#美国非农就业数据表现优于预期 Pazar fırtınası geliyor: Nvidia'nın mali belirsizlikleri küresel varlık dalgalanmalarına neden oldu, $BTC nasıl gidecek?

Son zamanlarda küresel finans piyasaları şiddetli bir dalgalanma yaşadı. Geçen Cuma günü yaşanan sert düşüş birçok yatırımcıyı hazırlıksız yakaladı - kripto para sektörü büyük bir düzeltme yaşarken, teknoloji hisseleri de topluca düşüş gösterdi, hatta A borsa da bu durumdan kurtulamadı. Bu fırtınanın kıvılcımı ise, piyasa değeri 30 trilyon RMB'yi aşan çip devi Nvidia'nın mali sahtekarlık iddialarıyla sorgulanması oldu.

Tam olarak ne oldu? Piyasada dolaşan üç büyük şüphe noktasını inceleyelim.

**Gelir Gerçekliği Şüpheli**
NVIDIA, Microsoft, OpenAI, Oracle gibi teknoloji şirketleri arasında çok sayıda alım anlaşması imzalandı. Görünüşte sözleşme tutarları şaşırtıcı, ancak gerçek ödeme yöntemleri düşündürücü – aynı fon birkaç şirket arasında döngüsel olarak dolaşıyor ve her biri bunu gelir olarak kaydediyor. Verilere göre, NVIDIA'nın açıkladığı 57 milyar dolarlık gelirinin 33.4 milyar doları alacak hesapları ile ilgili olup, bu da toplamın neredeyse yüzde altmışını oluşturuyor. OpenAI'nin yıllık zararı 5.6 milyar dolarken, bazı alacakların aslında NVIDIA'nın borcundan kaynaklandığı görülüyor. Bu tür bir "sol el sağ ele devretme" işlemi, gerçek nakit geri akışının ne kadar olduğunu sorgulatıyor.

**Stok Artışının Çelişkisi**
NVIDIA, AI çiplerinin talebinin karşılanamadığını ve siparişlerin önümüzdeki yıla kadar sıralandığını sürekli vurguladı. Ancak finansal raporlar, şirketin envanterinin 19.8 milyar dolara ulaştığını ve üç ay içinde %32 oranında arttığını gösteriyor. Eğer piyasa talebi gerçekten bu kadar yüksekse, neden bu kadar fazla stok biriktiriyorlar? Bu ifade ile gerçek durum arasındaki büyük çelişki, piyasanın sorguladığı bir diğer odak haline geldi.

**Nakit akış dönüşüm oranı düşük**
Kâr kalitesi genellikle kâr rakamlarından daha önemlidir. NVIDIA, 19,3 milyar dolar net kâr açıkladı, ancak gerçek işletme nakit akışı yalnızca 14,5 milyar dolardı, dönüşüm oranı yaklaşık %75'tir. Karşılaştırma için, aynı sektördeki şirketlerin bu oranı genellikle %95 civarındadır. Bu, büyük miktarda kârın yalnızca muhasebe rakamları olabileceği, gerçekten elde edilen paranın çok daha az olduğu ve kötü alacak riskinin birikmekte olduğu anlamına geliyor.

Eğer bu sorgulamalar kanıtlanırsa, sonuçlar oldukça ciddi olabilir. Nvidia'nın makul değeri büyük ölçüde düşebilir, hisse senedi fiyatı yarı yarıya düşebilir ve bu da tüm AI ve teknoloji sektöründe sistematik bir düşüşe yol açarak yüzlerce trilyon dolarlık küresel varlıkları etkileyebilir.

**Kripto pazarının neden bu kadar zarar gördüğü?**
Bu fırtınanın kripto para üzerindeki etkisi küçümsenemez. İstatistiklere göre, dünya genelinde çok sayıda AI girişimi, teminat olarak Bitcoin kullanıyor ve bu girişimlerin finansman büyüklüğü yaklaşık 26.8 milyar dolar. Bu şirketlerin iş modelleri yüksek oranda Nvidia'nın donanım desteğine bağımlıdır. Eğer Nvidia'nın hisseleri %40 daha düşmeye devam ederse, ilgili şirketler büyük ölçekli tasfiyelerle karşılaşabilir ve bankalar gibi kuruluşlar teminat olarak tuttukları Bitcoin'leri satmak zorunda kalabilir. Bazı analizler, bunun $BTC fiyatının 50.000 dolar aralığına düşmesine neden olabileceğini öne sürmektedir.

Mevcut piyasanın temel mantığı şudur: Nvidia'nın finansal belirsizlikleri → teknoloji hisselerine olan güvenin sarsılması → AI ile ilgili şirketlerin finansman baskısı → teminatların satılması → kripto para birimlerinin kısa vadede baskı altında kalması. Bu bir zincirleme reaksiyondur, her adım küresel varlık fiyatlarını etkiler.

Pazar değişimleri hızlı, risk de büyük. Bu düzeltmenin gerçekten kısa vadeli bir panik mi yoksa uzun vadeli bir eğilimin başlangıcı mı olduğu, sürekli gözlem gerektiriyor.