Sıfırdan Kahramana: Meme coinlerin Kripto Varlıklar piyasasındaki taşma etkisi

Son dönemlerde, Economics Letters dergisinde "Sıfırdan Kahramana: Meme coinlerin Kripto Varlıklar piyasasındaki dışsallık etkileri" başlıklı bir araştırma makalesi yayımlandı. Bu makale, Trump'ın Meme coin çıkarma olayını analiz etmekte ve piyasa duygusu ile temel faktörlerin yönlendirdiği heterojen dalgalanma dışsallık etkilerini ortaya koymaktadır; siyasi sinyaller spekülatif dinamikleri büyütmekte ve siyasi faktörlerin Kripto Varlıklar piyasasını ve yatırımcı davranışlarını şekillendirmedeki giderek artan önemini vurgulamaktadır.

Giriş

Siyasi dinamikler, finansal piyasaları giderek daha fazla etkilemektedir ve Kripto Varlıklar piyasası, siyaset ve finansın kesişiminde önemli bir alan haline gelmiştir. 2024 ABD başkanlık seçimleri, bu ilişkiyi daha da belirgin hale getiriyor; Trump, dijital varlıkları desteklemeye yönelerek, ABD'yi "dünyadaki kripto para merkezi" haline getireceğini iddia ediyor ve Kripto Varlıklar'ı ekonomik gündeminin merkezine yerleştiriyor. Bu durum, piyasalarda onun görev süresi boyunca daha dostane politikaların uygulanacağına dair beklentileri artırdı.

18 Ocak 2025'te, Trump Solana blok zincirinde resmi Meme coin'i ($TRUMP)'i çıkardı. 24 saat içinde, $TRUMP fiyatı %900 oranında arttı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o sırada en büyük Meme coin olan DOGE'yi 4 milyar dolar geçti. Ertesi gün, First Lady ile ilgili Meme coin $MELANIA'nın çıkışı piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar sadece spekülatif nitelikte değil, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkileri finansal spekülasyonun ötesine geçti ve daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali yayıldı.

Bu araştırma, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar pazarını etkilediğini incelemeyi amaçlamaktadır. Araştırma, üç temel soruya odaklanmaktadır:

1. $TRUMP'ın yayınları, ana kripto varlıkların getiri ve volatilitesini nasıl etkiliyor?

2. Bu olay, Kripto Varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

3. Bu etkinin heterojen olup olmadığını, farklı şifreleme varlıklarının teknik temeli, kullanımı veya spekülatif çekiciliğine göre farklı tepkiler vermesi şeklinde mi ortaya çıktığını?

Bu soruları yanıtlamak için bu çalışmada Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır. Bu model, dalgalanma ve korelasyonun zamana bağlı dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Piyasa değeri sıralamasında ilk onda yer alan kripto varlıkların ampirik analizini yapan araştırmada, Trump'ın Meme coin'i piyasaya sürüldükten sonra kripto varlıklar arasında belirgin bir volatilite taşınma etkisi olduğu bulunmuştur, bu da piyasada finansal enfeksiyon fenomeninin varlığını göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişim yarattı; Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışı kaydetti. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar, olay sonrası toplam anormal getirileri (CARs) ve varyansları istikrara yaklaşarak güçlü bir dayanıklılık sergiledi. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme coin'ler değer kaybı yaşadı ve fonların büyük ihtimalle $TRUMP'e yöneldiği görülmektedir.

$TRUMP'ın piyasaya sürülmesi, Amerika'da yüksek derecede politik bölünme ortamında gerçekleşti; Trump markası kendisiyle güçlü politik duygularla yakından ilişkilidir ve bu da yatırımcıların duyarlılığını artırmış, piyasa tepkisini şiddetlendirmiştir. Bazı yatırımcılar için, Trump'ın desteği benzersiz bir spekülasyon fırsatını sembolize ediyor ve bu da güçlü bir "takip etme etkisi" doğuruyor; diğer bazı yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle politik ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum sergiliyor. Bu bölünme, gözlemlenen yüksek volatilite ve farklılaşan piyasa tepkilerini açıklıyor - beklenen politik desteğe duyulan coşudan, itibar ve politik belirsizlik konusundaki şüpheye kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki enfeksman etkisi giderek daha fazla önem kazanıyor çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve yatırım portföyü çeşitlendirmesi açısından büyük bir öneme sahip. Mevcut araştırmalar genellikle kripto varlıklar arasındaki yayılma veya kripto varlıklar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki yayılma üzerine odaklanarak bağlantı, enfeksman riski ve volatilite aktarımını ortaya koymuştur. Ancak, bu araştırmalar çoğunlukla finansal veya teknik tetikleyicilere, örneğin piyasa çöküşleri, likidite kısıtlamaları veya blok zinciri yeniliklerine odaklanmaktadır. Siyasi sinyaller, özellikle siyasi bağlantılı tokenlar ile ilgili enfeksman mekanizmaları ise hâlâ araştırma boşluğu oluşturmaktadır.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı tokenlerin Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkilerini analiz eden ilk makaledir. Siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara odaklanmasından farklı olarak, bu çalışma siyasi sinyallerle yönlendirilen olumlu şokların piyasaya etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların Kripto Varlıklar üzerindeki dalgalanma etkisinin, olumsuz şoklardan bile daha yüksek olduğuna dair kanıtların varlığıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademik dünyaya, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli referanslar sunmakta, siyasi bağlantılı tokenlerin piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal bulaşma dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veri ve Örnek Seçimi

