резервна система дійсно знизить процентні ставки, вона зможе лише на короткий термін заспокоїти емоції, але не зможе змінити довгостроковий, структурний механізм повернення японських інвестицій.

Висновок: Макроекономічний подвійний удар у грудні

Станом на початок грудня, ми повинні чітко усвідомлювати, що цей місяць вже не є простим різдвяним ринком, а є жорстким макроекономічним стрес-тестом.

Ми стикаємося з двома великими випробуваннями:

10 грудня: Чи зможе Федеральна резервна система виконати очікування щодо зниження процентних ставок на 87,6% і залишитися незалежною під політичним впливом Трампа?

19 грудня: Чи натисне Японський центральний банк ядерну кнопку, щоб покласти край епосі нульових процентних ставок?

Сьогоднішнє падіння - це лише репетиція ринку до цих двох великих випробувань.

Для криптоінвесторів теперішня стратегія не повинна полягати в ставках на те, чи піде Павел у відставку, чи ні, а має бути зосереджена на курсі долара до єни та доходності 10-річних державних облігацій Японії.

Доки єна продовжує зміцнюватися, а дохідність японських облігацій встановлює нові рекорди, глобальний процес де-лівериджування не закінчиться. Перед цим величезним макроекономічним м'ясорубкою будь-який технічний аналіз K-ліній виглядає безсилим.

Не ловіть літаючі ножі. Дочекайтеся, поки вітер у Токіо вщухне, а потім дивіться на хмари у Вашингтоні.