Amerikan Bankacılık Tarihinden Stabilcoin'in Geleceğine Bakış

Stablecoin, yenilikçi bir ödeme yöntemi olarak, değer transferini büyük ölçüde basitleştirmiştir. Geleneksel finansal altyapıya paralel bir pazar oluşturmuş, yıllık işlem hacmi bile ana ödeme ağlarını aşmıştır.

Stablecoin tasarımının sınırlamaları ve ölçeklenebilirliğini anlamak için, Amerikan bankacılığı tarihinin gelişim süreci faydalı bir referans sunmaktadır. Hangi uygulamaların işe yaradığını, hangilerinin yaramadığını ve arkasındaki nedenleri görebiliriz. Kripto para alanındaki birçok ürünle benzer şekilde, stablecoin bankacılığın gelişim sürecini tekrar edebilir; basit mevduat ve senetlerden başlayarak, para arzını artırmak için daha karmaşık kredi işlemlerine doğru adım adım ilerleyebilir.

Bu makale, Amerika Birleşik Devletleri bankacılık tarihinin perspektifinden, stablecoin'in gelecekteki gelişim yönlerini inceleyecektir. Öncelikle son yıllarda stablecoin'in gelişim durumu tanıtılacak, ardından Amerika Birleşik Devletleri bankacılığının tarihi ile karşılaştırılacak, böylece stablecoin ile bankacılık sektörü arasında etkili bir karşılaştırma yapılacaktır. Bu süreçte, makale son zamanlarda ortaya çıkan üç stablecoin biçimini araştıracak: yasal destekli stablecoin, varlık destekli stablecoin ve stratejik destekli sentetik dolar, gelecekteki gelişimlerini öngörecektir.

Bir, stablecoin'in gelişim süreci

2018'de Circle'ın USDC'yi piyasaya sürmesinden bu yana, stablecoin'lerin gelişimi yeterince deneyim biriktirerek hangi yönlerin uygulanabilir olduğunu ve hangilerinin uygulanamaz olduğunu göstermiştir.

Erken dönem stabilcoin kullanıcıları, genellikle fiat destekli stabilcoinleri para transferi ve tasarruf amacıyla kullanmıştır. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokollerinin ürettiği stabilcoinlerin belli bir kullanımı ve güvenilirliği olsa da, gerçek talep belirgin değildir. Şu ana kadar, kullanıcılar diğer nominal değerlerdeki stabilcoinler yerine, genellikle ABD doları cinsinden fiyatlandırılan stabilcoinleri tercih ediyor gibi görünmektedir.

Bazı türdeki stablecoin'ler tamamen başarısız oldu. Örneğin, Luna-Terra gibi merkeziyetsiz ve düşük teminat oranına sahip stablecoin'ler, görünüşte yasal para birimleri tarafından desteklenen veya aşırı teminatlı stablecoin'lere göre daha fazla sermaye verimliliğine sahip olsa da, nihayetinde felaketle sonuçlandı. Diğer türdeki stablecoin'ler ise gözlemlenmeyi bekliyor: Yüksek faiz getiren stablecoin'ler sezgisel olarak çok çekici olsa da, kullanıcı deneyimi ve düzenleme açısından zorluklarla karşı karşıya.

Stablecoin'lerin mevcut başarılı ürün pazar uyumu sayesinde, diğer dolar bazlı token türleri de ortaya çıkmıştır. Örneğin Ethena gibi strateji destekli sentetik dolar, yeni bir ürün kategorisidir. Stabilcoin'lere benzer olsalar da, henüz yasal para birimi destekli stablecoin'lerin gerektirdiği güvenlik standartları ve olgunluğa ulaşamamışlardır; şu anda daha çok DeFi kullanıcıları tarafından benimsenmekte, daha yüksek getiriler elde etmek için daha yüksek riskler üstlenilmektedir.

Tether-USDT, Circle-USDC gibi fiat para birimlerinin desteklediği stablecoinlerin hızlı bir şekilde yaygınlaşmasına da tanıklık ettik. Bu tür stablecoinler, basitlikleri ve güvenlikleri nedeniyle cazip hale geliyor. Varlık destekli stablecoinler, gecikmeli olarak benimsenmektedir ve bu varlık sınıfı, geleneksel bankacılık sisteminde mevduat yatırımlarının en büyük payını oluşturmaktadır.

Geleneksel bankacılık sistemi perspektifinden stabilcoinleri analiz etmek, bu eğilimleri açıklamaya yardımcı olmaktadır.