Bu araştırmada, piyasa değeri sıralamasında ilk 20'de yer alan en temsilci 10 kripto varlık için her dakikada kapanış orta fiyatı (close mid-price) özel verileri kullanılmıştır: Bitcoin (Bitcoin, BTC ), Ethereum (Ethereum, ETH ), Ripple (Ripple, XRP ), Solana (SOL ), Dogecoin (Dogecoin, DOGE ), Chainlink (LINK ), Avalanche (AVAX ), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB ), Polkadot (DOT ) ve Litecoin (Litecoin, LTC ). Veriler, önceden yapılan araştırmalarda yaygın olarak kullanılan merkezi bir Amerikan borsa platformu olan Gemini borsa kaynağındandır ve belirli veriler LSEG Tick History veritabanından alınmıştır.

Bu veri seti toplamda 20,160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025'ten 25 Ocak 2025'e kadar olup, Trump'ın resmi Meme coin'in yayımlanmasından ( 18 Ocak 2025 tarihine kadar ve sonrasında bir hafta boyunca simetrik zaman dilimini kapsamaktadır, bu da olay öncesi ve sonrası karşılaştırmalı analiz yapmayı kolaylaştırmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu araştırma Kripto Varlıklar getirisini hesaplamak için aşağıdaki formülü kullanmaktadır:

Getiri oranı = ln)Pt ∕Pt-1(

Burada Pt, zaman t'deki dijital varlık fiyatını ifade eder.

Olay zamanı, 2025 yılı 1 ayının 18'inde Koordine Dünya Zamanı )UTC( sabah 2:44 olarak tanımlanmıştır. Bu nokta, yeni ABD başkanının resmi Meme coin'in ilk kez duyurulmasının tarihidir. Anormal getiri toplamını hesaplayarak, bilgi yayılma etkisini değerlendirmek için kullanılmaktadır. Bu makalede, 2025 yılı 1 ayının 1'inden 2025 yılı 1 ayının 10'una kadar olan getirilerden her bir Kripto Varlık için ortalama referans getirisi hesaplanarak, nispeten stabil bir örnek dönem temsil edilmektedir. Ardından, örnek dönem içindeki gerçek getiriden bu referans çıkarılarak, piyasa referansı üzerindeki aşırı getiriler elde edilmekte ve bunlar toplanarak CAR'lar elde edilmektedir.

) 2.2 Yöntem

BEKK-MGARCH modelini kullanarak Trump Meme coin'in Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz edin. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır ve koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu normal dağılıma uyduğunu varsayalım, model ayarı aşağıdaki gibidir:

burası formülü atlandı (

H, koşulsuz kovaryans matrisini ifade eder. Parametre matrisinin a,b>0 olması ve a+b<1 koşullarını sağlaması, modelin istikrarı ve pozitifliği için gereklidir. Ardından, enfeksiyon etkisi testine geçilir. Yüksek frekanslı verilerin kullanılması durumunda birinci tür hata problemi göz önünde bulundurularak, bu çalışmada daha katı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

) 3.1 Volatilite Taşma Etkisi

İlk analiz sonuçları, Kripto Varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymaktadır; bu ilişkiler BEKK-MGARCH modeli aracılığıyla tahmin edilmiştir. Olaydan sonraki aşamada, varlıklar arasındaki karşılıklı ilişki önemli ölçüde artmıştır. Bu bulgu, "olayın volatilite yayılma etkisini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Aynı zamanda, istikrarlı logaritmik getirilerin dalgalanma büyüklüğü artarak, piyasa istikrarsızlığının yükselmesi ve ayarlama hızının artması olgusunu yansıtmaktadır. Olay döneminde her Kripto Varlık'ın getirileri büyük dalgalanmalar göstermiştir ve bu durum olayın sistemik etkisini daha da vurgulamaktadır.

