Криптовалютный рынок 2025 года: что означает высокий уровень доминирования для глубокой иерархии активов

Если подводить итог 2025 году, то это был не просто год бычьего или медвежьего рынка, а год, в котором одновременно происходили фундаментальные изменения в потоках капитала, политической и регуляторной рамке, структуре рынка в криптоиндустрии. Самым ярким символом этого стала сохраняющаяся высокая доля доминирования биткоина (отношение рыночной капитализации к общей капитализации всех криптоактивов). Значение этого доминирования заключается не только в росте числовых показателей, а в том, что оно служит структуральным предупреждающим сигналом: институциональные деньги избирательно входят в мейнстримовые активы, а влияние на так называемые «длинные хвосты» (токены, входящие в топ-100 по рыночной капитализации) практически не происходит.

2025 год стал переходным этапом, на котором криптовалютный рынок провел переориентацию по нескольким координатам — политической, финансовой и технологической — и начал формировать более зрелую институциональную базу к 2026 году. В процессе этого преобразования полностью разрушилась прежняя модель «всеобщего роста бычьего рынка», и рыночная практика стала более строго разделять активы по качеству, что стало новой нормой.

Политика и институционализация: от репрессий к разрешениям, рамки для установления нижней границы

В начале 2025 года президентство Трампа и административный указ по стратегии цифровых активов кардинально изменили ожидания рынка относительно регуляторной среды. Однако смысл этой политики заключался не в том, чтобы стать «двигателем» рынка, а в том, чтобы дать ему четкое основание — установить ясные нижние границы.

Если оглянуться на прошлые циклы, то регулирование всегда оказывало негативное влияние: в периоды пиков оно запрещало или проводило расследования, останавливая рискованные операции, а в медвежьих рынках — концентрировало неопределенность через ответственность. В 2025 году же произошел качественный сдвиг: от репрессий к разрешениям, от неопределенности к нормативам. Административные указания предшествовали согласованным мнениям регуляторов, а законодательная база постепенно развивалась. В результате традиционная модель регулирования, основанная на индивидуальных мерах, уступила место системной системе разрешений и лицензирования.

В этом процессе важную роль сыграли продвижение ETF и законодательство о стейблкоинах, которые стали «якорями ожиданий». Одобрение физического ETF впервые открыло путь для традиционных финансовых институтов к долгосрочным инвестициям в биткоин и эфир, соблюдающим нормативы. К концу 2025 года объемы ETF/ETP, связанных с этими активами, достигли сотен миллиардов долларов, став ключевыми участниками институциональных инвестиций. Одновременно, принятый в июле закон GENIUS, регламентирующий стейблкоины, четко разграничил уровни активов: какие из них обладают «финансовой инфраструктурой», а какие остаются высокорискованными спекулятивными инструментами. Это разделение разрушило универсальную оценку «всей криптовалютной экосистемы» и стимулировало дифференцированный подход к оценке активов.

Важно отметить, что в 2025 году политика не вызвала «взрывного роста» за счет государственной поддержки, как было раньше. Более фундаментально — она предоставила рынку относительно четкое основание, определив границы допустимых действий, выделив активы с долгосрочной выживаемостью и исключив те, что в конечном итоге будут маргинализированы.

Дифференциация капитала: роль стейблкоинов, RWA, ETF и DAT в формировании предпочтений к низкорискованным активам

В 2025 году наблюдается противоречивое, но крайне важное явление: капитал не исчезает, но цены на активы не реагируют на него. В то время как рыночная капитализация и объемы on-chain переводов стейблкоинов остаются на высоком уровне, а физические ETF продолжают привлекать чистый поток средств на разных временных горизонтах, большинство альткоинов, за исключением мейнстримовых, испытывают долгосрочное давление на цену.

Что означает эта диспропорция? Она свидетельствует о том, что в 2025 году капитал системно перетекает не в спекулятивные активы, а в «законопослушные» и низковолатильные долгосрочные инструменты.

Роль стейблкоинов кардинально изменилась по сравнению с прошлым циклом: они перестали быть «промежуточной валютой» внутри бирж или топливом для левериджа в бычьих рынках. Теперь стейблкоины — это «точки остановки» для капитала и инструменты расчетов. Общая рыночная капитализация стейблкоинов выросла с примерно 200 миллиардов долларов в начале года до более 300 миллиардов к концу, причем 100 миллиардов из этого притока средств пришлись на активы, рыночная капитализация которых не увеличилась, — то есть средства шли в активы, не связанные с ростом стоимости.

Примером этого являются доходные стейблкоины, такие как USDe, достигшие в 2025 году рыночной капитализации свыше 10 миллиардов долларов и ставшие третьими по значимости после USDT и USDC. Это яркое проявление трансформации: средства концентрируются в токенах с прозрачной, объяснимой доходной моделью, что свидетельствует о смене ценностных ориентиров рынка — от «привлекательных историй» к «подтвержденной денежной потоковой реальности».