İki, Amerika Birleşik Devletleri Bankacılık Gelişimi Tarihi: Banka Mevduatları ve ABD Parası

Amerikan bankacılığının tarihini anlamak, mevcut stablecoinlerin banka sisteminin nasıl geliştiğini taklit ettiğini anlamada özellikle yardımcıdır.

1913 yılında Federal Rezerv Yasası'ndan önce, özellikle 1863-1864 yıllarında ulusal bankacılık yasası çıkarılmadan önce, farklı para biçimlerinin farklı risk seviyeleri vardı, bu nedenle gerçek değerleri de farklıydı.

Banknotlar ( nakit ), mevduatlar ve çeklerin "gerçek" değeri, ihraç eden, bozdurma kolaylığı ve ihraç edenin güvenilirliği gibi faktörlere bağlı olarak büyük farklılıklar gösterebilir. Özellikle 1933 yılında Federal Mevduat Sigorta Şirketi ( FDIC ) kurulduktan önce, mevduatlar banka risklerine karşı özel bir teminata tabi olmalıdır.

Bu dönemde, bir dolar ≠ bir dolar.

Sebep, bankaların ( ile karşı karşıya kalması ve hala )'in, mevduat yatırımlarının kârlılığını sağlamak ile mevduat güvenliğini koruma arasındaki çelişkiyi sürdürmesidir. Mevduat yatırımlarının kârlılığını sağlamak için bankaların kredi vermesi ve yatırım riskini üstlenmesi gerekir, ancak mevduat güvenliğini sağlamak için bankaların riskleri yönetmesi ve pozisyon tutması gerekmektedir.

1913 yılında Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesine kadar, çoğu durumda bir dolar = bir dolardı.

Bugün, bankalar dolar mevduatlarını devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın almak, kredi vermek ve Volcker Kuralı'na göre piyasa yapıcılığı veya hedge gibi basit stratejilere katılmak için kullanıyor. Volcker Kuralı, 2008 finansal krizi bağlamında ortaya çıktı ve bankaların yüksek riskli öz sermaye ticareti faaliyetlerinde bulunmalarını sınırlamayı, perakende bankacılığın spekülatif etkinliklerini azaltmayı ve iflas riskini düşürmeyi amaçlıyor.

Perakende bankacılık müşterileri, tüm paralarının mevduat hesaplarında güvenli bir şekilde saklandığını düşünebilir. Ancak durum böyle değil; 2023 yılında Silicon Valley Bank'ın fon dengesizliği nedeniyle likidite krizi yaşayıp batması, piyasalara kanlı bir ders vermiştir.

Bankalar, mevduatları ( yatırıp, ) kredi vererek faiz farkı kazancı elde eder. Bankalar, kâr ve riski arka planda dengeleyerek çalışırken, kullanıcıların büyük çoğunluğu bankaların mevduatlarını nasıl yönettiğini bilmemektedir. Ancak, dalgalı dönemlerde bankalar, mevduatların güvenliğini esasen garanti edebilir.

Krediler, bankacılık faaliyetlerinin özellikle önemli bir parçasıdır ve bankaların para arzını artırma ve ekonomik sermaye verimliliğini sağlama yoludur. Federal düzenlemeler, tüketici koruma, yaygın benimseme ve risk yönetimindeki iyileşmeler sayesinde, tüketiciler mevduatlarını göreceli olarak risksiz bir birleşik bakiye olarak görebilirler.

Stablecoin'e dönersek, kullanıcılarına bankada mevduat ve tahvillere benzer birçok deneyim sunuyor - rahat, güvenilir değer saklama, değişim aracı, borç verme - ancak bağlı olmayan "kendinize ait barındırma" biçimini benimseyerek. Stablecoin, basit banka mevduatları ve tahvillerle başlayarak, yasal para birimlerinin öncülerini takip edecek, ancak zincir üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokollerinin olgunlaşmasıyla, varlık destekli stablecoinler giderek daha fazla popülerlik kazanacak.

Üç, bankada mevduat açısından stablecoin

Bu bağlamda, üç tür stabilcoin'i - fiat destekli stabilcoin, varlık destekli stabilcoin ve strateji destekli sentetik dolar - perakende bankacılık perspektifinden değerlendirebiliriz.

3.1 Yasal para birimi destekli stablecoin

Yasal para birimi destekli stablecoinler, ('deki Amerika Banknotu gibi, 1913 yılına kadar süren Amerikan Ulusal Bankası dönemine benzer. Bu dönemde, banknotlar bankalar tarafından çıkarılan kayıtsız senetlerdi; federal düzenlemeler, müşterilerin bunları eşit değerli dolar ), örneğin özel ABD Hazine Bonosu ( veya diğer yasal para birimleri ) 'coin' ( ile değiştirebileceğini gerektiriyordu. Bu nedenle, banknotların değeri ihraç edenin itibarı, ulaşılabilirliği ve ödeme kapasitesine bağlı olarak değişebilir, ancak çoğu insan banknotlara güvenmektedir.

