Падёт ли фондовый рынок в 2026 году? Понимание опасений Федеральной резервной системы по поводу оценки стоимости

Индекс S&P 500 продемонстрировал впечатляющий рост третий год подряд в 2025 году, увеличившись на 16%. Но теперь, по мере углубления в 2026 год — год промежуточных выборов — возникают серьезные вопросы о том, продолжится ли эта победная серия. Федеральная резервная система предупредила о том, что оценки акций достигли опасных уровней. В сочетании с историческими тенденциями, указывающими на слабость рынка в годы выборов, инвесторы сталкиваются с настоящей неопределенностью относительно того, что принесет 2026 год.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в сентябре заявил, что оценки акций «довольно высоко оценены по многим меркам». С тех пор индекс S&P 500 продолжил расти, выводя оценки на еще более редкие уровни. Глава Федеральной резервной системы Лиза Кук в ноябре подчеркнула, что существует «повышенная вероятность значительных падений цен активов». В отчете о финансовой стабильности центральный банк отметил, что соотношение цены к прибыли по прогнозам для S&P 500 сейчас «близко к верхней границе его исторического диапазона».

В настоящее время индекс торгуется по мультипликатору 22,2 по прогнозной прибыли — значительная премия по сравнению с десятилетним средним значением 18,7. Это важно, потому что история показывает четкую закономерность: когда оценки достигают этого уровня, последуют крупные коррекции.

История турбулентных годов промежуточных выборов

Годы промежуточных выборов традиционно были сложными для инвесторов на фондовом рынке. С момента основания S&P 500 в 1957 году прошло 17 таких выборных циклов. В эти годы индекс в среднем показывал всего 1% доходности (без учета дивидендов), что резко контрастирует с типичным средним годовым показателем в 9%. Когда партия действующего президента сталкивается с промежуточными выборами, ситуация становится еще более мрачной: среднее снижение составляет 7%.

Почему так происходит? Годы выборов промежуточных — это периоды значительной политической неопределенности. Обычно партия, контролирующая президентство, теряет места в Конгрессе, что создает у инвесторов ощущение неопределенности в отношении направления экономической политики. Рынки не любят неопределенность, и она вызывает распродажи.

Однако есть и светлая сторона: эта неопределенность недолговечна. История показывает, что шесть месяцев после промежуточных выборов — с ноября по апрель — являются одними из самых сильных периодов в любом четырехлетнем президентском цикле. В этот период индекс S&P 500 в среднем дает доходность 14%, что говорит о том, что любые ранние слабости в год выборов обычно резко меняются к лучшему.

Красный флаг ФРС: оценки на исторически высоких уровнях

Предупреждения Федеральной резервной системы о переоценке выходят за рамки нескольких осторожных комментариев. Протоколы заседаний FOMC за октябрь специально отмечали, что некоторые участники отметили «растянутые оценки активов», а несколько из них указали на «возможность хаотичного падения цен на акции». Эта формулировка отражает искреннюю озабоченность политиков текущим уровнем рынка.

Особое внимание уделяется соотношению цены к прибыли по прогнозам. При уровне 22,2 индекс S&P 500 торгуется выше того уровня, который он достигал всего три раза в истории рынка. Каждый из этих периодов предшествовал значительным падениям рынка.

Три раза рынок достигал таких оценок — все заканчивались падением

Понимание того, что происходило, когда оценки достигали этих экстремальных уровней, дает важный контекст для рисков 2026 года:

Мыльный пузырь доткомов (конец 1990-х): В эпоху спекулятивного бума интернет-компаний соотношение прогнозной цены к прибыли превысило 22. Инвесторы платили астрономические цены за компании с минимальной прибылью. В результате, к октябрю 2002 года индекс рухнул на 49% от своих максимумов.

Всплеск в эпоху COVID (2021): После стимулирующих мер, введенных в условиях пандемии, соотношение прогнозной цены к прибыли снова превысило 22. Инвесторы недооценили, как сбои в цепочках поставок и инфляция изменят экономику. К октябрю 2022 года индекс снизился на 25% от пиковых значений.

Ралли при Трампе (2024–2025): После выборов 2024 года ожидания в отношении политики, благоприятной бизнесу, подтолкнули акции вверх, снова подняв соотношение цены к прибыли выше 22. Однако объявления о тарифах и неопределенность торговой политики потрясли доверие. К апрелю 2025 года индекс уже снизился на 19% от своих максимумов.

Модель ясна: такие дорогие оценки не остаются долго на высоком уровне.

Как ориентироваться в 2026: что должны знать инвесторы

Так случится ли крах рынка в 2026 году? Доказательства указывают на существенный риск снижения, хотя и не обязательно катастрофического обвала. Совмещение исторически высоких оценок и динамики годов промежуточных выборов создает сложную среду.

Соотношение 22,2 по прогнозной прибыли само по себе не предвещает немедленный крах, но показывает, что индекс S&P 500 оценивается почти идеально. В сочетании с типичной слабостью рынка в годы выборов — особенно в начале года — риск становится более неблагоприятным.

Это не означает, что инвесторам следует полностью уходить из акций. Исторические данные показывают, что, хотя годы промежуточных выборов обычно показывают низкую доходность, восстановление происходит в течение нескольких месяцев. Главное — понять, что впереди: 2026 год может испытать терпение инвесторов, прежде чем произойдет послепроигрышное восстановление.

Текущие рыночные условия отражают и возможности, и опасности. Высокие оценки оставляют мало места для разочарований, а неопределенность в год выборов может вызвать волатильность. Инвесторы, понимающие эти динамики и правильно позиционирующие себя, могут быть лучше подготовлены к тому, что принесет 2026 год на фондовом рынке.