Why Intuitive Surgical's Real Money Isn't From Selling Robots

直觉外科公司(ISRG)的达芬奇手术机器人卖得不错——Q3 2025年同比增长13%，全球在用10763台。但这才是表面故事。

真正的钱在哪？耗材和配件占总收入60%，而且增速更快。Q3手术量同比增长20%，远超机器人安装量增幅。每装一台机器，就多了一条持续产生收入的管道。

10年前机器销售占30%收入，现在降到25%左右。按这个趋势，未来十年机器销售可能跌到20%，耗材服务撑起80%。这就是医疗设备公司梦想的年金式收入流——稳定、可预测、持续增长。

股价贵吗？P/E 72倍，确实高于标普500的29倍。但相比历史水平算正常。关键是这个飞轮能转多快——手术增速>装机增速，意味着后续收入加速。

10年后回头看，今天关注的不是新机器销量，而是这个源源不断的耗材生意有多强劲。