Fiat para destekli stablecoin'ler aynı prensiplere uyar. Bunlar, kullanıcıların doğrudan anlaşılması kolay ve güvenilir yasal paraya çevirebileceği token'lerdir - ancak benzer uyarılar da mevcut: Kağıt paranın herkesin değiştirebileceği anonim senetler olmasına rağmen, sahipleri ihraç eden bankanın yakınında yaşamıyor olabilir ve bu nedenle değiştirmekte zorluk çekebilirler. Zamanla insanlar, ticaret yapabilecekleri kişileri bulabileceklerini ve ardından kağıt parayı dolar veya coin'e dönüştürebileceklerini kabul ettiler. Benzer şekilde, fiat para destekli stablecoin kullanıcıları da belirli bir DEX, belirli bir ticaret platformu veya diğer borsalar aracılığıyla yüksek kaliteli stablecoin kabul edicilerini güvenilir bir şekilde bulabileceklerine dair artan bir güvene sahiptirler.

Günümüzde, düzenleyici baskı ve kullanıcı tercihlerinin birleşimi, giderek daha fazla kullanıcının fiat para destekli stablecoin'lere yönelmesine neden oluyor; bu stablecoin'ler, toplam stablecoin arzının %94'ünden fazlasını oluşturuyor. İki ana şirket, fiat para destekli stablecoin ihraçlarında baskın konumdadır ve toplamda 150 milyar dolardan fazla ABD doları destekli fiat para destekli stablecoin ihraç etmiştir.

Peki, kullanıcılar neden fiat para destekli stablecoin émisyoncularına güvenmelidir?

Sonuçta, fiat para destekli stablecoin'ler merkezi olarak ihraç edilmektedir ve stablecoin'in geri çekiminde "banka koşması" riski olabileceği kolayca hayal edilebilir. Bu risklerle başa çıkmak için, fiat para destekli stablecoin'ler tanınmış muhasebe firmalarının denetiminden geçmekte ve yerel lisans ve uygunluk gerekliliklerini sağlamaktadır. Örneğin, bir şirket düzenli olarak Deloitte'un denetiminden geçmektedir. Bu denetimlerin amacı, stablecoin ihraççısının herhangi bir kısa vadeli geri çekim için yeterli miktarda yasal para veya kısa vadeli hazine tahvili rezervine sahip olduğunu ve ihraççının her bir stablecoin'in kabulünü desteklemek için 1:1 oranında yeterli yasal teminat toplamına sahip olduğunu garanti etmektir.

Doğrulanabilir rezerv kanıtı ve merkeziyetsiz yasal stablecoin ihraç etmek uygulanabilir bir yoldur, ancak çok fazla benimsenmemiştir.

Doğrulanabilir rezerv kanıtı, denetlenebilirliği artıracaktır, şu anda zkTLS) sıfır bilgi aktarım katman güvenliği, aynı zamanda ağ kanıtı( ve benzeri yollarla gerçekleştirilebilir, ancak yine de güvenilir merkezi otoritelere bağımlıdır.

Merkeziyetsiz bir şekilde yasal destekli stablecoin çıkarılması mümkün olabilir, ancak birçok düzenleyici sorun vardır. Örneğin, merkeziyetsiz yasal destekli stablecoin çıkarabilmek için, éraçların zincir üzerinde geleneksel devlet tahvilleri ile benzer risk durumuna sahip olan ABD devlet tahvilleri bulundurması gerekmektedir. Bu bugün mümkün değildir, ancak bu kullanıcıların yasal destekli stablecoin'lere daha kolay güven duymasını sağlayacaktır.

) 3.2 varlık destekli stablecoin

Varlık destekli stablecoin'ler, zincir üzerindeki borç verme protokollerinin bir ürünüdür ve bankaların kredi yoluyla yeni para yaratma yöntemini taklit ederler. Sky Protocol### gibi MakerDAO('ın öncüsü olan merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri, zincir üzerindeki yüksek likiditeye sahip teminatlarla desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarmıştır.

Çalışma prensibini anlamak için, bir vadesiz mevduat hesabı hayal edin; hesaptaki fonlar, karmaşık borç verme, düzenleme ve risk yönetim sistemleri aracılığıyla yeni fonlar yaratmanın bir parçasıdır.