!7384155

BEKK-MGARCH modeline dayalı dinamik koşullu kovaryans sonuçları, bu olayın Kripto Varlıklar piyasasında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite yayılma etkileri yarattığını göstermektedir. Olaydan sonraki çoğu dönemdeki kovaryans katsayıları, özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında, 0.001 anlamlılık düzeyinde anlamlı bir şekilde yükselmiştir ve daha güçlü bir etkileşim ile daha yüksek bir piyasa entegrasyon düzeyini göstermektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da 0.01 anlamlılık düzeyine ulaşmış olsa da, etkileri daha zayıftır. Olaydan sonra bazı varlıklar, örneğin LTC ve XRP, kovaryanslarının düşmesiyle, yayılma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit dağıtılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının tüm Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki yapısal etkisini vurgulamaktadır.

!7384156

3.2 Bilgi Kaskad Etkisi

Anormal getirilerin ###CARs( analizi aracılığıyla, Trump'ın Meme coin'in çıkarılmasının neden olduğu bilgi zincirleme etkileri daha da açığa çıkarılmıştır. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde belirgin yapısal etkilere sahip olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan dalgalanma ile kendini gösterdiğini ortaya koymaktadır.

Olaydan önceki aşamada, çoğu Kripto Varlıklar pozitif getiriler yaşadı, bu durum muhtemelen spekülatif beklentilerin etkisiyle veya piyasanın Trump'ın 47. Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olma ihtimaline karşı duyduğu iyimserlikle tetiklendi. Bu, kesin bilgilerin olmamasına rağmen, yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini göstermektedir; bu fenomen, Kripto Varlıklar piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliğiyle uyumludur.

!7384157

Olayın gerçekleşmesinden sonraki aşamada, üç ana dinamik özellikle öne çıkmaktadır:

1. SOL, diğer tüm varlıkları geride bırakarak mükemmel bir performans sergiliyor, bu muhtemelen Trump'ın Meme coin'i olarak blockchain üzerindeki doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiledi, bu muhtemelen Amerika'nın büyük teknoloji şirketi Oracle ile olan bağlantısıyla ilgilidir.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından kademeli olarak istikrar kazanıyor, bu da piyasa dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkilerine karşı göreli yalıtımını yansıtıyor.

!7384158

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünmekte, spekülatif fonların eski Meme coin'lerden yeni çıkan Trump token'ına kaydığı belirgin bir varlık ikamesi etkisi göstermektedir. AVAX ve DOT sağlam teknik temellere sahip olmasına rağmen, bu tür sermaye transferi eğilimlerinden kurtulamadı ve değer kaybı belirtileri göstermeye başladı.

Trump Meme coin'in bu dışsal şoku, olaydan önceki piyasa ortak hareketlilik yapısını kırdı. Olaydan önce, farklı varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemleniyordu; olaydan sonra ise, farklı varlıkların CAR'ları arasında ciddi bir farklılaşma meydana geldi, Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar değişiyor.

!7384159

Bu sonuçlar, varlık spesifik anlatımların, teknik ilişkililiğin ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getirilerin farklılıklarını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

Sonuç

Bu çalışma, ) gibi politik figürlerle, özellikle ABD Başkanı ( ile ilgili olarak, Kripto Varlıklar'ın piyasada yarattığı etkiyi incelemekte ve volatilitelerin yayılma etkisi ile bilgi zincirleme etkisini detaylı bir şekilde analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, pazarın bu olaya tepkisinde belirgin bir heterojenlik olduğunu göstermektedir. Örneğin, Trump Meme coin ile doğrudan teknik ilişkisi nedeniyle, SOL bu durumdan önemli ölçüde fayda sağlamıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarına" kapılarak bir destek elde etmiştir.

Bu arada, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar, piyasadaki merkezi konumları nedeniyle daha güçlü bir istikrar sergileyerek, bu olayda bir tür sabitleyici rol oynadı ve genel piyasa yapısını stabilize etti. Bu, yatırımcı duygusunun artık sadece teknik temel faktörlere bağlı olmadığını gösteriyor, ayrıca