Регуляторы Великобритании формируют правила для стейблкоинов на фоне опасений отрасли по поводу арбитража и доступа розничных инвесторов

Британский банк (Bank of England) разработал новую регулирующую структуру для системных стейблкоинов, что вызвало значительную обратную связь со стороны Института международных финансов (IIF) и других участников рынка. В ответ на официальную консультацию Банка Англии отраслевые участники подняли важные вопросы о том, как правила резервных активов могут повлиять на участие розничных инвесторов и создать возможности для арбитража между границами для опытных трейдеров, действующих в разных юрисдикциях.

Дебаты между BoE и IFF о требованиях к резервам могут повлиять на участие розничных инвесторов

Центральный банк предложил, чтобы эмитенты системных стейблкоинов держали до 60% своих резервов в краткосрочных государственных облигациях Великобритании, а оставшиеся 40% — в безпроцентных депозитах центрального банка. Эта мера, направленная на обеспечение мгновенной ликвидности во время рыночных потрясений, вызвала критику со стороны IIF, которая поставила под сомнение, останется ли такая безвозмездная поддержка конкурентоспособной для платформ, ориентированных на розничных инвесторов, по сравнению с новыми альтернативами, такими как рамки MiCA в Европе. IFF выступил за разрешение использования альтернативных доходных активов — таких как депозиты коммерческих банков или фонды денежного рынка — что могло бы сделать стейблкоины более доступными для розничных пользователей за счет повышения доходности для эмитентов.

В рамках рамок BoE стейблкоины, широко используемые для розничных или корпоративных платежей, будут находиться под совместным контролем Банка и Управления по финансовому поведению (FCA). Однако токены, предназначенные в основном для криптоторговли, попадут под контроль только FCA, что создаст потенциальную арбитражную ситуацию, при которой нестабильные токены могут избежать более строгих требований к резервам. Такой двойной регуляторный путь может привлечь разные группы участников: институциональные и розничные пользователи могут склоняться к системным токенам, в то время как опытные трейдеры могут использовать более низкие требования к нестабильным альтернативам.

Как разные регуляторные подходы в Великобритании и Европе создают возможности для арбитража

IIF выразил опасения по поводу регуляторного арбитража между банко-ассоциированными и небанковскими эмитентами, действующими в разных юрисдикциях. Эти конкурентные давления могут поставить в невыгодное положение розничных инвесторов в Великобритании, если эмитенты перенесут операции в юрисдикции с более мягкими рамками регулирования. Группа также поставила под сомнение возможность введения ограничений на permissionless блокчейны и призвала к более четким определениям «цифровых расчетных активов» и «квалифицированных стейблкоинов» — неопределенности, которые могут быть использованы для арбитражных схем.

Различия в регуляторных подходах между развивающейся рамкой в Великобритании и рамками MiCA в Европе создают явные конкурентные преимущества на разных рынках. Эмитенты могут стратегически структурировать свою деятельность для оптимизации регуляторных затрат, что потенциально ставит в невыгодное положение розничных клиентов, не обладающих достаточной экспертизой для навигации по разрозненным правилам в разных странах. IIF рекомендовал, чтобы Банк Англии согласовал свои стандарты с международными, чтобы предотвратить такой арбитраж и одновременно сохранить жизнеспособность моделей системных стейблкоинов на розничном рынке Великобритании.

Последний запрос парламента по стейблкоинам устанавливает мартовский срок для подачи мнений отрасли

Помимо технической рамки Банка Англии, Комитет по регулированию финансовых услуг Палаты лордов запустил паралличный парламентский запрос по развитию и регулированию стейблкоинов. Комитет пригласил письменные предложения, в которых рассматриваются возможности и риски, связанные со стейблкоинами для экономики Великобритании, с особым вниманием к развитию рынка стейблкоинов, деноминированных в фунтах стерлингов, и возможным препятствиям, создаваемым существующими регуляторными пробелами. Крайний срок подачи предложений — 11 марта 2026 года, что оставляет участникам рынка ограниченное время для представления доказательств.

Лорд Фордсит из Драмлиана, председатель комитета, приветствовал предложения экспертов и участников отрасли, что свидетельствует о намерении парламента повлиять на окончательную регуляторную позицию Банка Англии. Такой двухэтапный подход — одновременное консультирование центрального банка и парламентский запрос — отражает усиленное внимание Великобритании к цифровым активам и их потенциальному влиянию на финансовую стабильность, участие розничных инвесторов и конкурентную динамику с международными регуляторами, формирующими собственные рамки для стейблкоинов.