Aslında, dolaşımdaki para miktarının büyük kısmı, yani sözde M2 para arzı, bankalar tarafından kredi yoluyla yaratılmaktadır. Bankalar ipotek kredileri, otomobil kredileri, ticari krediler, envanter finansmanı gibi yöntemlerle para yaratırken, aynı şekilde, zincir üzerindeki borç verme protokolleri zincir üzerindeki varlıkları teminat olarak kullanarak varlık destekli stablecoin'ler yaratmaktadır.

Kredinin yeni para yaratmasına olanak tanıyan sistem, 1913 yılında kabul edilen Federal Reserve Bank Act'ı ile başlayan kısmı rezerv bankacılığı sistemidir. Daha sonra, kısmı rezerv bankacılığı sistemi giderek olgunlaştı ve 1933 yılında ) Federal Deposit Insurance Corporation'ın kurulması (, 1971 yılında ) Başkan Nixon'un altın standardını sona erdirmesi ( ve 2020 yılında ) rezerv oranının sıfıra indirilmesi ( ile önemli güncellemeler geçirdi.

Her devrimle birlikte, tüketiciler ve düzenleyiciler, kredi yoluyla yeni para yaratma sistemine giderek daha fazla güven duymaktadır. Öncelikle, banka mevduatları federal mevduat sigortası ile korunmaktadır. İkincisi, 1929 ve 2008 gibi büyük krizler yaşanmasına rağmen, bankalar ve düzenleyiciler, riskleri azaltmak için uygulamalarını ve süreçlerini sürekli olarak geliştirmektedir. 110 yıldır, kredinin ABD para arzındaki oranı giderek artmakta ve şu anda büyük bir çoğunluğa ulaşmıştır.

Geleneksel finansal kuruluşlar, kredileri güvenli bir şekilde vermek için üç yöntem kullanır:

1. Likit piyasalara ve hızlı tasfiye uygulamalarına sahip varlıklar için ) teminatlı kredi (;

2. Bir grup kredi ) ipotek kredisi ( için kapsamlı istatistiksel analiz yapmak;

3. Özenle hazırlanmış ve kişiye özel sigorta hizmetleri ) ticari kredi (.

Zincir üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokolleri, henüz yeni başladıkları ve kat edecek uzun bir yola sahip oldukları için, stabilcoin arzının yalnızca küçük bir kısmını oluşturmaktadır.

En ünlü merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolü şeffaf, kapsamlı testlerden geçmiş ve ihtiyatlıdır. Örneğin, en ünlü teminatlı borç verme protokolü Sky Protocol), MakerDAO('nın aşağıdaki varlıklara dayalı varlık destekli stablecoinler ihraç ettiği bir öncül olarak ortaya çıkmıştır: zincir üstü, dışsal, düşük volatilite ve yüksek likidite) kolayca satılabilir(. Sky Protocol ayrıca teminat oranları ile etkili yönetişim ve tasfiye protokolleri için katı kurallar belirlemektedir. Bu özellikler, piyasa koşulları değişse bile teminatın güvenli bir şekilde satılmasını sağlayarak varlık destekli stablecoinlerin geri alma değerini korumaktadır.

Kullanıcılar ipotek sözleşmelerini dört standart temelinde değerlendirebilirler:

1.Yönetim Şeffaflığı;

2. Stabilcoin destekleyen varlıkların oranı, kalitesi ve volatilitesi;

3. Akıllı sözleşmelerin güvenliği;

4. Kredi teminat oranını sürekli olarak sürdürme yeteneği.

Vadesiz mevduat hesabındaki fonlar gibi, varlık destekli stablecoin'ler, varlık destekli krediler aracılığıyla yaratılan yeni fonlardır, ancak kredi uygulamaları daha şeffaf, denetlenebilir ve anlaşılırdır. Kullanıcılar, varlık destekli stablecoin'lerin teminatlarını denetleyebilir, bu da geleneksel bankacılık sisteminin yalnızca kendi mevduatlarını bankanın yöneticilerine yatırım kararları için emanet etmesiyle farklılık gösterir.

Ayrıca, blockchain'in sağladığı merkeziyetsizlik ve şeffaflık, menkul kıymet yasalarının çözmeyi amaçladığı riskleri azaltabilir. Bu, stablecoin'ler için önemlidir çünkü bu, gerçekten merkeziyetsiz varlıkların stablecoin'leri destekleyebileceği anlamına gelir; bu, menkul kıymet yasasının kapsamının ötesinde olabilir - bu tür bir analiz, yalnızca tamamen dijital yerel teminat )'a dayanmakla sınırlı olabilir, "gerçek dünya varlıkları" ( yerine.