Развитие RWA (реальных активов) усилило этот тренд. В 2025 году RWA в основном сосредоточены на низкорискованных активах — государственных облигациях, фондах денежного рынка, краткосрочных облигациях. Их ключевое значение — не в создании новых доходных возможностей, а в подтверждении возможности существования на блокчейне активов, соответствующих нормативам. На октябрь 2025 года TVL протоколов RWA достиг около 18 миллиардов долларов, что в несколько раз превышает показатели начала 2024 года. Хотя это не оказывает прямого ценового воздействия, структурное влияние очевидно: RWA формируют «якоря» с почти нулевым риском для капитала, позволяя части средств оставаться на цепочке, не участвуя в ценовых колебаниях криптовалют.

Аналогично, быстро растущая популярность компаний, использующих стратегию Digital Asset Treasury (DAT), — то есть включение биткоинов и эфира в баланс — свидетельствует о формировании новой институциональной практики. Сейчас около 200 компаний используют подобные стратегии, владея в совокупности более 130 миллиардов долларов цифровых активов. Значение DAT — не только в усилении притока капитала в мейнстримовые активы, но и в «стандартизации» этого процесса: механизмы «акционеризации» активов делают их более похожими на акции, что еще больше усугубляет градацию между мейнстримом и альткоинами.

Структурное разделение рынка: почему доминирование растет, а альткоины продолжают падать

Конечный итог — это состояние, в котором криптовалютный рынок 2025 года демонстрирует крайне противоречивую, но логически последовательную картину. Он не рушится, однако большинство проектов продолжает устойчиво снижаться.

По данным Memento Research, из 118 токенов, выпущенных в 2025 году, около 85% торгуются ниже цены TGE (токен-события), а медианное FDV снизилось более чем на 70%. Важно отметить, что эта тенденция не ограничивается «хвостовыми» проектами: даже высоко оцененные средние проекты значительно уступают по эффективности биткоину и эфиру.

Высокий уровень доминирования свидетельствует не только о сильных позициях мейнстримовых активов, а о том, что институциональные и долгосрочные капиталы избирательно концентрируются в «качественных» активах, практически не распространяя влияние на «длинные хвосты». Доля биткоина в общем рынке не снизилась резко, как в исторических бычьих циклах, а сохраняет высокий уровень, что прямо указывает на отсутствие распространения институциональных средств на «длинные хвосты».

Причина этого — в глубокой дифференциации ролей капитала и историй в рынке. Краткосрочные сделки по-прежнему движимы эмоциями и нарративами, однако новые истории, вызывающие краткосрочные ценовые реакции, уже не способны удерживать долгосрочный капитал. Процессы охлаждения и охлаждающие истории, которые раньше могли вызвать бурный рост за несколько месяцев, теперь исчезают за несколько недель.

Это фундаментальное изменение означает, что 2025 год — не конец «ценового формирования через нарратив», а начало того, что истории начинают «отбираться» структурой капитала. Цены по-прежнему реагируют на эмоции и нарративы, однако только активы, способные привлечь долгосрочный капитал, смогут завершить формирование истинной стоимости.

Мейнстрим и альткоины: структурное разделение и его инвестиционный смысл

В рамках этого двойственного рынка 2025 год показал новую реальность. На крупном цикле доминируют активы, сосредоточенные в мейнстриме и обладающие институциональной приемлемостью. На меньших временных масштабах крипторынок остается рынком, движимым нарративами и эмоциями, — то есть торговым.

Это создает серьезные последствия: нарративы не исчезли, но их влияние значительно сократилось. Они по-прежнему важны для краткосрочных колебаний, но уже не способны формировать долгосрочную ценность. В результате сформировалась четкая двухуровневая структура: верхний уровень — институциональные и долгосрочные инвестиции, нижний — спекулятивные и нарративные быстрые обороты.

Это разделение означает, что полноценный «альтсезон» с массовым входом новых активов усложнился из-за установления институциональных рамок. В условиях избирательного распределения капитала активы с низким качеством, без четких доходных механизмов, рискуют быстро потерять поддержку и оказаться на маргинальных позициях.

Токены с денежным потоком: от нарратива к оценке, первые области

В условиях высокой доминации рынка активы с реальными доходными механизмами оказались первыми, кто сохранил место в этом рынке. Это связано не столько с тем, что они достигли зрелости как инвестиционные объекты, сколько с тем, что их доходные модели позволяют капиталу системно и реально обеспечивать долгосрочные вложения, а не только привлекать краткосрочные спекуляции.

Например, такие активы, как BNB, SKY, HYPE, PUMP, с более прямыми механизмами захвата стоимости, в периоды падения рынка получают приоритетное восстановление за счет средств, которые используют для выкупа, сжигания или стейкинга, поддерживая их ценность.

