«₿ig week» — цим коротким повідомленням Майкл Сейлор анонсував у соціальних мережах, що Strategy (раніше MicroStrategy) готується до чергової масштабної покупки Bitcoin.
Протягом тижня, що завершився 16 листопада, публічна американська компанія придбала додатково 8 178 Bitcoin на суму близько $835,6 млн.
Днями компанія також поповнила портфель ще на 487 Bitcoin. Незважаючи на те, що ціна Bitcoin впала майже на 30% від жовтневих максимумів, Strategy залишається вірною своїй стратегії «купувати та тримати», яку розпочала у серпні 2020 року.
01 Безперервне накопичення
Остання покупка Bitcoin компанією Strategy склала 8 178 монет на загальну суму близько $835,6 млн, середня ціна придбання — $102 171 за один Bitcoin.
Тепер загальний обсяг Bitcoin у портфелі Strategy становить 649 870 монет, із сукупною вартістю покупки близько $4,84 млрд та середньою ціною $74 433 за монету.
За поточними ринковими цінами вартість цього портфеля значно перевищує витрати на його формування.
02 Методи фінансування
На відміну від попередніх покупок, які здебільшого фінансувалися через емісію звичайних акцій, останнім часом Strategy більше покладається на випуск привілейованих акцій для залучення капіталу.
Кошти для цієї покупки були отримані переважно з нещодавнього розміщення привілейованих акцій, номінованих у євро.
Минулого четверга компанія завершила продаж привілейованих акцій на суму €620 млн (близько $716,8 млн) у форматі безстрокових привілейованих акцій, номінованих у євро.
Strategy випустила 7,75 млн акцій 10% Серії A безстрокових привілейованих акцій із потоковими дивідендами, залучивши $703,9 млн після вирахування комісій — удвічі більше, ніж початково планувалося (€350 млн).
03 Ринковий контекст
Масштабна покупка Strategy відбулася на тлі високої волатильності на криптовалютному ринку. Станом на 18 листопада ціна Bitcoin опустилася нижче позначки $90 000, що майже на 30% нижче рекордного максимуму на початку жовтня.
Це падіння нівелювало всі цьогорічні здобутки Bitcoin, суперечачи попереднім очікуванням ринку щодо стабілізації завдяки глибшій участі Уолл-стріт, більш сприятливій політиці Білого дому та зростанню популярності біржових інвестиційних фондів (ETF).
Ринкові настрої змінилися різко та суттєво. На ринку опціонів різко зросла потреба у захисті від падіння — особливо на рівнях $90 000, $85 000 та $80 000.
Понад $740 млн у путах мають термін експірації наприкінці листопада, що суттєво перевищує обсяги кол-опціонів.
04 Еволюція стратегії
Під керівництвом Майкла Сейлора Strategy розпочала купівлю Bitcoin у серпні 2020 року, трансформувавши компанію з постачальника бізнес-аналітики на інвестиційний інструмент із левереджем на Bitcoin.
Відтоді акції компанії зросли більш ніж на 1 500%, суттєво випередивши динаміку S&P 500 за той самий період.
Спочатку Сейлор фінансував покупки Bitcoin через продаж звичайних акцій. Коли побоювання інвесторів щодо розмивання частки призвели до зниження премії на звичайні акції, компанія перейшла до конвертованих облігацій, а згодом — до привілейованих акцій.
Ефективність цієї моделі цифрового казначейства базується на зростанні ринкової премії чистих активів та ефекті зворотного зв’язку довіри — механізмах, які наразі демонструють ознаки ослаблення.
05 Зміни в оцінці
Зі зниженням ціни Bitcoin премія на резерви Strategy суттєво скоротилася. Показник mNAV (співвідношення ринкової вартості до обсягу Bitcoin у портфелі) впав із понад 2,5 до близько 1,2.
Раніше ця премія робила Strategy високо-бета інструментом для інвестування у Bitcoin, але зараз вона надто мала, щоб приваблювати інвесторів, орієнтованих на імпульс — це руйнує позитивний цикл, який раніше стимулював зростання компанії.
Від історичного максимуму $473,83, досягнутого 20 листопада 2024 року, акції впали приблизно на 57%.
На початку торгів у понеділок вартість акцій MSTR становила $199, а ринкова капіталізація компанії ледь перевищує вартість Bitcoin на балансі, що робить нову емісію звичайних акцій розбавляючою для чинних акціонерів.
06 Вплив на галузь
Strategy стала найбільшим корпоративним власником Bitcoin серед 194 публічних компаній, які застосовують різні моделі акумулювання Bitcoin.
Серед інших великих корпоративних власників — MARA, Twenty One (підтримана Tether), Metaplanet, Адам Бек та Bitcoin Standard Treasury Company (підтримана Cantor Fitzgerald).
Оцінка таких компаній-обгорток цифрових активів також скоротилася: BitMine Immersion Technologies Inc., Nakamoto Holdings Inc. та ETHZilla зазнали впливу ринкового спаду.
07 Ринкові перспективи
Інвестори нині стикаються з ширшими макроекономічними викликами. Трейдери уважно стежать за майбутньою квартальною звітністю Nvidia та швидко змінюють очікування щодо зниження ставки Федеральною резервною системою наступного місяця.
Невизначеність щодо зниження ставки ФРС викликала зростання обережності на ринку. Інвестори дедалі більше сумніваються, що ФРС знизить ставку на засіданні у грудні.
Представники ФРС, зокрема голова Джером Павелл, сигналізують небажання до подальшого пом’якшення, залишаючи інвесторів у невизначеності щодо майбутніх дій регулятора.
Зупинка припливу коштів у Bitcoin ETF та хвилі ліквідацій додатково тиснуть на ринок. Зі зростанням волатильності інституційні покупці скоротили активність, а слабкі потоки у спотові Bitcoin ETF сприяли падінню.
На початку місяця ринок криптодеривативів пережив серію потужних хвиль ліквідацій, унаслідок чого були ліквідовані мільярди доларів у позиціях із левереджем.
Прогноз
Згідно з даними Bitcoin treasury, 194 компанії, що котируються на біржах, уже застосовують різні стратегії акумулювання Bitcoin. За ними спостерігають ще більше компаній, які поки залишаються осторонь. Коли ринок відновиться, модель, закладена піонерами на кшталт Strategy, ймовірно, стане орієнтиром для нових учасників.
Для приватних інвесторів біржа Gate пропонує Gate Wrapped BTC (GTBTC) — токенізований Bitcoin із прибутковістю на блокчейні, що дозволяє брати участь як у CeFi, так і у DeFi-ринках. Водночас будь-які інвестиції у криптовалюту потребують ретельної оцінки ризиків, особливо у нинішніх умовах високої волатильності.
