Биткойн остается стабильным, а в маленьких рыночных капах началась безумная гонка. За несколько дней они выросли в три, пять, а иногда и в десять раз. Нет новых новостей, нет технических достижений, всё равно цены взлетают до небес. На поверхности кажется, что индекс сезона альткоинов растет, но настоящая история немного в другом.

Я заметил, что даже когда биткойн за четыре дня вырос всего на 0,85%, эти маленькие монеты поднимались в несколько раз. Это не нормальное движение бета. Сейчас индекс сезона альткоинов 34, а доля биткойна на рынке около 57% — по сравнению с 2021 годом мы сейчас на стадии предварительного разогрева. Так в чем же причина этого роста?

Прямой ответ: за последние месяцы общий рыночный капитал альткоинов упал примерно на 40%. Когда рыночная капитализация сокращается вдвое, правила меняются. Теперь цена определяется не рыночным согласием, а тем, сколько у кого монет. Фонд в один миллион долларов, который составлял всего 2% при рыночной капитализации в пять миллиардов, теперь при капитализации в пятьсот миллионов занимает 20%. Цена контроля снизилась в десять раз.

Возьмем пример SIREN. В марте он резко вырос, а потом, когда стало известно, что у одной организации 88% предложения, за один день он упал на 70%. Цена никогда не определялась рынком. Это не исключение — это структурная слабость всего этого рынка с маленькой капитализацией.

Но есть еще одна вещь, которую люди пропускают: шорты. Когда SIREN рос, ставка финансирования составляла -0,2989% каждые 8 часов — примерно -328% в год. То есть, если у вас шорт-позиция, каждые 8 часов вы платите 0,3%. За месяц это съедает 25% вашего капитала. Это превращает шорты в топливо для лонгов.

Когда цена растет, шорты терпят убытки. Когда убытки доходят до маржин-колла, система автоматически покупает и закрывает позиции. Это поднимает цену еще выше, вызывая ликвидацию других шортов. Это цепная реакция. В маленьких монетах с низкой ликвидностью каждая покупка очень быстро толкает цену вверх. Это не рост, основанный на рыночном консенсусе, а структурированный односторонний сжатие.

Теперь о институциональных деньгах. В начале апреля ежедневный приток Solana ETF стал нулевым, а из XRP ETF постоянно идут оттоки. Институциональные инвестиции не движутся — они просто ждут. Это совершенно не похоже на 2021 год. Тогда было много розничных инвесторов — там, где есть горячка, деньги идут. Сейчас институциональный капитал движется по фиксированным маршрутам, а не по рыночным настроениям.

На BSC-цепочке объем торгов DEX вырос на 97%, но это не вход новых денег. Это циркуляция существующих средств. Когда новых капиталов не приходит, это становится игрой с нулевой суммой. Выигрыш одного — это проигрыш другого. Общий размер пула не увеличился.

Индекс сезона альткоинов все еще низкий, институциональные потоки остаются осторожными. Эта машина пока в стадии предварительного разогрева. Пока доля BTC не опустится с 58% до примерно 39%, пока новые институциональные деньги не начнут постоянно поступать — это не настоящий сезон альткоинов.

На этом рынке есть два типа людей: те, кто понимает, для кого он работает, и те, кто становится топливом для него. Рост биткойна — это сигнал, а рост маленьких монет — эхо этого сигнала. Обе стороны нужно понять. Тогда вы сможете принимать решения, которые не были заранее спроектированы.