Это означает, что в 2026 году ключевым вопросом станет не наличие нарратива, а способность активов после масштабирования сохранять доходность. Важна не только реальная ценность, но и возможность обеспечить устойчивую инфраструктуру, которая сможет удовлетворить потребности высоко капитализированных реальных секторов, таких как DePIN, — инфраструктурных решений, основанных на децентрализованных вычислительных мощностях и рынках данных, способных обеспечить долгосрочную устойчивость.

AI×крипто и робототехника: ключ к долгосрочной ценности в эпоху производительности

Еще одним важным сдвигом 2025 года стало переосмысление роли AI и робототехники в связке с криптовалютами. Несмотря на охлаждение интереса и снижение премий, связанных с этими сегментами, их структурное значение было переоценено.

В 2024–2025 годах внутри индустрии AI произошли кардинальные изменения: спрос на inference вырос быстрее, чем на обучение, повысилась важность качества данных и посттренировочных моделей, усилилась конкуренция между открытыми моделями, а концепция агентной экономики перешла от теории к практике. Все эти процессы указывают на переход AI из стадии «соревновательного моделирования» в системную инженерную фазу, где важны вычислительные мощности, данные, сотрудничество и эффективность расчетов.

Это — именно та область, где блокчейн способен играть долгосрочную роль: децентрализованные вычислительные мощности, рынки данных, совместимые стимулы, встроенные механизмы оценки стоимости и управления правами. Важность AI×крипто заключается не в краткосрочных нарративах о выпуске токенов для AI-проектов, а в создании инфраструктуры и инструментов для поддержки и интеграции AI-индустрии.

Однако в 2025 году эта сфера еще не получила системного ценообразования, поскольку цикл реализации производительности занимает слишком много времени. В текущей рыночной структуре «нарративы сжимаются, а капитал предпочитает более устойчивые активы», — и AI×крипто остается вне основной зоны внимания. Но по мере развития инфраструктуры и повышения зрелости рынка, в 2026 году, как только эта сфера войдет в фазу ценообразования, она сможет предложить значительно более высокие верхние границы стоимости по сравнению с традиционными прикладными нарративами.

Рынки прогнозов и Perp DEX: институциональное переосмысление спекулятивных потребностей

В 2025 году выросли два сегмента — рынки прогнозов и децентрализованные перпетуальные контракты (Perp DEX). Их значение очевидно: они принимают наиболее базовые и устойчивые потребности крипторынка — ценообразование неопределенности и спрос на кредитное плечо.

Рынки прогнозов — это агрегаторы информации. Во время президентских выборов в США, прогнозные рынки по результатам выборов привлекли значительный объем ликвидности и внимания, а к концу 2025 года их суммарный объем торгов превысил 2.4 миллиарда долларов, а открытые позиции — около 270 миллионов долларов. Это свидетельство не спекулятивных игр, а реальных инвестиций, связанных с рисками неопределенности исхода событий.

Рост Perp DEX — это шаг к новой стадии контрактных рынков, где важна не скорость on-chain по сравнению с off-chain, а возможность обеспечить прозрачность, ликвидность и надежность без доверия к контрагентам. В 2026 году прогнозные рынки могут расширить свою аудиторию за счет сегментов, не связанных с криптовалютами, например, в сфере недвижимости или других реальных активов. Ключевым фактором станет развитие инфраструктуры: повышение ликвидности, механизмы маркетмейкинга, возможность повторного использования средств между событиями, улучшение механизмов определения результатов и разрешения споров. В случае их зрелости прогнозные рынки могут перейти от «игр на события» к инфраструктуре для оценки вероятностей макроэкономических, политических и социальных сценариев.

Перспективы 2026 года: что показывает доминирование — глубокие перемены рынка

Итог 2025 года — прост и одновременно важен: высокий уровень доминирования биткоина продолжает свидетельствовать о переходе рынка от «всеобщего роста» к «иерархической расстановке». Это — ключевой индикатор, отражающий глубокие структурные изменения.

Эти перемены многоуровневые. Благодаря институциональной регуляторной базе рынок перешел в стадию «рисковых ограничений» и «зрелости». Дифференциация потоков капитала привела к тому, что «власть нарративов» значительно снизилась, а «деньги и механизмы ценностного захвата» стали центральными в оценке активов. Высокий уровень доминирования — не просто вопрос индекса, а сигнал о том, что сама структура рынка претерпела кардинальные изменения.

Будущее — вопрос, сохранится ли цикл, соответствующий классическому 4-летнему сценарию, или же благодаря постоянному притоку институциональных средств и развитию регуляторных рамок, рынок перейдет на новый цикл. Но главное — эпоха «всеобщего роста» завершилась, и сформировалась новая структура — иерархическая и селективная. Понимание значения этих глубоких перемен — ключ к прогнозированию дальнейших трендов рынка.