Только что ознакомился с последними отчетами 13F, и там есть действительно интересные движения в последнем квартале Berkshire Hathaway. Уоррен Баффет официально ушел с поста CEO в конце 2025 года, и его последняя торговая активность рассказывает довольно много.

Итак, что привлекло мое внимание: Оракул Омахи фактически находился в полном режиме ликвидации своих крупных позиций. Мы говорим о продаже 7,7 миллиона акций Amazon, почти 10,3 миллиона акций Apple и более 50 миллионов акций Bank of America. Позиция по Amazon сократилась на 77%, Apple — на 75% с конца 2023 года, а Bank of America — на 50% с середины 2024 года. Это не постепенное сокращение — это целенаправленный выход.

История оценки довольно ясна, если посмотреть на цифры. Apple перешла от низко- и средне-однозначных коэффициентов P/E при покупке Баффетом в 2016 году, сейчас она торгуется с коэффициентом 33. Bank of America была выгодной сделкой в 2011 году, когда Berkshire вложила в нее с дисконтом к балансовой стоимости в 62%, а сейчас торгуется с премией в 37%. Такие оценки честно говоря не делают Уоррена Баффета комфортным.

Вот что интересно — пока он распродавал эти огромные позиции, Баффет вложил $352 миллионов в совершенно новую компанию: The New York Times. Это более 5 миллионов акций NYT на конец года. Этот шаг действительно логичен, если понять, как думает Баффет. У Times есть та самая брендовая крепость, которую он ценит, база цифровых подписчиков продолжает расти — ( достигла 12,78 миллиона к концу года — и у них есть стабильная ценовая политика.

Что интересно, так это то, что Баффет заплатил довольно агрессивный прогнозный P/E в 24 за The New York Times — что заметно, потому что он обычно предпочитает держать наличные и ждать лучших цен. Но сочетание силы бренда, роста подписчиков и двузначного роста цифровой рекламы, по-видимому, заставило его действовать.

Общая картина здесь — классический стиль Уоррена Баффета: когда оценки перестают иметь смысл, он идет дальше. После 13 кварталов подряд чистых продаж его последний квартал перед уходом на пенсию показывает человека, который был очень сосредоточен на дисциплине оценки до самого конца. Правильность этого подхода в отношении конкретных акций — вопрос другой, но логика трудно оспорить.