От UI Swaps до инфраструктуры DeFi: как действительно происходит торговля на Stabull - Brave New Coin

Автор: Джейми МакКормик, со-руководитель отдела маркетинга Stabull Labs

Четвертая статья из серии «Деконструкция DeFi», состоящей из 15 частей.

⸻

Со временем стало ясно, что обмены, управляемые через интерфейс, составляют лишь небольшую часть того, как сегодня фактически используется ликвидность на Stabull. Чтобы понять недавний рост протокола — и его дальнейшее развитие — важно смотреть за пределы видимого интерфейса и учитывать, как на самом деле функционирует современный DeFi.

Как работают обмены в интерфейсе Stabull

Когда пользователь осуществляет обмен через интерфейс Stabull, механика сделок преднамеренно проста.

Поставщики ликвидности вносят активы в пулы. Трейдеры меняют один актив на другой. За каждую сделку взимается комиссия. Эта комиссия делится между поставщиками ликвидности и протоколом: доля LP остается внутри пула, а доля протокола направляется на кошелек комиссий протокола.

С точки зрения пользователя, полученная сумма уже учитывает взятую комиссию. С точки зрения LP, баланс пула постепенно увеличивается по мере накопления комиссий.

Эта модель прозрачна, предсказуема и сознательно консервативна — особенно важно при работе со стейблкоинами и токенами, обеспеченными реальными активами.

Ограничения UI-центричного подхода

Если остановиться на этом анализе, Stabull выглядел бы как многие другие децентрализованные биржи: место, куда приходят пользователи, совершают сделки и уходят.

Но такой взгляд все больше не отражает источник значимого ончейн-объема.

Современный DeFi уже не управляется в основном людьми, нажимающими кнопки в интерфейсах. Большая часть объема генерируется системами, взаимодействующими напрямую с другими системами: агрегаторами маршрутизации ордеров, автоматическими арбитражными ботами, решателями, выполняющими сложные многошаговые транзакции, и протоколами, управляющими казначействами или ребалансирующими капитал.

Эти участники не «используют» интерфейс. Их не волнует бренд, дизайн или даже то, с каким протоколом они взаимодействуют — важна лишь доступность ликвидности по нужной цене и надежное выполнение сделок.

Почему Stabull ведет себя иначе

Stabull был разработан с учетом цен, закрепленных за оракулами, а не только на базе кривых AMM. Этот выбор имеет важные последствия, когда ликвидность начинает взаимодействовать с более широкой экосистемой DeFi.

Традиционные AMM полностью основываются на балансах пулов для определения цены. Когда рынки движутся быстро или ликвидность становится дисбалансированной в других местах, цены могут значительно отклоняться от реальных ориентировых значений. Это отклонение исправляется через арбитраж, но зачастую за счет временных убытков для поставщиков ликвидности.

Привязка цен к внешним оракулам делает поведение пулов Stabull иным. Когда цены отклоняются на других площадках, Stabull часто становится ориентиром для их корректировки, а не источником неправильных цен сам по себе. Это делает его ликвидность полезной не только для прямых обменов, но и как часть более широких путей исполнения сделок в DeFi.

На практике это означает, что пулы Stabull все чаще участвуют в транзакциях уже в процессе выполнения сделки, а не только на ее начальной или конечной стадии.

Откуда на самом деле идет объем

По мере того, как ликвидность стала обнаруживаемой, Stabull начал привлекать программное использование:

• Арбитражные системы, маршрутизирующие сделки через Stabull для выравнивания цен между площадками
• Решатели, создающие атомарные многошаговые транзакции, включающие стабильный или FX-элемент
• Агрегаторы, выбирающие пулы Stabull, когда качество исполнения конкурентоспособно
• Протоколы и стратегии казначейства, использующие Stabull в рамках ребалансировки

Во многих случаях конечный пользователь даже не знает, что в сделке участвовал Stabull. Но каждый раз, когда это происходит, поставщикам ликвидности и протоколу платятся реальные комиссии за обмен.

Такой объем по сути отличается от UI-управляемой торговли. Он повторяем, автоматизирован и в значительной степени независим от маркетинговых циклов.

Что это значит для LP и протокола

Для поставщиков ликвидности этот сдвиг меняет качество объема, а не только его количество. Комиссии все чаще поступают от последовательного, механического исполнения сделок, а не от спорадического интереса розничных трейдеров. Средний размер сделок меньше, но их число растет, и они происходят без дополнительных стимулов.

Для протокола это означает, что рост больше не зависит исключительно от привлечения пользователей к фронтенду. Как только ликвидность встроена в пути исполнения, объем естественным образом растет вместе с развитием всей экосистемы.

Понимание различий

Ключевое отличие — не между «UI-трейдами» и «не-UI-трейдами», а между видимой активностью и невидимой инфраструктурой.

Обмены через интерфейс легко заметить и понять. Использование инфраструктуры менее заметно, но в конечном итоге важнее. Именно так DeFi-протоколы превращаются из конечных точек в строительные блоки.

Stabull сейчас явно переходит во вторую фазу.

Понимание этого сдвига важно для осмысления недавнего роста объема — и задает основу для дальнейших частей серии, в которых подробно рассматривается, кто использует ликвидность Stabull, как именно и почему это использование ускоряется по мере приближения к 2026 году.

Об авторе

Джейми МакКормик — со-руководитель отдела маркетинга в Stabull Finance, где он работает уже более двух лет, продвигая протокол в развивающейся экосистеме DeFi.

Он также основатель Bitcoin Marketing Team, созданной в 2014 году и признанной как самое старое в Европе специализированное агентство по криптомаркетингу. За последнее десятилетие агентство сотрудничало с широким спектром проектов в области цифровых активов и Web3.

Джейми впервые заинтересовался криптовалютами в 2013 году и долгое время интересовался Bitcoin и Ethereum. За последние два года его внимание все больше сосредоточено на понимании механики децентрализованных финансов, особенно того, как на цепочке реализуются инфраструктурные решения на практике, а не только в теории.