Bitcoin: цикл бычьего и медвежьего рынка на низком уровне?

На CryptoQuant существует метрика под названием Индикатор цикла бычьего/медвежьего рынка

Это индикатор, который измеряет динамику цикла бычьего/медвежьего рынка Bitcoin.

Технически он рассчитывается как разница между индексом прибыли и убытков (P&L) и его 365-дневной скользящей средней.

В свою очередь, индекс P&L CryptoQuant использует соотношение MVRV, NUPL и SOPR LTH/STH для создания единого индикатора оценки стоимости Bitcoin.

Индекс P&L показывает, переоценена ли цена Bitcoin в данный момент, нейтральна или недооценена, в то время как Индикатор цикла бычьего/медвежьего рынка оценивает, находится ли рынок в бычьем или медвежьем цикле.

Индекс P&L

До начала октября 2025 года индекс P&L CryptoQuant находился в положительной зоне.

Этот индекс исторически колебался между -3,2 и +1,6, но в течение 2025 года ему так и не удалось подняться выше 1,2.

Во время предыдущих бычьих ралли он достигал пика выше 1,6 в ноябре 2023 года и выше 1,4 в декабре 2017 года.

В 2021 году ему удалось кратковременно превысить 1,3, но в течение 2025 года он так и не смог превысить отметку 1.

Практически с марта 2021 года он не превышает 1,2, что CryptoQuant считает порогом, после которого актив можно считать переоцененным. Честно говоря, этот порог кажется установленным слишком низко, так как в 2025 году он едва превышал 0,9.

Стоит отметить, что в ноябре 2022 года он опустился ниже -1,8, хотя исторический минимум был зафиксирован в 2015 году на уровне -3,2.

В начале февраля этого года он снизился до -0,8 — это низкий уровень, но не экстремально низкий, а сейчас он всё ещё в отрицательной зоне (-0,5), но, честно говоря, не очень низкий. Согласно CryptoQuant, текущая цена BTC не должна считаться недооценённой.

Индикатор цикла бычьего/медвежьего рынка

Настоящая новость в том, что текущий показатель Индикатора цикла CryptoQuant находится на самом низком уровне с дна FTX 2022 года.

Фактически, текущий уровень индекса P&L ниже -0,5, а его 365-дневная скользящая средняя примерно +0,4.

Поскольку Индикатор цикла бычьего/медвежьего рынка измеряет разницу между индексом P&L и его 365-дневной скользящей средней, он сейчас очень низкий — ниже -0,9. Фактически, 5 февраля он достиг локального минимума -1,2, совпадающего с минимальной точкой, зафиксированной в марте 2020 года в начале пандемии.

Честно говоря, в 2022 году минимальная точка была около -2, что значительно ниже текущего уровня. Однако с января 2023 года он никогда не опускался ниже -0,8, а до ноября 2025 года — ниже -0,3.

Следовательно, текущая ситуация не похожа на ноябрь 2022 года, но всё равно остаётся явно негативной. В целом, она напоминает ранние месяцы 2022 года, до краха в мае, вызванного обвалом криптоэкосистемы Terra-Luna.

Прогнозы

Теоретически, этот индикатор не предназначен для прогнозирования.

Однако сравнение с прошлым действительно указывает на сходство с 2022 годом, который стал последним годом крупного медвежьего рынка для цены Bitcoin.

Тем не менее, с этой точки зрения, 2025 год совсем не похож на 2021.

В 2020 году этот индекс стал положительным в мае, затем резко вырос в июле, немного скорректировался в сентябре и снова вырос в октябре. Пик был достигнут в январе 2021 года, и он оставался на высоких уровнях до апреля.

В мае он опустился ниже нуля, затем вернулся выше нуля в октябре и снова опустился ниже в ноябре.

Однако в 2025 году он был выше нуля всего несколько месяцев и никогда не превышал 0,3.

Кроме того, он уже вернулся выше нуля в январе 2023 года и оставался там без перерыва до августа 2024.

Другими словами, хотя первые месяцы 2026 года напоминают первые месяцы 2022, 2025 год кажется очень отличным от 2021, так же как 2024 сильно отличается от 2020, а 2023 — от 2019.

Этот график ясно показывает, что его нельзя использовать для проекции прошлых результатов в будущее, поскольку он часто ведёт себя по-разному.

Медвежий рынок

Что же точно известно, так это то, что цена Bitcoin сейчас находится в медвежьем рынке.

Что остаётся полностью неясным — как долго продлится этот медвежий цикл и насколько далеко упадёт цена.

В прошлом крупные медвежьи рынки всегда длились не менее 12 месяцев, но нет гарантии, что история повторится. Так же как 2025 год был другим по сравнению с 2021, а 2021 — с 2017, нет оснований полагать, что 2026 обязательно будет похож на 2022 или 2018.

Фактически, с 2023 года цикл, похоже, идёт быстрее запланированного, в некоторых случаях даже на несколько месяцев.

Теоретически, поэтому, нельзя полностью исключать, что в феврале 2026 года были достигнуты локальные минимумы, похожие на май или июнь 2022, хотя во второй половине того года произошёл дальнейший спад.