Инфляция ослабевает, но снижение ставок ФРС, скорее всего, откладывается

Ключевые выводы

• Инфляция снизилась сильнее ожидаемого в начале 2026 года, в основном за счет снижения цен на долговечные товары и энергоносители.
• Экономисты отмечают, что снижение инфляции по долговечным товарам (таким как подержанные автомобили и предметы домашнего обихода) свидетельствует о минимальном воздействии тарифных барьеров.
• Учитывая мягкое значение инфляции за январь и лучшие, чем ожидалось, данные по занятости, ФРС, вероятно, сохранит процентные ставки на текущем уровне.

Последний отчет по Индексу потребительских цен показывает, что инфляция в январе снизилась благодаря падению цен на долговечные товары и энергоносители. Данные, задержанные на два дня из-за частичного закрытия правительства, показали рост инфляции на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2,4% в годовом выражении, что немного лучше прогнозов FactSet и данных за декабрь. Основная инфляция, исключая волатильные цены на продукты питания и энергоносители, выросла на 0,3% месяц к месяцу и на 2,5% в годовом выражении, что соответствует ожиданиям аналитиков.

Несмотря на улучшение основных показателей по сравнению с декабрем и лучшее, чем ожидалось, данные, главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч советует проявлять осторожность: «Когда вы думаете о общем нарративе о замедлении инфляции, я не считаю, что этот отчет был очень убедительным. Инфляция держится на одном уровне.»

Цены снизились на энергоносители, аренду и долговечные товары, включая предметы домашнего обихода и подержанные автомобили. «Долговечные товары испытывают минимальное давление, и это хороший знак для неопределенности относительно того, что могут делать тарифы», — говорит Роуч. Однако цены на авиабилеты выросли на 6,5%, за ними следуют расходы на личную гигиену и развлечения. Цены на продукты питания также продолжают расти.

Благодаря лучшим, чем ожидалось, данным по рынку труда и инфляции, Роуч ожидает, что Федеральная резервная система сохранит текущую политику и не снизит ставки до конца 2026 года. «На данный момент инфляция не ускоряется, но она идет выше, чем должна была бы», — говорит он. «Вот почему я считаю, что ставки останутся неизменными на следующих двух заседаниях.»

Доказательства снижения тарифного давления на фоне падения цен на товары

Перед отчетом в пятницу аналитики ожидали повышения цен на товары, поскольку бизнесы пересматривают контракты с поставщиками в начале года и перекладывают стоимость тарифов на потребителей. Однако Роуч говорит, что данные пятницы показали противоположную динамику: «Влияние тарифов, возможно, не так плохо, как утверждали эксперты.»

Старший экономист Morningstar Престон Колдуэлл отмечает, что поставщики, возможно, все еще поглощают расходы, связанные с тарифами, ожидая решения Верховного суда по законности тарифной политики администрации Трампа, прежде чем передавать эти расходы потребителям. Решение может быть вынесено уже на следующей неделе.

Роуч говорит, что будет следить за отчетом следующего месяца, чтобы увидеть продолжение замедления цен на энергоносители и аренду, а также признаки того, продолжается ли снижение «напряженного влияния» тарифов на долговечные товары. Он остается надеяться, что давление тарифов продолжит ослабевать. «В 2026 году мы преодолеем эти экстремальные тарифы и начнем видеть больше ясности в политике», — объясняет он.

Ожидается, что ФРС сохранит ставки на текущем уровне

Благодаря скромному отчету по инфляции в пятницу и лучшим, чем ожидалось, данным по занятости за январь, показывающим более сильный рынок труда, экономисты считают, что ФРС, вероятно, воздержится от снижения ставок на своем заседании в марте.

Инструмент CME FedWatch показывает, что более 90% участников рынка ожидают сохранения ставок в диапазоне 3,50%-3,75%, в то время как остальные предполагают снижение на четверть пункта.

В прошлом месяце ФРС оставила процентные ставки без изменений после трех последовательных снижений. Следующее заседание центрального банка в марте станет первым после того, как президент Дональд Трамп объявил о намерении номинировать Кевина Вэрша на пост председателя ФРС.

Экономисты ожидали мягкий рынок труда в январе, что могло бы усилить внимание ФРС к уровню безработицы и открыть возможность для возобновления снижения ставок. Однако опубликованные в среду данные по занятости показали улучшение уровня безработицы и рост числа рабочих мест, что, по словам Роуча, позволяет ФРС сосредоточиться на возвращении инфляции к целевому уровню 2%.

«Сегодняшние данные по инфляции, в сочетании с хорошими данными по росту занятости за эту неделю, делают маловероятным снижение ставки по федеральным фондам в марте», — говорит Колдуэлл из Morningstar. «Мы не ожидаем очередного снижения до июня, что соответствует текущим ожиданиям рынка.»

Глава отдела секьюритизированных продуктов и портфельный менеджер Janus Henderson Investors Джон Кершнер отмечает, что последние данные по занятости и инфляции, а также сильный рост ВВП и потребительские расходы создают «золотой» сценарий экономики, при котором ФРС вряд ли будет вмешиваться с дополнительными мерами стимулирования. «В будущем мы ожидаем, что эта среда относительно сильного роста, поддерживаемого более высокими налоговыми возвратами благодаря «Великому красивому закону», улучшением рынка труда и тенденцией к снижению инфляции, сохранит ставки в стабильном диапазоне, пока мы ждем свежего взгляда Кевина Вэрша на политику ФРС», — говорит он.