Önceden 80 binin dip olduğunu söylediğimde, yorumlar bölümünde alay konusu oldum. Ama şimdi geriye dönüp baktığımda, bu boğa koşusu gerçekten bitti mi?

Üç boyuttan bakıldığında, temel itici güç aslında kaybolmadı.

Öncelikle makro çevreden bahsedelim. Küresel düzenleyici tutum değişiyor, baskı değil, yönlendirme var. Avrupa Birliği'nin MiCA yasası yürürlüğe girdikten sonra, uyumlu işlem hacmi doğrudan %210 arttı, şimdi uyumlu platformların payı %78. Amerika'da ise CLARITY yasası da hızlanıyor, kurumların ETF aracılığıyla piyasaya giriş yolu tamamen açılacak. Şimdi likiditeye bakalım, ABD Merkez Bankası'nın para basma işlemleri devam ediyor, küresel merkez bankaları da gevşek para politikası izliyor, doların zayıfladığı ortamda, Arjantin gibi yerlerde BTC primleri %15'i aştı, sermaye sürekli akıyor.

Ekosistem açısından daha sezgisel. Layer2 kilitli miktarı 32 milyar doları aştı, Arbitrum ve zkSync'in işlem hacmi %400 oranında arttı, Gas ücretleri %90'dan fazla kesildi. AI ve Web3 birleşimini içeren projelerin piyasa değeri neredeyse beş katına çıktı, zincir üzerindeki AI uygulamaları gerçekten hayata geçirilmeye başladı. DeFi de derinleşiyor, ASTER gibi çok zincirli ve geleneksel finansı birleştiren protokollerle, RWA ve GameFi kullanıcıları iki katına çıktı. Bu bir boş döngü değil, gerçekten somut bir büyüme.

Kurumsal fonlar anahtar. 11-22 Kasım haftası verilerine bakın: Amerika'da Ethereum ETF'sine bir haftada 2.38 milyar dolar net giriş oldu, sadece BlackRock 1.72 milyar dolar aldı, toplam net değer 24.13 milyar dolar. Kurumsal BNB pozisyonu bir haftada %8.3 arttı, DeFi alanı (ASTER'in bulunduğu alan) bir haftada 610 milyon USDT net giriş yaptı (bir ana akım platform verisi). Şu anda dünya genelinde 35'ten fazla halka açık şirket Bitcoin'e yatırım yapıyor, kurumsal kripto varlıkların oranı %0.3'ten %1.2'ye yükseldi, 2026'da %3'ü geçmesi bekleniyor. Perakende yatırımcıların hakim olduğu dönem değişiyor.

Tarihle karşılaştırıldığında daha net anlaşılıyor. 2017'deki ICO balonu ve 2021'deki LUNA çöküşü, yüksek kaldıraç, düzenlemenin tek tip uygulanması ve ekosistemin boşuna dönmesi kombinasyonuydu. Şu anda kaldıraç oranı düşük, düzenleme ise sınıflandırılmış uyumlu, ekosistem kullanıcıları ve işlem hacmi artıyor. Fon tarafında, spot hacmi istikrarlı bir şekilde artıyor, BNB ve ASTER gibi varlıklar yoğunlaşıyor. Duygu açısından dalgalanmalar olsa da, hâlâ aşırı heyecan seviyesine ulaşmadı.

Bu boğa koşusunun temel mantığı, uyum, teknoloji ve kurumların üçlü rezonansı; bireysel yatırımcıların FOMO ile oluşturduğu bir balon değil. Sonrasında, ABD Merkez Bankası'nın faiz indirme beklentileri ve daha fazla ETF onayı ile piyasa bir yarış yolu döngüsüne girecek. Temel mantık çökmediği sürece, boğa koşusu sona ermedi.