Анализ Barchart: рынок какао сталкивается с препятствиями из-за избытка предложения и снижения спроса

Глобальный рынок какао вошел в ярко выраженный нисходящий цикл: цены по контрактам опустились до многолетних минимумов, поскольку фундаментальные давления усиливаются с обеих сторон уравнения спроса и предложения. Контракты ICE NY на май достигли новых минимальных уровней, а мартовский контракт ICE London на какао зафиксировал свои самые низкие показатели за почти три года. Этот устойчивый семинедельный спад отражает более глубокую структурную проблему: сильные глобальные запасы сталкиваются с ослабевшими моделями потребления, создавая условия постоянного давления на цены.

Усиление избытка какао на фоне хороших урожаев

Основой слабости цен на какао является значительный дисбаланс между спросом и предложением. По прогнозам StoneX, в ближайшие сезоны мировой рынок какао ожидает существенные излишки — 287 000 тонн в 2025/26 и 267 000 тонн в 2026/27. Международная организация какао (ICCO) добавила тревоги, сообщив в конце января, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что свидетельствует о наличии значительных запасов.

Запасы на складах ICE по какао значительно выросли, достигнув пика за 5,75 месяца — более 2,15 миллиона мешков. Этот накопительный эффект создает парадокс: несмотря на продолжающиеся поставки бобов, международные покупатели остаются неготовыми заключать сделки по официальным ценам на фермах, установленным в Кот-д’Ивуар и Гане. Обе страны, производящие более половины мирового какао, пытались защитить цены, снизив официальные закупочные ставки — Гана сократила цены почти на 30% на предстоящий сезон 2025/26, а Кот-д’Ивуар рассматривает возможность снижения на 35% перед началом средней урожайной кампании в апреле.

Благоприятные условия для выращивания в Западной Африке еще больше усилили опасения по поводу предложения. Недавние отчеты показывают, что фермеры в Кот-д’Ивуаре и Гане собирают больше и здоровее какао-подов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Средний урожай в Кот-д’Ивуаре, который обычно составляет около 25% от годового производства и оценивается в 400–450 тысяч тонн, ожидается, что выиграет от этих улучшенных условий. Кроме того, экспорт какао из Нигерии — пятого по величине производителя — в декабре вырос на 17% по сравнению с прошлым годом и составил 54 799 тонн, что добавляет еще один слой давления на рынок.

Сопротивление покупателей удерживает цены на какао под давлением

Со стороны спроса ситуация также стала более мрачной. Высокие цены на шоколад оттолкнули потребителей от продуктов из какао, что снизило энтузиазм конечных рынков. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, за квартал, завершившийся в ноябре, зафиксировала снижение объема продаж в своем какао-отделе на 22%, прямо связав это с «негативным спросом на рынке и переходом к более прибыльным сегментам продукции».

Ослабление наблюдается во всех крупных регионах переработки какао. В Европейском союзе переработка какао снизилась на 8,3% в годовом выражении в четвертом квартале и составила 304 470 тонн — это более резкое падение, чем ожидаемые 2,9%, и самый низкий показатель за 12 лет. В Азии переработка какао также снизилась на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке — выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн. Эти показатели, служащие индикаторами будущего спроса, рисуют картину сдержанного потребления, поскольку высокие цены продолжают оказывать давление на поведение покупателей.

Независимые аналитики подтверждают эту тенденцию. Производитель шоколада Mondelez сообщил, что последний подсчет какао-подов в Западной Африке на 7% превышает средние показатели за пять лет и значительно выше прошлогоднего урожая, что говорит о сохранении избыточных запасов, поскольку фермеры приступают к пиковому сезону сбора основного урожая в Кот-д’Ивуаре.

Прогнозы по производству в Африке усугубляют ситуацию на рынке какао

При более глубоком анализе среднесрочных прогнозов по производству появляется более сложная картина. В Кот-д’Ивуаре прогнозируют снижение производства какао на 10,8% по сравнению с прошлым годом — до 1,65 миллиона тонн в 2025/26 против 1,85 миллиона в 2024/25, что может оказать некоторую поддержку ценам. Аналогично, Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на 11% — до 305 000 тонн в 2025/26 по сравнению с 344 000 тонн в предыдущем году, что указывает на то, что хотя краткосрочные запасы остаются достаточными, в будущем возможны ограничения, которые могут сузить рынок.

Однако текущие реальные показатели физического предложения оказывают большее влияние, чем будущие прогнозы. За текущий маркетинговый год (с 1 октября 2025 по 22 февраля 2026) поставки какао в порты Кот-д’Ивуара достигли 1,31 миллиона тонн, что на 3,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — 1,36 миллиона тонн. Хотя замедление поставок в будущем может поддержать цены, текущий темп все еще остается высоким на фоне слабого спроса.

Что отслеживают аналитики: риски для рынка какао впереди

Прогноз ICCO за декабрь подчеркнул поворотный момент: глобальный избыток в 49 000 тонн в 2024/25 стал первым за четыре года, завершив многолетний дефицит. Производство какао выросло на 7,4% — до 4,69 миллиона тонн, что связано с хорошими урожаями в ключевых регионах. Обновленная оценка излишков Rabobank на 2025/26 — сокращенная до 250 000 тонн по сравнению с первоначальной ноябрьской оценкой в 328 000 тонн — показывает, что участники рынка постепенно закладывают в цены некоторую нормализацию производства, однако избытки остаются значительными по историческим меркам.

Дальнейшая динамика рынка какао будет зависеть от того, исчерпает ли снижение потребления текущий запас избытка или новые волны поставок из африканских урожаев продолжат накапливаться. Пока спрос не укрепится существенно или планы по производству не будут пересмотрены в сторону снижения, давление на цены, вероятно, сохранится. Инвесторы, отслеживающие этот товар через различные платформы, продолжают внимательно следить за данными складских запасов, отчетами по переработке и официальными прогнозами по производству как за важнейшими сигналами следующего этапа этого структурного балансирования.